中国的工厂正在大量迁走！

中国

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1.随着中美利率的背离，人民币汇率也在下跌。本图绘制了人民币兑美元汇率的同比变化和10年期中美利差的每日观测值。椭圆形中显示了最近两个月的观察结果，可以看到，人民币汇率的同比变化最近已经不再跟随利差。

来源：Macro Bond

2.中国商务部周二午后发布的数据显示，1-8月份服务贸易逆差为人民币7187.5亿元。其中，服务出口为17673.1亿元，同比下降7.4%；进口24860.6亿元，增长22.5%。旅行服务延续年初放开以来的复苏趋势。1-8月，旅行出口增长54.9%，进口增长70.7%。

来源：边际Lab | FinGraph图集

3.中国的工厂正在搬迁——但不是迁往印度或墨西哥，而是从中国东部沿海前往内陆。自2018年以来，中国西部省份的出口额增长了94%，在截至8月的一年中达到6300亿美元，而相比之下，印度为4250亿美元，墨西哥为5900亿美元，越南为3460亿美元。

来源：WSJ

4.2000 年至 2021 年底，中国向发展中国家提供了近1万亿美元的贷款，主要用于基础设施建设。最近的一项研究发现，随着一些国家陷入财政困境，中国的金融机构介入提供了总额达2400亿美元的救助计划。这相当于过去三年国际货币基金组织贷款总额的40%以上。

来源：金融时报

5.最近几个季度，尽管中国企业的盈利出现收缩，但是资本支出却一直在增长。这可能代表了政府旨在鼓励企业支出以抵消有限消费需求的政策。

来源：Global X ETF

6.中国老龄化的影响在农村地区更为明显，这是由于从农村向城市地区迁移的主要是工作年龄人口。尽管老年人口也在向城市地区迁移，但他们所占的比例相对更小。

来源：Natixis

7.Natixis发现，老龄化导致了城市劳动力增长率在2010年至2020年间每年下降0.34个百分点。

来源：Natixis

美国

1.为了弥补不断扩大的预算赤字并弥补税收收入的下降，美国政府今年加大了借贷力度，预计将在截至 10 月的三个月内发行约1万亿美元的债券。 贸易机构 Sifma 指出，今年迄今为止的国债净发行量已达到 1.8 万亿美元，是继 2020 年之后的第二高数字。

来源：金融时报

2.今年以来，在美联储积极紧缩政策的影响下，利息支出在美国人收入中所占的比重越来越大。现在，不断上涨的油价也在增加支出。美国经济分析局的数据显示，上个月消费者在汽油和利息上的支出合计占可支配收入的4.7%，为2014年8月以来最高。其中利息支出就占可支配收入的2.5%，为2008年9月以来最高。

来源：Bloomberg

3.高盛集团策略师表示，标普500指数成份股借款成本的上升已创下近二十年来最大，如果利率在更长时间内保持高位，则可能有碍企业提升杠杆，从而影响长期盈利能力。数十年来，标普500指数成份股的股本回报率整体上升了8.8个百分点，其中利息成本下降和杠杆率上升占了近五分之一。

来源：Bloomberg

4.过去15年，自美联储第一轮量化宽松以来，美国股市的表现优于其他主要资产，大宗商品的表现则落后。

来源： 德意志银行研究

5.美国国债期货市场上一个相对不为人知的技术性问题可能会引发美国国债的进一步抛售。美国国债期货合约条款规定了空头交易者向多头交易者交割的证券类型，市场参与者通常会交割最廉债。但随着现券国债收益率的飙升，CTD也面临着迅速变化的风险。2023年12月国债期货合约的CTD已从2039年8月到期的4.5%国债转向2040年2月到期的4.625%国债。不过，如果国债收益率继续走高，CTD转换可能会带来另一波抛售潮。彭博的分析显示，收益率进一步上涨约40个基点可能会导致2042年或2043年到期的债券成为新的CTD，从而引发投资组合经理的抛售，他们必须根据期货头寸的久期变化进行调整。

来源：Bloomberg

6.美国政府经济学家越来越担心学生的借款过多，尤其是研究生。据统计，政府每年向研究生提供的贷款即将超过本科生，达到390亿美元，占联邦贷款的47%。然而，美国教育部首席经济学家办公室表示，高级学位并不一定带来更高的收入。近期报告中，经济学家Tomás Monarrez和Jordan Matsudaira指出，学生为其高级学位借款的金额与他们在劳动市场的表现之间几乎没有任何关系。在过去的20年里，研究生的收入虽然保持在较高水平，但基本上没有增长，这暗示了研究生学历的净回报可能正在下降。此外，研究生的贷款利率本学期已上升到8%以上，为近12年来的最高水平。

