国泰君安：双节旅游出行火热 服务消费整体高景气

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，双节旅游出行火热，客单价延续改善，自驾出行偏好提升，出境游快速恢复；服务消费整体高景气，但电影票房表现平淡；商品消费修复缓慢，地产后周期是结构性亮点。

国泰君安主要观点如下：

旅游出行：客单价延续改善，出境游复苏提速。中秋国庆假期国内出游人数/旅游收入较19年同期+4.1%/+1.5%。受益长途游增加及酒旅提价，人均旅游支出恢复至19年同期的97.5%，创疫后节假日最高水平。出行方式来看，全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客恢复至19年同期的66%，铁路/民航修复较优，与旅游人次的背离主因居民自驾出行偏好提升。结构上来看，出境游快速恢复但略低于市场预期，海外航班日均执行架次恢复至19年同期的79%，大幅优于23年五一及端午假期;全国边检机关查验出境人员恢复至19年同期的85.1%，略低于此前90%的预期。

商品消费：楼市“银十”平淡开局，商品消费温和修复。中秋国庆假期地产销售表现平淡，35个重点城市新房销售面积同比-17%，一线城市需求相对坚挺，二三线跌多涨少。二手房成交动能亦有所转弱，8个重点城市二手住宅成交面积同比-8%。据商务部数据，假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比+9%，其中餐饮企业销售额同比增长近两成，显示商品消费复苏依然偏缓，其中地产后周期受益二手房销售回暖表现亮眼，家具/建筑材料销售收入同比分别+41.3%/+32.3%。免税方面，中秋国庆双节海南离岛免税日均销售额环比五一假期-5.9%，较21年同期-21%，同样显示商品消费承压。

服务消费：景区客流稳步修复，电影票房表现平淡。双节假期重点监测326家5A级旅游景区接待游客人数同比+88.7%;全国300多家5A景区的人流热度同比+116%。酒店餐饮高景气延续，国家税务局统计住宿餐饮服务销售收入同比增长25.5%。据灯塔数据，中秋国庆假期日均票房仅恢复至19年同期的53.6%，主因国庆档头部影片缺失，以及出游旺盛对电影市场产生挤出效应。相较而言，双节演出市场回暖明显，全国营业性演出场次/收入较19年同比+49%/+83%。

资源品：煤炭价格延续涨势，地产链需求依旧偏弱。1)上游资源品：受产地安监、非电需求恢复、大秦线秋检等影响，秦皇岛Q5500动力煤价周环比+1.7%，突破千元大关;SHFE铜/铝价周环比+0.2%/-1.4%，美债高利率压制工业金属价格;2)中游资源品：螺纹钢/热轧板卷价格周环比+0.3%/-0.5%，假期需求偏弱，螺纹钢表观需求环比-33.8%;节前一周，浮法玻璃价格周环比-0.1%，阶段性补库及赶工支撑需求，全国浮法玻璃企业库存周环比下滑50万重箱;水泥价格指数周环比上涨1.2%，需求恢复缓慢，成本端压力支撑价格。

风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。