中概股泛生子正式开启私有化 核心仍为业务差异化发展

21世纪经济报道记者 朱萍 实习生姜伊菲 北京报道10月12日，泛生子发布公告，宣布已正式签署私有化合并协议。协议显示，每股普通股收购价格为0.272美元，每股美国存托股票收购价格为1.36美元。截至2023年10月11日，即公告发布前最后一个交易日，溢价42%。公告称，私有化交易预计于2024年一季度完成。

资料显示，泛生子是全球前沿的癌症精准医疗公司，提供癌症早期筛查、诊断与监测、药物研发服务等覆盖癌症全周期的产品与服务，全面覆盖中国十大癌种。泛生子自创立以来，一直致力于癌症精准医疗，并于2020年成功在纳斯达克上市。但近年来国际环境日益复杂以及各种不确定性，全球经济遇冷的现状下，对于泛生子而言，在业界看来，私有化回归或是一次转机。在此前的美股中概股私有化中，三生制药、先声药业与药明康德是其中典型代表，从目前看药明康德算是最成功之一，无论是在业务拓展还是市值方面较之美股上市时都有长足发展。

不过，在业内人士看来，中概股回归与IPO一样，仅是企业成长进程中的一个环节，并不是一个终点结果，核心仍是本身业务的发展。梳理泛生子的业务可以看到，其主营版块是癌症早筛、癌症诊断与监测，以及药物研发服务，始终深耕精准医疗。

博思雅CEO王颕向21世纪经济报道记者指出，中概股的回归仅是资本层面运作，能够更好地获得资本支持，不过泛生子后续的发展仍要看其业务的布局，在已经是竞争激烈的“红海”中，如何集中优势差异化发展更为关键。

开启中概股私有化

2013年，泛生子创立，通过基因检测技术实现癌症精准诊断，服务及产品覆盖从癌症早筛到诊断监测及预后管理的癌症全周期。

公司自成立后得到了快速发展。北京时间2020年6月19日晚，泛生子正式在纳斯达克挂牌交易，股票代码为“GTH”。在此次IPO中，泛生子合计募资约2.6亿美元，一跃成为全球历史上最大规模癌症精准医学公司上市项目。当日开盘后，泛生子市值便迅速突破100亿人民币，当日收盘时公司总市值高达14.14亿美元。

泛生子在此前递交的首次披露定价区间的更新版招股书中，价格区间为每股11.5–13.5美元，计划发行ADS数量为1300万股。而泛生子在此次IPO中获得了大批来自全球高质量长线基金以及专业医疗基金的支持和认购，共发行1600万股美国存托股票，每股定价16美元。

然后，自2020年美国公众公司会计监督委员会颁布审计新规《外国公司问责法案》，在政策上又不断收紧，让本就情况严峻的中概股更加雪上加霜。因无法接受检查的在美上市的中概股遭遇前所未有的退市压力，股价也普遍断崖式下跌。

2022年11月泛生子收到纳斯达克的通知，表明在过去连续30个工作日，其美国存托股票的收盘出价低于每股1美元的最低价格，要求2023年4月26日，至少连续10个工作日的收盘出价至少为每股1美元。今年1月份泛生子公开表示该公司的ADS连续10个工作日收于1美元或更高，已完成合规要求。然而，对比上市当日的公司市值，如今泛生子的市值已大幅缩水。

在中概股的动荡中，泛生子选择私有化后或许可以明显调整当前的经营状况。在业界看来，若能二次上市，也有可能获得更多的融资机会，使得泛生子实现二次重生。

据了解，此处根据协议，泛生子将与母公司合并，泛生子将继续作为存续实体，并成为母公司的全资子公司。参与此次交易的买方团包括中金康瑞医疗基金、Wealth Strategy Holding Limited、无锡国联集团、建信投资基金管理有限责任公司、无锡惠宏赢康投资合伙企业等。此项交易的价格比泛生子宣布收到私有化要约前的最后一个交易日，溢价约为15%；与宣布收到私有化要约的前30个交易日平均收盘价相比，该报价溢价21%。

实际上，中概股中不乏成功案例。如上述提到的药明康德，2007年在美国纽约交易所上市，发行价为14美元/股，市值为11亿美元。首次公开募股融资1.85亿美元，但后续股价持续下跌，从较高峰时期的45.65美元一路下探至2008年12月的3.67美元。