来源：Bloomberg

欧洲

1.“欧洲病夫”一词是指的是奥斯曼帝国晚期。近几十年来，评论家们将这一短语用于欧洲功能失调的经济体。20世纪70年代，病夫是英国；20世纪90年代，病夫是统一后的德国。从2000年代中期开始，德国经济重新焕发生机，受益于出口和全球化的繁荣，成为欧洲经济增长的领头羊。但自从乌克兰战争以来，一些观察家又重新给德国贴上了“病夫”的标签，因为全球化的退潮和俄罗斯天然气的暂停使德国的工业模式变得更加复杂。将德国与整个欧元区和其他欧盟国家进行了比较显示，德国经济抵御Covid危机的能力比其他一些国家要强得多。但一年多来，其表现一直落后于邻国。德国的经济规模几乎没有超过2019年底的水平；即使是法国的 GDP也比2019年底的水平高出1.7%，而其他国家的反弹更为强劲。

来源：Macro Bond

2.爱尔兰制定了将预算盈余转变为主权基金的计划，预计该基金将在未来12年内增长到约1,000 亿欧元，以保护经济免受未来衰退的影响。该国财政部 表示，从2024年到2035年，每年将投资国内生产总值的0.8%，以充分利用设在该国的大型跨国公司的企业税收。政府希望利用苹果公司、微软公司和辉瑞公司等在爱尔兰拥有重要欧洲基地的公司激增的企业税收来支付未来的成本，如人口老龄化和气候变化。

来源：Macro Bond

3.据奥地利Wifo研究所称，受欧洲央行加息的影响，奥地利今年的经济将萎缩0.8%，明年将反弹至增长1.2%。该报告的预测是奥地利2024年预算编制的基础。

来源：Bloomberg

4.据挪威统计局称，核心通胀率在9月份下降到了5.7%，而分析师的预测值为6.1%。总体通胀率也放缓至3.3%，创下20个月以来的新低。经济增长放缓可能使人们重新开始预期挪威央行将结束其紧缩周期，不会如上个月预计的那样加息0.25个百分点。本周一的数据显示，受国内服务贸易疲软的影响，挪威本土经济在8月份出现了四个月来的首次萎缩。

来源：Bloomberg

5.欧洲投资银行开始在欧洲市场大量购买新的绿色债券。上周，EIB购买了汽车零部件制造商Valeo首次发行的6亿欧元绿色债券中的1.5亿欧元。这是EIB最近启动的绿色债券购买计划的一部分。据彭博数据显示，今年的欧洲绿色债券发行落后于2022年同期。EIB的参与可能有助于在市场波动性增加的时候稳定市场信心。EIB目前通过贷款、股权投资和项目担保为绿色项目提供资金。

来源：Bloomberg

英国

奥地利前几年发行的100年期国债发行时的久期接近42年，但这一世纪债券无法挑战久期冠军：英国于2073年到期的44亿英镑的通胀挂钩国债，其久期超过50年。如此长的久期使其在利率上升的背景下出现的损失完全抹去了它为投资者提供的通胀补偿。目前它的总损失高达79.7%，这甚至比Cathie Wood的方舟ETF、比特币和在线美容零售商THG公司的股价还要糟糕。

更确切地说：

来源：金融时报

亚太

1.韩国金融监管机构再次表示要遏制散户投资者的短期投机行为，因为散户对韩国一些小型科技股的炒作加剧了有关市场泡沫的担忧。韩国散户投资者在电动汽车电池材料、量子计算机和超导体等主题大量投机，使得以科技股为主的韩国Kosdaq成为今年全球表现最好的指数之一。

来源：金融时报

2.事实证明，韩国的散户才是亚洲真正的交易狂人。根据ETFGI的数据，就在8月份，韩国人向 Direxion 三倍杠杆半导体ETF投资了14 亿美元，使其成为韩国居民中最受欢迎的单项海外股权投资。这14亿美元几乎相当于该ETF目前62亿美元资产的四分之一。接下来，特斯拉和苹果是第二和第三位最受韩国人欢迎的，但在那之后，便是一长串的杠杆和反向ETF和ETN。在韩国本土市场也有类似的情况。截至8月底，韩国共有1,134只ETF，总资产达900亿美元。杠杆或反向产品占到了14.7%，相比全球1.16%的比例要大得多。

