通胀，已不是决定美联储11月加息与否的首要因素

美联储下次会议将在10月31日和11月1日举行。自9月会议之后，美国通胀反弹的势头非常明显，但现在美联储的货币政策首要决定因素，已经不是通胀了。

结合美联储释放的信息，资本市场已经开始认为，美国长期国债收益率的持续上升，可能会使本轮加息周期戛然而止。

美联储高级官员最近几天表示，如果长期利率保持在近期高点附近，通胀继续降温，短期利率的上调已经完成。长期国债收益率的上升始于7月美联储加息后，并在9月美联储会议后加速上涨。

10年期美国国债收益率周二收于4.654%，略低于上一周高点，因为在哈马斯周六袭击以色列后，投资者寻求债券的安全。尽管如此， 10年期美债收益率 仍高于9月20日美联储上次会议当天的4.346%和7月26日美联储最后一次加息当天的3.850%。

美联储7月将基准 联邦基金利率 上调至5.25%至5.5%，创22年新高。9月份，美联储暂停加息，但表示将在今年最后两次会议中的一次会议上提高利率。

美联储通过放缓经济活动来提高利率以对抗通货膨胀，而主要的传导机制是通过金融市场。更高的借贷成本导致投资和支出疲软，当更高的利率也影响股票和其他资产价格时，这种动态就会得到加强。

目前最显而易见的结果是，如果10年期美国国债收益率持续攀升至2007年以来的最高水平，可能会取代美联储基金利率的进一步提升。美联储最初将长期利率的上升，归因于更好的经济消息。这促使债券投资者减少了，对经济衰退将促使美联储在明年上半年降低利率的押注。

但利率的上升，似乎越来越受到经济或美联储政策前景无法轻易解释的因素的驱动。这表明，所谓的长期溢价正在上升。

达拉斯联储主席Lorie Logan是美联储利率制定委员会的投票成员，他本周一表示：“如果长期利率因长期溢价上升而继续上升，那么提高美联储基金利率的必要性可能会降低。”洛根的言论与美联储官员的一个显著转变，此前一直是今年加息的主要倡导者。

债券的期限溢价很难精确衡量。Lorie Logan称，自7月底以来，长期美国国债收益率的增长，至少有一半反映了更高的长期溢价。

美联储副主席Philip Jefferson周一也表示，在决定今年是否再次加息时，将“继续认识到通过提高债券收益率来收紧金融状况”。

旧金山联储主席Mary Daly上周表示，自美联储官员上次会议以来，美国国债收益率的上升，大致相当于美联储短期利率上升了四分之一个百分点。她说：“如果过去90天大幅收紧的财政状况仍然紧张，我们采取进一步行动的必要性就会减弱。”

美联储官员的言论表示，11月不加息，但需要确认11月经济和金融发展如何，然后再决定是否在12月加息。

即使美联储完成了加息，美联储官员们也不太可能正式宣布停止加息。毕竟美联储一再对经济的韧性感到惊讶，并更愿意为进一步加息敞开大门。

到12月，美联储将能够看到最近金融状况的紧缩是否持续，以及最近通胀方面的进展是否继续。一些官员可能不那么担心，如果更高的长期利率持续下去，强劲的经济活动，比如令人惊讶的强劲就业，可能会阻止通胀下降。

总部位于波士顿的惠灵顿管理公司固定收益投资组合经理Brij Khurana表示，美联储官员有理由感到沮丧，因为激进的加息只适度推高了长期收益率。这在一定程度上是因为投资者预计，加息将导致经济衰退并导致降息。

资产管理公司表示，最近几周长期债券收益率上升，是由投资者努力应对高于预期的政府债券发行所推动的。在2008-2009年金融危机和疫情期间普遍存在的低通胀、低增长环境之后，现在向更高的长期债券收益率转变将标志着一个突然的逆转。

Brij Khurana 表示，如果长期债权收益率持续上升，将导致其他资产价格下降，而持有这些资产的人就不会像去年那样花钱了。