值得注意的是，虽然药明康德彼时股价低迷，公司市值仅为24亿美元，但业绩持续增长，2014年其营收增长率为16.6%，达到6.74亿美元。药明康德认为其股价被低估，2015年开启私有化。三年后，2018年5月8日，药明康德在上交所上市，发行价格为每股人民币21.60元，募集资金总额22.50亿元，随后业绩市值也都是一路攀升，成为A股医药股龙头企业。

一位机构负责人向21世纪经济报道记者指出，泛生子的回归环境或许不能同药明康德当时相比，彼时正是资本热衷于投资的阶段，尤其是生物医药领域。不过，当下对资本来说未尝不是一个好的机会。

差异化发展

不过，泛生子的回归能否复刻药明康德，业界认为核心仍是看其业务的发展。王颕向21世纪经济报道记者指出，中概股的回归仅是资本层面运作，在一定程度上，募资能够支持企业发展，但从长远看，还得是自身的“造血”能力。

实际上，现在的资本也越来越看中企业商业化自身的造血能力。上述机构负责人也向21世纪经济报道记者介绍称，他们现在投的要么是早期、原创性企业，成本低；要么就是投商业化潜力极大能实现自我造血的企业。

此前，泛生子联合创始人、董事长兼首席执行官王思振在接受21世纪经济报道记者采访时也指出，加快肿瘤筛查产品的产业化、商业化道路，能够更好地普及肿瘤筛查。

但王颕也进一步指出，泛生子选择的细分赛道目前竞争很激烈，而且同质化很严重。“不过，这并不代表泛生子没有机会，从大方向上看，癌症早筛、精准医疗仍是大有可为，癌症人口基数依旧很大，而且发病率呈逐渐增长态势。”

我国癌症发病率持续攀升，导致的社会负担沉重。在过去十余年中，虽然我国恶性肿瘤的生存率有所上升，目前的五年生存率约为40.5%，比十年前提高了约10%，但与发达国家相比，仍存在显著的差距。这种差距的主要原因之一是我国癌症的早期诊断率较低。

国家卫健委规划信息司发展规划处处长桂熠在21世纪新健研究院举办的健康论坛上演讲时提到，根据《“健康中国2030”规划纲要》规划，至2030年，我国人均预期寿命将达到79岁，总体癌症5年生存率要较2016年提高15％。想要实现这一目标，一方面需要抗癌创新药的研发，但更重要的则是癌症早筛的普及，提高癌症诊断治疗效率。

如原发性肝癌作为严重威胁人民生命安全的重大疾病之一，是目前我国发病率第5，死亡率第2的恶性肿瘤。超早期或早期肝癌的五年生存率为50%-90%，而中晚期肝癌的中位生存期仅为3-11个月。

泛生子在肝癌早筛领域有较大的优势，其2019年首次发布了前瞻性队列研究成果。该研究运用自主研发的cfDNA基因突变联合蛋白标志物的液体活检方法HCCscreen，通过10ml血液，即可从基因突变和蛋白层面实现对早期肝脏肿瘤的多维度评估，在极具挑战性的无症状 HBV 携带者人群中表现优异。

在精准诊疗方面，泛生子也取得了多个突破进行。此前，在2023精准诊断临床实践及医保支付高峰论坛上泛生子相关负责人便指出，经过二三十年的发展，在肿瘤的全周期管理上，精准诊断已经发展成一项很成熟的检测技术，并在肿瘤的各个临床检测场景上进行应用。针对精准诊断检测灵敏度、通量等指标特点，泛生子也设计了大、中、小Panel的不同产品，目标就是服务于精准诊疗的全面实现，推动癌症早筛在全国范围内的普及，促进我国精准医疗行业的规范化发展。

同时在上月，泛生子注册的“人PDGFRA基因D842V突变检测试剂盒”也获得国家药品监督管理局批准，成为中国伴随诊断试剂指导原则出台后NMPA批准的首个国产原研伴随诊断试剂盒，试剂盒由泛生子与基石药业联合开发，可通过检测胃肠间质瘤患者的PDGFRA基因突变，用于泰吉华®药物的伴随诊断，以科学有效的临床数据作支撑，更精准地筛选出患者，匹配泰吉华®进行治疗，使患者得到更精准、更大的生存获益。

对此，王颕指出，在巨大需求以及竞争激烈的环境下，泛生子如何差异化发展、如何突围更为关键，在其优势的细分癌种上挖掘更多的需求，其中包括研发、商业化等多个方向。