达摩克里斯之剑！美国政府关门隐忧冲击IPO市场

此前，美国政府在最后三小时避免了10月1日的关门，但这一威胁并未结束，只是被延后至11月17日。

除了对美国经济、市场、美联储决议的影响外，在此潜在威胁仍存的背景下，市场还担心刚刚显现出复苏迹象的美国首次公开募股市场也将遭到波及。如若美国政府稍后在11月关门，美国证券交易委员会将仅剩下一名骨干员工继续工作，使该机构无法有效审查新股上市申请。

在2023年的大部分时间内，美国IPO市场始终疲软。统计数据显示，截至9月中旬，美国IPO交易融资规模仅为142亿美元，比2021年创纪录的融资水平暴跌94%。这一情况在9月刚刚出现改善。9月，美股市场出现了三起大型IPO——芯片企业Arm Holdings Plc、线上食品杂货配送公司Instacart的母公司Maplebear股份有限公司，以及营销和数据自动化提供商Klaviyo股份有限公司。这些交易推高美国IPO年内交易额骤增至216亿美元，几乎追平去年截至10月6日的220亿美元，但与2021年同期的2650亿美元仍相去甚远。

而眼下，由于政府关门潜在风险，原本希望于年内上市的企业，要么必须在10月下半月内完成交易，要么就不得不等待更长时间。据知情人士透露，由于美股市场本身和IPO审批前景存疑，微软支持的网络安全软件服务公司Rubrik选择推迟了原定于上周二提交的IPO申请。

此前，美国现代史上最长的政府停摆是2018年~2019年的35天。在此期间，没有任何IPO获得批准。虽然提交文件的电子备案系统EDGAR在关门期间仍将继续开放，但任何IPO备案都需要SEC密切参与，而SEC通常需要大约60天审查和评论IPO申请文件的初稿、财务信息和后续修订，且一般很少只修订一次就能通过。这意味着，任何在10月底前提交的IPO申请，其最终定价都可能在11月17日左右发生变化，恰逢政府可能关门的时间点，这使得承销IPO的投行和发行企业自身，都几乎没有犯错的余地。

Davis Polk & Wardwell律师事务所合伙人特鲁斯德尔表示， “如果企业看不到一条明确的提交IPO申请后的发展路径，即确定能在期限内获SEC审查，他们就容易对提交申请持保留态度。”

此前，据新华社报道，美国国会众议院3日投票通过决议，撤换共和党籍众议长麦卡锡。这背后的推手正是两党财政预算案之争。麦卡锡在最后关头通过了临时预算案，避免了政府关门，却引致共和党内保守派不满。富国银行投资研究所的全球投资策略主管克里斯托弗表示，寻找新众议院议长的过程可能需要很长时间，让美股投资者和美国IPO市场在未来数周内处于紧张状态。“1月，麦卡锡经过15轮选举表决，才当选议长。这次又要花多久呢？两党之争徒劳无益，浪费时间，自己给自己创造了一个真正的挑战。“

Cross Country咨询公司的企业交易主管帕尼称，美国公司本就面临多重风险，而如今，“伴随政府关门可能性，发行人又被迫仔细考量政府关门的风险，更多的应急计划正在发挥作用”。

Sidley Austin LLP律师事务所合伙人Samir Gandhi更警示，不仅今年第四季度的IPO申请会受到影响，如果SEC在停摆后面临积压申请文件积压，将于明年1月启动IPO的公司也可能感受到压力。申请准备工作可能会延迟到停工期间，甚至延迟更久。

已经上市的企业受到政府关门的威胁较小，尤其是具有“知名成熟发行人”身份的企业。该身份使得它们可以自动推行一次注册、多次发行的储架发行机制，即不需要明确发行的股份类别和数量，后续在实际发行时，仅发布补充招股书即可，且补充招股书一经注册即生效，SEC不再审核。通常，拥有7亿美元公开交易股票和发行超过10亿美元一级债券的公司，可以获得WKSI身份。Foley & Lardner LLP律师事务所合伙人科瑞利表示，这意味着，政府关门对没有储架发行权的小型私营公司，会带来不成比例的沉重打击。