制造业PMI重回荣枯线以上，景气度得到验证。据9月30日发布的采购经理指数显示，制造业PMI环比提升0.5个百分点至50.2，已连续四个月环比回升，自4月以来首次回到荣枯线以上；调查的21个行业中有11个位于荣枯线以上，相较8月增加2个行业，制造业景气度得到验证。综合PMI产出指数环比提升0.7至52.0，反映7月末以来的各项刺激政策效应持续显现，国内经济发展已经开始从恢复阶段过渡到增长阶段。
供需两端价格回升，企业被动去库存特征进一步显现。主要原材料购进价格及出厂价格大幅回升，反映国内经济活动供需两端的价格回升，终端需求景气度初显；出厂价格依旧低于主要原材料购进价格，9月份PPI同比跌幅大概率会继续收窄；生产扩张与价格回升的同时产成品库存再度下降，企业被动去库存特征进一步显现，经济周期拐点将至。
大型企业景气度进一步提升，中小型企业回升速度相对缓慢。分规模来看，制造业小型企业PMI环比提升0.3个百分点至48.0，中型企业环比持平为49.6，大型企业环比提升0.8个百分点至51.6，原材料库存上仅大型企业环比提升，当前值为49.9即将进入备货备产阶段，我们认为头部企业的扩张节奏持续保持领先，市场占有率或处于不断扩大阶段，预计将随整体景气度提升实现业绩加速释放。
生产扩张与价格回升的同时产成品库存再度下降，相对库存增速降至1.47%即将跌破正值，目前多数行业或处于被动去库存阶段，库存周期或将切换指引新一轮经济周期启动在即，制造业确认企稳，后续应持续观察。历史数据显示，21世纪以来的四次相对库存增速由正转负均对应着PPI快速上行的开始，而今年相对库存增速已从1月的22.77%快速跌落至9月的1.47%，如果跌破正值并继续下冲，或表明库存周期发生切换、新一轮经济周期逐渐形成，制造业有望受益。
投资建议：建议关注顺周期，下游高景气的油气、煤炭相关标的，杰瑞股份、郑煤机，汽车相关加工机械设备，海天精工、纽威数控，注塑机领域低估值，高成长性标的伊之密，及激光切割运控系统龙头柏楚电子；工业气体-杭氧股份；顺周期出口-杭叉股份、浙江鼎力。
风险提示：新技术突破不及预期、宏观经济下行风险、海外贸易限制风险、市场竞争加剧风险等。
本文源自券商研报精选
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