来源：金融时报

3.CoreLogic新西兰表示，第三季度，新西兰的建筑成本上涨了0.5%，这是自2020年第四季度以来的最小涨幅。同比来看，建筑成本上升了3.4%。储备银行积极的货币紧缩政策和疲软的经济增长导致房价和消费者信心下滑，放缓了对新房的需求。截至 8 月份的一年中，建筑许可比去年同期减少了 17%。

来源：Bloomberg

新兴市场

1.2美国三大航空公司在以色列上周末遭到哈马斯袭击后停止了飞往以色列的航班，而一些中东和欧洲航空公司则继续为乘客提供逃离这场正在发展的战争的途径。与此同时，马士基公司在一份公告中表示，以色列港口业务继续正常运作。

来源：Bloomberg

2.菲律宾的大米价格在9月份飙升至 14 年来的最高点，在彭博的一项调查中，大米价格的同比涨幅从8月份的8.7%上升到上个月的17.9%，大幅超出了经济学家的预期。即使在政府于9月初下令限制大米价格上涨之后，当地仍出现了供应短缺和囤积大米的报道。

来源：Bloomberg

全球

1.国际货币基金组织将明年全球CPI增速预测上调至5.8%，三个月前的预期为5.2%。在呼吁对通胀保持警惕之际，IMF还下调了对2024年经济增长的预测，预计明年全球经济增长率为2.9%，比7月份时的预期低0.1个百分点。IMF对2023年的预测维持在3%不变。

IMF对美国今年经济增速预测从7月的1.8%上调至2.1%，明年预期从1%上调至1.5%，这是基于第二季度商业投资增强及消费增长坚挺所作的预期调整；对中国2023年的增长预测从5.2%下调至5%，2024年增长预测从4.5%下调至4.2%，因为房地产投资和房价下滑，政府土地出让收入面临风险，而且消费者信心疲软；对欧元区2023年的经济增长预估也从之前的0.9%下调至0.7%，2024年增长预期从之前的1.5%下调至1.2%；将日本今年的经济增长预测从之前的1.4%上调至2%，因受压抑的需求释放、旅游业恢复、宽松政策以及之前受到供应链挑战阻碍的汽车出口反弹。

来源：Bloomberg

2.IMF预计今年贸易增长0.9%，低于7月份预期的2%，也低于疫情之前20年4.9%的平均水平。这反映了向本地服务业的转变、美元升值的滞后效应以及贸易壁垒增加。

来源：Bloomberg

3.Claudia Goldin被授予本年度诺贝尔经济学奖，打破了一层天花板。Goldin是第三位获此殊荣的女性，也是第一位单独获奖的女性。在她之前，Esther Duflo曾在2019年与两名男性共同获奖。 Elinor Ostrom则是第一位获得诺贝尔经济学奖的女性，2009年她与Oliver Williamson共同获奖。诺贝尔奖自1901年开始颁发，是著名的性别不平等奖项，反映了几个世纪以来女性在科学领域的光环一直被男性所掩盖。从绝对数字来看，经济学奖的女性获奖者最少，只有三位。但相对而言，物理学奖最不平等，女性获奖者仅占 2%。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

1.从历史上看，美元与石油价格之间的相关性是负的，这意味着石油价格上涨与美元贬值相关，反之亦然。由于石油几乎完全以美元计价，这种关系通常对商品进口国有利，因为它为石油价格上涨提供了部分对冲。然而，这种趋势在过去几年发生了显著变化——美元走强往往伴随着石油价格上涨。

来源：标普全球

2.美元与石油价格之间的正相关性对石油进口国产生了重大影响。当2022年美元升值与石油价格上涨同步时，进口国以本国货币计算的进口成本大幅上升。

来源：标普全球

3.花旗集团最近一直在伦敦金属交易所大量买入铝和锌现货，使其成为近几个月来市场上最大的参与者之一。市场供应过多导致现货价格远低于后期交割的远期合约价格，这为那些可以买入现货金属并持有，同时在远期卖出获利的公司创造了机会。在过去几个月里，花旗集团要求交付约10万吨铝和4万吨锌，价值超过3亿美元。8月份铝价的贴水幅度达到15年来最大，最近几天铜价的贴水幅度也达到了20多年来最大，而锌市场的贴水幅度也接近10年来最大。

来源：Bloomberg