美联储加息周期接近尾声 9月议息会议纪要传递了什么信息？

当地时间10月11日美联储公布联邦公开市场委员会9月19日至20日的会议纪要显示，美联储官员对未来的货币政策上存在一定的分歧。与会官员一致同意，将依据即将出炉的数据来决定未来的货币政策决议，而非预设任何政策路径。

美联储内部对是否继续加息存在较大分歧

东方金诚研究发展部分析师白雪对贝壳财经表示，9月的会议纪要呈现出美联储内部对于是否需要“最后一加”存在较大分歧：大多数与会者认为在未来的会议上再加一次是妥当的，同时也有部分成员认为不需要再加息。这体现出在加息末期，美联储对于平衡“过度紧缩”和“紧缩不足”的难度正在加大，尤其是当前美国通胀降幅不及预期，而经济与就业数据依然呈现一定韧性的情况下。

其次，在本次纪要中，美联储除在“维持高利率更长时间”方面也存在一些分歧，主要是由于部分官员提出需要密切关注实际利率的变动，因为随着通胀回落而政策利率不变，实际利率本身会随着时间逐步抬高。但总体而言，美联储仍在避免通胀长期化的预期，且一致认为通胀回落至2%的目标可能还会有较长时间，这表明高利率维持较长一段时间仍是美联储的共识，短期内降息的可能性很小。

中国银行研究院研究员吴丹对贝壳财经表示，美联储议息会议纪要再次吸引了市场对美国加息进程的关注热度，成功引导了市场对美联储11月是否加息、以及11月之后是否暂停降息的判断和预期。

一方面，有观点认为会议纪要显示的美联储态度中性，且六成以上联储官员预计今年年内还会再加息一次，这与之前的市场预判基本一致。另一方面，由于会议纪要显示联储官员对明后两年的利率预期中位值上调了50个基点，也引发了市场对不确定性升温的隐忧。

广发证券宏观经济团队认为，总体来说，9月议息纪要与会议声明传达了相似的信息，即美联储接近加息尾声，后续是否还有一次加息需要数据依赖。

会议纪要透露出的关键信息有三点：第一，9月会议中几乎所有的美联储官员认为目前联邦基金利率水平是合理的，但对是否仍有一次加息的决定有分歧：大部分与会者支持还有一次加息，一些与会者认为进一步紧缩不再必要。

第二，美联储官员的重点已经从加息的幅度转变成高利率可能维持的时间；第三，美联储官员认为货币政策已经达到限制性水平，现阶段加息过多或加息不足的风险相对平衡，美联储将谨慎前行。

此外，会议纪要显示美联储对通胀的判断偏乐观。美联储官员认可通胀降温的态势，并表示需要看到更多数据来证明通胀朝着2%的目标回落。美联储仍在避免通胀长期化预期；但在预测时间表中，2%的通胀目标有一个较长的时间线。

美联储11月暂停加息的概率提升

白雪指出，9月议息会议纪要的背景是在最近几周美债市场大幅波动之前。在近期中长端美债利率大幅快速上冲的背景下，美联储在11月进一步加息的可能性在降低。这主要是因为美债利率抬升带来的金融条件收紧，将会对加息起到一定的替代作用，这将会令美联储的加息行动更加谨慎。近期多位美联储官员的表态，均指向美联储正处于观望事态变化的位置上。

芝加哥商业交易所的“美联储观察”工具显示，市场预期美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为89.2%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为10.8%。到12月维持利率不变的概率为72.9%，累计加息25个基点概率为25.2%，累计加息50个基点概率为2.0%。

吴丹认为，尽管经历了陡峭的加息进程，但美国经济展现出较强韧性，美元指数迎来了反弹行情。而大部分其他全球经济体的经济下行风险依然较大，且美国持续高位的利率水平已导致全球货币汇率、资产价格波动和一系列的债务风险隐患。

客观来看，美国是本轮激进加息周期中的受益者，而各国都受到了美债高利率或多或少的影响。虽然大概率明年美国会结束加息周期并启动降息进程，但显然反复争议加息话题是在为美国争取更多的利好。因此会议纪要向市场释放加息周期进程信号后，预计美元仍将维持一段时间的上升周期。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 王心