千亿朝阳产业的领头羊！行业人士称凌雄科技市值上升空间巨大

“未来10年，我们要服务100万家企业，为1000万员工提供一台好用的设备。”在公司上市仪式上，凌雄科技（02436.HK）郑重宣布了新时期的发展目标。

对于凌雄科技这个中国最大的设备全生命周期管理解决方案供应商提出的这个新目标，以战投股东为代表的投资者们充满信心，因为凌雄科技的商业模式表现出来的可持续增长性、抗风险能力等，以及DaaS（设备即服务）行业展现出来的刚需性，已足够具有想象空间。

千亿朝阳产业

各大企业虽然已广泛使用DaaS服务多年，但对DaaS行业的理解大多还停留在“电脑租赁”层面。这种误解，或许是我国DaaS行业蓬勃待发的最大障碍。

不过，随着凌雄科技在港交所主板的成功上市，这种局面正在发生可喜的变化：越来越多投资者和企业客户开始关注DaaS行业是个什么样的赛道？为什么这个赛道会突然跑出一家上市公司？

“长期以来，在以购置为主的传统消费观念的主导下，中国大多数企业仍然延续以购买的方式采购 IT 办公设备。在传统方式下，企业在IT设备采购、维护、管理及淘汰处置过程中面临诸多痛点。在此背景下，DaaS行业应运而生。”凌雄科技相关负责人介绍到。

据悉，DaaS行业是指以IT设备为基础经营对象，从事IT设备订阅、IT技术订阅服务、基于SaaS的设备管理和IT设备回收的集多种经济活动为一体的综合性产业，是具有基础性、带动性、环保性的新兴产业。其中，IT设备主要是指台式机及笔记本计算机、打印机、复印机、服务器、手机、网络设备和云视频会议大屏等。

“DaaS服务可帮企业缓解其一次性购买IT设备的巨大资金压力、技术支持响应慢、IT设备管理灵活性不足及IT设备利用率低等问题，从而帮助企业降低运营成本，提高业务运营效率。”上述负责人表示。根据灼识咨询和海通国际的资料，与传统做法相比，DaaS服务模式可帮助企业减少97.4%的首期投入，在三年内将运营成本降低约10%至30%，企业无需自行处理淘汰设备，到期更新，始终保持最优的设备使用需求。

综合弗若斯特沙利文等机构数据，我国DaaS行业渗透率在5%左右，而欧美日DaaS行业的渗透率平均超过50%。此外，我国商用电脑将在2026年达到1.2亿台，如果未来我国DaaS行业达到50%的渗透率，则整个DaaS市场有近6000万台商用电脑，如果每台租金1000元的话，仅设备订阅服务市场就有600亿元的规模。有机构测算，我国DaaS市场至少是千亿规模，空间广阔。

“我国DaaS市场渗透率与欧美存在的差异，本质上是因为经济发展阶段的不同。”有金融人士分析道，在过去几十年，我国经济长期处于增量发展阶段，大多数企业更多的还是追求快速发展，并没有太关注降本增效。近些年，我国经济全面进入高质量发展阶段，各大企业开始通过精细化管理和数字化转型来实现高质量发展。

“此外，新冠疫情客观上对企业客户的认知培育起到助推动作。即越来越多企业感觉钱难挣，更加注重现金流管控，对IT设备的采用方式就会发生本质变化。在这种情况下，我国DaaS行业市场渗透率就会有一个加速过程。”上述人士补充到。

事实上，随着我国DaaS行业逐渐迎来机会窗口期，市场规模已经进入增长快车道。据灼识咨询报告显示，我国DaaS行业整体市场规模已从2017年的102亿元增长至2021年的345亿元。该机构进一步预测，我国DaaS市场2021-2026年的年复合增长率为32%，并将在2026年达到1382亿元。

构筑难被追赶的核心壁垒

任何企业如果没有独步行业的“绝学”，很难在激烈的行业竞争中长期立足。

目前，DaaS行业的企业数量众多，但受限于资金、技术等因素，企业规模普遍偏小。根源在于，DaaS行业的业务逻辑看似简单，但要想成为行业领军者，其实门槛很高，整体业务运营对资金、运营效率和规模都有很高的要求。

多位投资圈人士表示，凌雄科技为DaaS行业的头部玩家，能够在全球资本市场大环境不理想的情况下，成功在港交所主板上市，成为中国DaaS行业第一股。根源在于，其构筑的核心壁垒，被资本市场高度看好。

