股价涨出新高，400亿珍酒李渡的投资逻辑是什么？

资本一向青睐稀缺标的。wind数据显示，10月12日，珍酒李渡（6979.HK）盘中再度大涨6.29%，股价报12.84港元，创上市新高，市值410亿港元左右。

统计发现，珍酒李渡近三个月累计涨幅超60%，港股通首月亦是涨多跌少，吸引了广大二级市场投资者关注。珍酒李渡的投资逻辑和未来投资价值如何，成为投资者热点话题。

受益于酱酒赛道扩容，市占率有望提升

白酒是典型的顺周期产业，近年来，受益于经济增长、供给侧改革和消费升级红利，打开了高增长通道。特别是2019年以来，以贵州茅台为代表的酱酒赛道，在渠道推动和需求扩容下显著崛起，进入高景气发展阶段。

2021年开始，酱酒从品类热、渠道热向品牌热、消费热过渡，继续呈现“量价齐升”态势。弗若斯特沙利文资料显示，酱酒的中国市场规模预期将由2022年的2033亿元增加至2026年的3217亿元，复合年增长率为12.2%。

（珍酒赵家沟生态酿酒区）

作为酱酒头部企业，珍酒李渡旗舰品牌珍酒地处中国酱香型白酒核心产区，专注于次高端及以上酱酒产品的生产与销售。按照2022年基酒产能计，珍酒在中国及贵州所有酱酒品牌中分别排名第四及第三，行业地位不俗。

2023年上半年，珍酒实现营业收入23.06亿元，同比增长14.9%，占总营收比重达到65.53%，扛起了珍酒李渡业绩的“半壁江山”。

未来，受益于酱酒格局集中化与次高端扩容升级红利，珍酒李渡有望凭借品质、品牌、产区优势，继续提升市占率，为业绩持续增长提供更多助力。

此外，李渡、湘窖、开口笑品牌分别实现营业收入4.89亿元、4.42亿元、2.21亿元，同比增长16.73%、17.35%、6.47%，亦能为珍酒李渡带来更多业绩增量空间。

多家券商看好基本面 预测2025年营业收入超百亿

梳理业绩发现，珍酒李渡营业收入从2020年的23.99亿元增至2022年的58.56亿元，归母净利润则从5.2亿元同步增至10.3亿元，发展势头迅猛。

稳健基本面也得到国内外多家TOP10券商认可，纷纷给出买入、强烈推荐等投资建议，并预测珍酒李渡将于2025年迈入“百亿”阵营。

中信建投研报认为，长期看，珍酒已成功跻身酱酒第二梯队，未来有望发挥品牌、渠道等综合优势，在酱酒下半场收割赛道市场份额；李渡创新沉浸式体验营销，焕发了国宝窖池新活力，在兼香高端赛道具备先发优势；湘窖“一树三花”打造湖南地产名酒，在地方政策加码扶持下未来可期。预测该公司2023-2025年营业收入分别为72.86亿元、90.74亿元、110.12亿元，分别实现净利润16.26亿元、21.94亿元、28.92亿元。

招商证券研报认为，2023年上半年，市场需求疲软背景下，珍酒李渡仍通过推新品、调结构、扩渠道等多方式积极应对，最终业绩远超市场预期，验证了管理团队的优秀能力，全年任务目标完成可期。预测该公司2023-2025年营业收入分别为70.67亿元、87.79亿元、108.77亿元，分别实现归母净利润15.94亿元、21.30亿元、29.10亿元。

高盛发布的研报称，市场对酱香需求及渠道库存的担忧压低了珍酒李渡估值，考虑到该公司获得市场份额的能力，首予珍酒李渡(06979)买入评级，目标价16.1港元。预测该公司2023-2025年营业收入分别为71.01亿元、87.61亿元、106.47亿元，分别实现归母净利润15.99亿元、20.94亿元、27.48亿元，目标价16.1港元。

海通国际研报称，珍酒李渡管理层和企业平台管理能力优秀，随着后期产能的落地，将有效提升毛利水平，持续保证现有产品的高增速。预期2023-2025年营业收入分别为71.2亿元、88.2亿元、109.0亿元，实现归母净利润16.1亿元、21.2亿元、27.8亿元。

券商机构的“百亿”预测不无道理。当前，中国白酒产业处于深度调整期，竞争更加市场化、专业化和细分化，市场消费向优秀品牌、优秀产能、优秀产区集中趋势明显。

（珍酒李渡市场全国化布局图）

珍酒李渡旗下四大白酒品牌，涵盖了酱香、兼香和浓香三大香型，覆盖了高端、次高端以及中端以下三层消费层级和价格体系。产品方面，持续专注于次高端及以上产品，2023年上半年，其高端产品营业收入同比增加了32%，高端化效果显著。

渠道方面，拥有经销合作伙伴、体验店、零售商数量共计6898家，上半年经销模式实现收入30.93亿元，同比增长12.2%，直销模式实现收入4.26亿元，同比增长40.4%，渠道数量与质量迎来同步提升。

产能方面，珍酒李渡已累计投入上百亿元用于增产扩能。以珍酒为例，目前储酒量已达6.5万吨，今年下沙季拟投产4万吨，规模稳居贵州酱酒企业第三。

营销方面，该公司业务团队2022年扩容后，市场精细化管理能力进一步提升，服务消费者能力得到强化，渠道库存优化与动销能力显著增强，品牌势能正在加速集聚。

珍酒李渡首份半年报显示，2023年上半年，该公司营业收入同比增长15%至35.20亿元，经调整归母净利润同比增长22%至8.03亿元，该业绩符合券商预期。特别是中秋国庆，白酒消费持续释放，预计珍酒李渡2023年全年业绩有望突破70亿元。

港股通加持，珍酒李渡有望看齐A股同行

业绩之外，投资者也看中珍酒李渡市场表现。

9月5日，珍酒李渡正式调入港股通可投资标的。随着南向资金加持，股价持续上涨，成交量和资金流入显著变大。仅9月5日至15日期间，珍酒李渡成交额累计超30.17亿港元，日成交3.77亿港元，远超同期大盘表现。

（2023年7月15日，任泽平在“点燃希望：2023年中国经济十大新机遇”年中大秀上称，珍酒是一款被低估的酒，请大家重视。）

目前，中国的上市酒企都在A股市场。以2023年上半年业绩计算，珍酒李渡的营业收入和盈利表现与迎驾贡酒、舍得酒业、在同一梯队。但珍酒李渡经历几次大涨后，其折合成人民币计算的总市值（截至10月12日收盘，下同）明显不如舍得酒业和迎驾贡酒。

白酒股一直是A股市场价值投资者的信仰所在。从市盈率（TTM）指标来看，贵州茅台如今是32倍，迎驾贡酒约为29倍，舍得酒业约为23倍。而珍酒李渡大涨之后，其市盈率（TTM）截至10月12日仍只有18倍，处于价值洼地。随着南向资金通过港股通持续加持珍酒李渡，其投资价值有望看齐A股同行。

特别是近期，宏观政策层面不断释放积极信号，市场对经济复苏的预期升温，白酒趋势有望继续向上。考虑到珍酒李渡是港股市场唯一白酒标的，且是酱酒龙头，兼具成长性和稀缺性，其投资价值值得关注。