高利率水平维持时间或将拉长，黄金价格跌幅靠前

9月下旬以来，受到美国经济数据的强势表现以及美联储降息预期时间点移后的影响，全球主要资产承压，股指、债市、大宗商品的表现度整体都比较低迷。

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近期黄金价格跌幅名列前茅

从全球指数来看，只有纳斯达克指数和印度SENSEX30指数在时间区间内实现了上涨，涨幅分别为1.66%和0.04%；日经225、恒生指数跌幅较大。海外主要经济体国债利率全部上行，10年期美债收益率近两周上行34.00bp至4.78%；大宗商品跌多涨少，布油以8.66%的幅度领跌，COMEX白银和COMEX黄金的跌幅分别为8.63%和5.03%。

美元指数震荡上行，在10月2日一度突破107，截至10月6日，美元指数两周内共上升50个BP，报收106.11。

与美元指数近期的强势不同，黄金价格在9月末就开启了大跳水，近期跌幅在全球大类资产中都名列前茅。以伦敦金为例，自9月25日起连续9个交易日下跌，累计跌幅超5%；截至10月6日，伦敦金报收1819.60盎司/美元，为近7个月的低点。国际金价的连续回调，也导致国内金价下跌。

金价节前的大幅下跌有点猝不及防，面对黄金价格波动，许多想要购入黄金的投资者踌躇不决。展望后市，黄金价格的走势将如何演绎？现在是入手黄金的好时机吗？

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供需整体平衡，央行购金需求二季度骤降

黄金价格的波动是多种因素综合博弈的结果，既有内部因素影响也有外部因素，内部因素主要是来自供需方面，外部因素主要来自货币金融形势、国际政治格局等。

根据世界黄金协会数据，2016年至2022年，全球黄金的总供应量较为稳定，主要维持在4600—4700吨左右。2020年受疫情影响，制造金饰需求下降带动黄金需求回落，但后疫情时代黄金需求恢复增长。数据显示，2022年全球黄金供应量4755吨，同比增长1.28%，2022年全球黄金的供需达到平衡的状态。

黄金的需求主要来自珠宝首饰、工业、投资、各国央行购金储备四大类，这四类黄金需求2022年分别占全球黄金总需求比例的46%、7%、23%、24%。黄金投资和央行购金在2022年同比分别增长10%和152%，特别是央行购金需求，是2022年全球黄金需求的主要增量，达到24%的比例，成为影响黄金需求量的重要因素。

2022年下半年，各国央行的净买入量增加了840吨，几乎相当于2021年全年的两倍，大大抵消了实物黄金ETF持仓下降带来的金价下行压力。但值得注意的是，2023年二季度全球央行净购入黄金的增速明显放缓，导致2023年上半年各国央行黄金净买入比去年下半年减少了453吨。央行购金需求增速的骤降以及当前美国经济衰退预期减退，或将导致投资领域减持黄金，拖累黄金价格表现。

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美联储政策转换预期后移，金价上涨或需更多动能累积

外部因素方面，上周美国公布ISM制造业PMI以及非农数据，9月美国ISM制造业PMI回升至49%，连续3个月实现边际改善，收缩程度为近一年来最低；9月美国非农数据远超预期，新增非农就业人数33.6万人，远高于市场预期的17.0万人，且前两个月的数据均有所上修。

PMI的改善和劳动力市场的坚韧都让美国陷入经济衰退的可能性有所降低。美国经济软着陆预期的共识在不断凝聚，这让市场对美国经济衰退的担忧减弱，黄金作为避险资产的吸引力下降，将给金价的上涨造成一定的阻碍。同时，美国经济的强势表现下，美元指数的走强和美债利率的回升抑制黄金价格走势。

通胀方面，根据美国劳工局公布数据，8月美国CPI同比反弹至3.7%，高于预估的3.6%，连续两个月反弹，成品油价格上涨或为主要推手。尽管在美联储激进的加息步伐之下，本轮紧缩周期已经渐入尾声，但面对通胀的反弹和经济数据的支撑，美联储下一步的政策决议仍然陷入了分歧，短期内美联储或将难以快速转换政策方向，经济韧性之下对抗通胀可能继续作为美联储货币政策的首要目标。

近期美联储9月议息会议落地，11月加息25个基点预期概率提升，而降息预期由2024年6月推迟至2024年7月。此外，近期多位美联储官员发表鹰派言论，表示年内可能进一步提高利率，并将在未来一段时间维持在较高水平。

目前，影响黄金价格的主要外部因素仍是美联储的货币政策走向，如果美联储紧缩货币政策周期长于预期，美元和美债收益率维持在高位，将对黄金价格形成打压。

展望后市，等待美联储转换政策方向以形成金价持续上涨的动力，或仍需要一段时间；金价在四季度突破前期高点难度较大。也有分析人士认为，金价中长期走势取决于美债收益率和核心CPI走势，三季度核心CPI已处于下行通道，随着四季度核心通胀回落，市场很可能会在降息预期下，致使美债收益率下行，给予金价上行动力。

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