海通国际首次覆盖报告认为，凌雄科技构建的行业壁垒包括：其一，闭环DaaS生态可以产生强大的协同效应。其二，完善且强大的回收翻新产业链。其三，智能风控体系对DaaS业务的开展至关重要，公司常年保持很低的坏账率。其四，战略股东的强力支持。公司拥有京东、腾讯和联想三大产业战略股东以及政府产业基金，为其提供宝贵资源。

以DaaS业务协同为例，设备回收业务为设备订阅业务提供了稳定的设备来源，从而降低公司的运营成本。此外，设备回收服务也是切入大型客户的重要手段，许多使用设备回收服务的客户转化为设备订阅服务的客户。又比如，长期和短期设备订阅服务的企业客户，根据不同阶段的不同需求和场景，可以相互转化。而细致周到的IT技术订阅服务可以极大提高企业客户的使用体验，拉近与客户距离，增强与企业客户的交互关系，帮助设备订阅服务、设备回收服务两大业务获客。

此外，与战投股东的深度协同更让凌雄科技“如虎添翼”。京东、腾讯、联想不仅仅是公司的战投股东，更与凌雄科技全方位深度协同。凌雄科技跟这三个战投股东目前在业务、供应链、仓储、物流、配送、流量导流等方面都形成了非常强的合作。三大战投股东大大提高了凌雄科技的获客效率，有效降低了公司的获客成本及周期。

值得一提的是，凌雄科技构筑的这些行业核心壁垒，使其在近几年面对多重超预期因素冲击时，依旧能够保持较高的增长速度。数据显示，2019年到2021年，凌雄科技实现营收的CAGR（复合年均增长率）达到63.1%。2022年，凌雄科技实现营收16.64亿元，同比增长25.1%；实现利润近亿元，同比大幅扭亏为盈。2023年上半年，凌雄科技保持强劲的发展韧性，实现营收8.22亿元，继续保持行业第一，经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比增长约5.2%至1.34亿元。

“凌雄科技已经具备较强的规模化壁垒，当规模越大，其壁垒也就越高，后面的竞争对手想要超越非常难。”达晨财智上海分公司总经理黄跃卫表示。

市值上升空间巨大

有资深金融人士指出，凌雄科技的近几年持续高速增长的业绩，已经充分证明其商业模式早就跑通了，且具有旺盛的生命力。只是因为资本市场受当前全球多重超预期因素影响，较为波动，在此大背景下，资本市场对股价非常敏感。“随着资本市场企稳，以及凌雄科技业务数据的逐步兑现，资本市场一定会对凌雄科技的价值重新定位，其市值上升空间巨大。”

对此，作为战投股东方，东方富海合伙人陈利伟深以为然。他认为，凌雄科技未来的市值空间主要反映在中国IT设备全生命周期管理市场渗透度的提升上。也就是说，这个行业有多大的市场渗透度提升空间，凌雄科技未来的市值空间就有多大。“我们对凌雄科技抱有非常乐观的预期。”

灼识咨询报告显示，凌雄科技的市占率接近4%，位居行业第一。有机构分析，假设国内DaaS市场渗透率从5%提高到50%，凌雄科技的市占有率提高到10%，“整体未来就会有25倍左右的增速”。这也是凌雄科技能够逆势持续保持增长的一个主因。“凌雄科技的业务表现出了非常强的抗经济周期的特性，在不确定性的经济环境下有非常强的确定性。”

据海通国际研报测算，凌雄科技2023年的估值为46.4亿元人民币，目标价格为14.15港元/股，预计2023-2025年将实现总收入19.12/24.17/33.31亿元人民币，调整后净利润为4107万元/1.49亿元/3.55亿元人民币。该行称，未来几年，公司的毛利率和净利润将会得到较大幅度的提升。

另据悉，凌雄科技于2004年在深圳成立，近20年来始终以服务好客户为中心，专注于满足企业对IT设备全生命周期管理解决方案的需求，通过提供低成本、高质量、量身定制的一站式数字化设备全生命周期管理解决方案，助力企业实现降本增效和高质量发展。鉴于凌雄科技的突出服务能力和服务成果，以及其数字科技成果在行业中的先行示范作用和领头羊作用，其先后国家工信部认定为“国家中小企业公共服务示范平台”和国家级专精特新“小巨人”企业。此外，鉴于凌雄科技上市后的良好市场表现，2022年12月还被知名财经媒体评为“最受投资者欢迎新股公司”。