仅2只6月期混合类理财收益超2%，如何利用双向鲨鱼鳍期权实现波动率套利？｜机警理财日报

南财理财通、21世纪经济报道 薛茹云 上海报道

据南财理财通最新数据，截至2023年10月10 日，今年来，全市场已发行净值型银行理财产品22,115只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级。其中，一级产品占比5.6%，二级产品占比84.93%，三级产品占比7.74%，四级产品占比0.29%，五级产品占比1.45%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.42%，混合类产品占比2.14%，权益类产品占比0.45%，商品及金融衍生品类产品占比1.02%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

注：收益/回撤=/近1年最大回撤。据南财理财通数据，现金管理类产品近1年七日年化收益率均值为2.3148%。

南财理财通数据显示，截至9月28日，理财公司投资周期在3-6个月的公募混合类产品收益榜单中，有8家理财公司产品上榜，分别是中邮理财、光大理财、平安理财、民生理财、华夏理财、农银理财、中银理财和工银理财。其中，华夏理财、农银理财各上榜2只产品，其余理财公司各有1只产品上榜。

从收益指标来看，中邮理财“邮银财富·鸿鑫周期180天型1号人民币理财产品”近6个月净值增长率为2.08%，位列第一；光大理财“阳光青睿盈3号”近6个月收益率2.04%紧随其后；其他上榜产品净值增长率则低于2%。

从产品绩效指标看，光大理财“阳光青睿盈3号”收益回撤比高达187.7776，近6个月最大回撤仅0.01%，产品绩效突出。值得注意的是，榜单中有2只产品收益回撤比告负，近6个月收益跑输现金管理类理财，分别是农银理财“‘农银同心·灵动’180天优选配置人民币理财产品”和工银理财“工银理财·两权其美180天持盈混合类开放式理财产品”。

多元化绝对收益策略和利用双向鲨鱼鳍期权实现波动率策略

以光大理财“阳光青睿盈3号”为样本。

本期，南财理财通课题组以榜单中绩效领先的光大理财“阳光青睿盈3号”为例展开分析。据南财理财通数据，该产品成立于2021年5月20日，运作周期已超2年，每6个月开放一次，分红方式为红利再投。

具体而言，该产品内部风险评级为三级，为混合类产品，业绩比较基准为年化2.00%-8.00%。从资产配置来看，该产品采用“类固收资产打底+票息收益挂钩风险资产”的策略模式，在追求最低业绩比较基准的同时，根据联动资产的表现获得浮动收益。

在策略配置比例上，固定收益类资产以及其他波动小、风险中性的绝对收益策略资产的投资比例不超过80%，追求产品基本风险波动水平可控；此外，期权等衍生资产的投资比例不超过6%，一定程度上参与对标资产在对应期间的价格波动。

据南财理财通课题组梳理，“阳光青睿盈3号”期权部分采用双向鲨鱼鳍结构并挂钩黄金现货合约AU9999的收盘价，主要根据上海黄金交易所上市交易的黄金现货AU9999合约价格的波动率水平，通过适当买入挂钩黄金现货AU9999合约的场外双向鲨鱼鳍期权结构，实现波动率套利策略。

目前，该产品正处于第5个投资周期。其在第4个投资周期的区间年化收益率为3.65%，超出业绩比较基准下限165bps；同时，该投资周期内场外期权带来的收益为年化0.86%。

截至2023年上半年末，“阳光青睿盈3号”产品规模为4133.15万元，主要投资于3项资管计划：1、光证资管鑫优集合资产管理计划”；2、“中再资产-安心收益39号保险资产管理产品”；3、“光证资管鑫优3号集合资产管理计划”。

穿透后，该产品权益投资占比76.5%，固收投资占比23.5%。

回顾上半年市场，投资经理认为，上半年贵金属波动来自对美国经济和通胀预期的变化，带来美联储政策的变化，共分为三个阶段，5月后在重复第二阶段。第一阶段为交易衰退+降息，第二阶段为交易经济韧性+进一步加息，第三阶段为金融风险抬升、重新交易衰退+降息。

就下半年投资策略，投资经理预计贵金属震荡走强趋势有望持续，为确保投资收益的稳定性，在后续操作中，在尽可能积累基础资产收益的同时，以少量生息收益支付期权费用，以博取黄金波动率走高带来的增厚收益。同时，也会密切跟踪黄金市场的变化及美联储的政策变化，在合适的时机做出获利了结锁住期权收益，以期与投资者分享黄金波动带来的回报。

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