业绩9成靠代理 疫苗龙头智飞生物再度牵手葛兰素史克

本报记者孙梦圆 于娜 北京报道

2023年10月9日，智飞生物发布公告称，公司与葛兰素史克签订疫苗独家经销和联合推广协议，智飞生物获得带状疱疹疫苗的独家经销权，并获得RSV疫苗商业化优先权。这也是智飞生物继与默沙东签订HPV疫苗代理权后，再度携手疫苗巨头。

受此消息影响，智飞生物股价触及20CM涨停，截至今日收盘，成交金额超46亿元，公司总市值1402亿元。

盘古智库高级研究员江瀚对本报记者分析指出，签订代理对智飞生物的业绩有积极的影响。代理销售是智飞生物主要的销售模式之一，通过与GSK签订独家经销权，智飞生物将获得更多的市场份额和销售额，从而提升公司业绩。此外，代理销售还可以减少智飞生物的销售费用和库存压力，提高公司的盈利能力。

再度牵手疫苗巨头

具体来看，智飞生物与葛兰素史克此次签订的疫苗独家经销和联合推广协议，合作期限从2023年10月8日至2026年底，2024年最低采购金额34.4亿元，2025年最低采购金额为68.8亿元，2026年最低采购金额为103.2亿元。合计最低采购金额206.4亿元。

此外，协议还约定，GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。

智飞生物称，本协议确定了重组带状疱疹疫苗未来三年的最低年度采购金额，保障了协议产品的基础供应，若履约正常预计将对公司代理业务的经营收入与营业利润产生积极影响。

业内人士认为，智飞生物凭借强大销售能力，牢牢占据重磅疫苗进口和经营权的垄断地位，先后抓住默沙东、葛兰素史克两大疫苗巨头，拿到HPV疫苗、带疱疫苗的销售权，以及RSV疫苗的优先选择权。“从各方面来说，GSK把带状疱疹疫苗交给智飞代理，这都是一个好主意，比GSK自己去做好得多，我觉得GSK这个决定做得有点晚了。”疫苗专家陶黎纳对本报记者说。

带状疱疹是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病。在带状疱疹患者中约9%—34%的带状疱疹患者会发生带状疱疹后神经痛，疼痛评级可达7级以上，属于重度疼痛，严重影响患者生活质量。

现阶段，临床上可以用抗病毒药品治疗带状疱疹，但这些药物仅可用于对症治疗，不能从根本上解决病毒激活致病的问题，存在无法治愈或愈后复发等情况。因此，接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹及其并发症的唯一有效手段。

据弗若斯特沙利文报告，按销售收入计，中国带状疱疹疫苗市场从2015年的零增加至2021年的6亿元，并预计2025年增加至108亿元，2030年将达到281亿元。

2020年6月，葛兰素史克的Shingrix在国内获批，成为国内带状疱疹疫苗市场的一枝独秀，当年批签发量就达164.97万支。彼时，坊间认为，带状疱疹疫苗或将出现一针难求的局面。

变局出现在今年1月，百克生物带状疱疹减毒活疫苗获批上市，用于40岁以上人群防止带状疱疹感染，这也是首款获批的国产带状疱疹疫苗。根据中检院的数据，截至2023年9月27日，百克生物带疱疫苗已获得18批次批签发；在准入及销售方面，公司带状疱疹疫苗已在30个省、自治区、直辖市完成准入，并陆续实现销售和接种。

值得一提的是，此次智飞生物的入局，无疑也为百克生物带来了重磅一击。

10月9日，百克生物股价应声倒地，截至午盘，公司股价下跌3.09%。百克生物回复媒体称，公司已经关注到智飞生物与GSK达成带状疱疹疫苗代理合作的事宜，公司认为国内带疱疫苗市场容量巨大，智飞与GSK的合作有望提高该类疫苗的渗透率和市场容量。另外，公司的带疱疫苗在路径和适应人群上与其有所区别，公司可用于40岁以上人群，GSK带疱疫苗则是用于50岁以上人群，而中国40岁以上人群规模在7亿以上，公司期待有更多同道加入进来服务适龄人群。

代理拉升业绩

智飞生物是一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物制药企业。从产品结构来看，智飞生物在售四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗皆为默沙东授权智飞生物代理。从2011年起，作为默沙东疫苗的独家代理商，智飞生物业绩也随之水涨船高。

2023年1月29日，智飞生物再次牵手默沙东，按照约定向默沙东持续采购HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗等协议产品，合计基础采购金额超过1000亿元。

尽管财报中并未披露HPV疫苗的营收表现，但是HPV疫苗批签发情况却呈现逐年增长。2022年财报显示，报告期内，四价HPV疫苗批签发1402.8431万支，同比增长59.37%；九价HPV疫苗批签发1547.7232万支，同比增长51.65%。

不过，业绩九成依赖代理业务的智飞生物，不是没有隐忧。随着国内产品研发逐渐成熟，智飞生物的代理业务恐将承压。

财报显示，报告期内，智飞生物代理产品的毛利率较上年减少1.32个百分点。对于毛利率下降的原因，彼时，智飞生物相关负责人对《华夏时报》记者表示：“毛利率下降与产品结构有关，公司生产采用‘以销定产’模式，产品由生产部门根据市场部门销售计划组织生产，结合市场销售情况制定排产计划同时保持适度库存。”

另外，根据续约协议，从基础采购金额来看，默沙东四价及九价HPV疫苗将向中国大幅增加供应量，随后逐年减少，因此，有业内人士认为，2024年后，随着存量适应接种人群的减少，HPV疫苗市场或将进入稳定期。

对此，江瀚对本报记者分析时指出，首先，代理商的销售实力和市场推广能力直接影响到公司的销售业绩。如果代理商出现问题，公司的业绩也会受到影响。其次，代理商的利润分成可能会对公司的净利润造成一定的影响。最后，代理销售模式也存在一些市场风险，如代理商违规销售、市场萎缩等，这些都可能对公司业绩造成不利影响。

“因此，智飞生物需要加强自身的市场拓展和品牌建设，减少过度依赖代理商的情况，提高自身的市场竞争力。”他说。

编辑：颜源 主编：陈岩鹏