专访瑞银胡炳熙： 注重信息标准化和可比性能进一步推动中国ESG投资的发展

21世纪经济报道见习记者 黄子潇 深圳报道

ESG投资理念已成国际投资市场的重要策略，是全球投资者评估企业经营的重要指标，被视为企业的“第二张财报”。

在国内，ESG投资热度也持续上升，引发了学术、政策、金融和产业各界人士的关注。

瑞银大中华地区责任与可持续投资研究主管胡炳熙在21世纪经济报道记者专访时表示，中国未来的ESG发展应更注重信息披露的标准化和信息在决策上的价值。

同时，胡炳熙表示， ESG的核心价值在于以更全面的视角去捕获与环境、社会和公司治理的因素， 从而做出更好质量的投资分析和决策。

在细分赛道上，电池回收板块具有较强的ESG属性。得益于中国丰富的锂电池和废料存量和报废周期等结构性利好，胡炳熙认为中国锂电池回收市场将成为新兴投资主题。

ESG披露需更注重可比性

“目前中国的很多公募基金已经在进行ESG投资，但相比海外在规模占比上仍然较低。”胡炳熙说。

胡炳熙认为，目前中国投资者已经普遍理解ESG的核心要求，但在市场机制上仍有待完善之处。

“在ESG信息的披露上，需要更注重可比性。”胡炳熙认为，ESG投资的关键之一在于提供可比较、可分享的ESG因子等信息资料。如果ESG报告缺乏统一的标准，各说各话，质量参差不齐，将会难以应用于投资分析，因为投资决策需要的是更有“影响力”的信息。

胡炳熙提到，财政部在今年5月发布的意见征询稿，就ISSB国际财务报告可持续披露准则向各利益相关方公开征询意见。

总之，胡炳熙认为，未来中国ESG应该围绕的方向，在于ESG信息披露的标准化，和决策价值上的挖掘。

同时，一些成熟的海外模式可以为中国市场借鉴。

“ESG整合是目前海外最主流的ESG投资模式。”

胡炳熙继而对ESG整合予以解释，简单说，ESG整合就是在投资策略中，将与ESG相关因子、从风险到机会等均纳入考量。

目前海外在ESG整合上的具体做法，就是针对不同的行业板块，挖掘特定的行业ESG因子，并且利用其去进行行业研究。胡炳熙认为这个模式较为成熟，在中国应用的可行性也较佳。

“这样的模式较为灵活，有弹性，适合在中国的公募基金中推动。”

此外，胡炳熙还表示，ESG整合也注重在预期目标上与企业进行深层次、多维度的密切沟通。

超额收益不是ESG唯一目标

多项研究表明，ESG策略可以获取超额收益，并且在外部冲击下拥有一定的抗风险能力。

但胡炳熙认为，“ESG固然能为投资者争取有吸引力的回报， 但ESG的核心理念更在于提供了更广阔、更长远的分析视角，能让投资者考虑到财务报表上未曾体现的更多因素”。在ESG这张“第二张财报”上，投资者有机会寻找到未反映在价格内的溢价、风险因子，从而抓住每一分有用的信息。

ESG也在引起金融机构的重视。在9月份，多家上市银行发布了ESG专题半年报告。

对于大多数金融机构，由于不像制造业有直接的生产端“节能减排”要求，其推动ESG建设的动机也有所不同。

监管的要求是金融机构ESG建设主要的推动力之一，这点是毋庸置疑的。但对于ESG投资来说，还有其他层面的逻辑支持。

首先，许多资金所有人授权资金管理人时附带着额外的要求，例如在ESG上符合某些标准，甚至对资金投向的行业板块也有特别要求。

其次，从社会发展的角度来说，气候变化、人口老龄化、生物多样性等是很多国家的共同课题和未来趋势，在通过回应这些社会发展诉求来寻找投资机会时，与ESG的理念刚好也是契合的，例如光伏和新能源车就是一个缩影。

最后，从资产配置的角度，ESG理念下会汰换策略老旧的理财产品，推动更符合环境和社会需求的产品出现。

锂电池回收预计成为ESG投资主线

电池回收板块具有较强的ESG属性。对于ESG概念下的细分赛道，胡炳熙表示，目前电池回收行业的规模和增速前景较为可观。据瑞银预计，从2023年到2030年期间，电池回收行业的CAGR达到19%左右，同时年收入上达到每年950亿人民币的规模。

上海钢联数据显示，碳酸锂价格曾在去年达到60万元/吨的高位，而后一路走低，今年4月触底于18万元/吨，近期持续阴跌， 9月22日，电池级碳酸锂跌1500元/吨，均价报18.25万元/吨。

“虽然碳酸锂价格下行，但电池回收仍会维持一定的毛利率。”胡炳熙说。

胡炳熙表示，碳酸锂价格预计在未来一年来很难回到去年的高位，但瑞银在估值建模时，就已经纳入了碳酸锂价格下行的因素。

同时，锂电池回收行业的利润来源在于价差，即回收金属的价格与废旧材料成本的差值。从这个角度而言，当碳酸锂价格下降，废旧材料的成本也会有相应调整，从而维持一定的毛利率。

“锂电池回收主题投资吸引的不仅仅是对ESG感兴趣的投资者。 行业未来快速的发展以及可观的毛利率对非ESG的投资者也具有吸引力。”胡炳熙说。

目前，中国，在政策端和企业端同时发力，构建动力电池的回收体系。在政策端，多个部门已经出台了一系列确立锂电回收的延伸责任的政策和相关的法规。

而在企业端，宁德时代、比亚迪等电池厂商和新能源车企也构建了更多元化的回收路径。

对此，胡炳熙认为，从商业模式看，电池厂商在电池回收上与上下游串联的做法，构建了以有利价格获取生产期间边角料的稳定渠道。因此垂直一体化的电池厂商具有一定的优势。

此外，从社会和环境的角度来看，建立成熟的电池回收体系对于全球减排和减少

环境污染具有积极的影响，同时，由于电池回收通常是本地来源、本地生产、本地使用，因此与国内大循环的主题相契合。