海通证券：私有化海通国际加速协同提效，蓄势进阶高质量发展迎来价值升维

10月6日晚间，海通国际在港交所发布公告称，2023年9月26日，要约人海通国际控股有限公司就前提条件获达成后根据公司法第99条以协议安排方式将公司私有化，请求董事会向计划股东提呈该建议。计划生效后，要约人将拥有公司100%的股份，同时股份于联交所的上市地位也将被撤销。

自2020年起，香港股市许多上市公司陷入了持续低估的境地。市盈率连续几年处于历史低位，由于市场流动性的限制，许多公司虽价值低廉，但其股价却难以上涨。不少上市公司感到股价未能准确反映实际资产价值，股票长期成交低迷，融资能力不足，维持上市的意义有限，但却需要承担维持上市的成本负担，因此选择私有化。同时，对于投资者来说，私有化注销价为他们提供了套现退市的机会，使他们能够获得资金并寻找其他投资机会。

因此，近年来不少港股上市公司纷纷提出私有化，暂时退出相关上市地资本市场，对独立股东来说或不失为一个比较值得考虑的选择。

“宁将归去，不再躺平”，结局是多方共赢便好

今年上半年，共有21家公司在香港交易所退市，其中3家公司已经通过私有化完成了退市。海通国际的私有化，无疑是一场多方共赢的交易。

从溢价注销角度看，对投资者属于是重大利好。本次私有化的每股注销的计划股份现金为1.52港元，相较最新收盘价0.71港元溢价约114.08%。据公告，要约人在该建议和购股权要约项下应付的最高现金代价约为34.7亿港元。

2022年10月底，海通国际股价最低达到0.564港元，而后缓慢回升至2023年1月份的0.94港元，但很快又开始回落。截至9月27日，公司股价在过去三个月的平均值为0.684港元，仍然很低。本次要约为无利害关系股东提供以高于当前市场价格的溢价出售其股份的机会，也为计划股东提供充分变现的良好机会。

114.08%的溢价，不仅能向市场传递积极信号，提升公司价值，还有助于赢得更多股东对私有化交易的支持。10月5日，不可撤销承诺股东各自已经以要约人为受益人作出不可撤销承诺，将行使或促使行使所拥有的全部投票权，在任何股东大会上对私有化计划的相关议案投赞成票。上述不可撤销承诺股东于不可撤销承诺日期合计持有约1.4亿股股份，占公司已发行股本总额的约1.66%及无利害关系计划股份的约6.51%。

从海通证券的发展战略角度看，此举历经逾半年的评估考量，可谓深思熟虑。长远来看，将让“一个海通”理念进一步夯实，更是利好公司长远发展。

早在今年3月，海通证券就以10.94亿港元参与海通国际供股计划，持股比例由67.92%进一步提升至73.40%。4月，海通国际行政总裁林涌表示，为推动海通国际复苏，母公司海通证券派出工作组对其展开业务评估以进行改组，希望其能重现辉煌，并将子公司业务建立成“一个海通”战略协作体系。6月，海通证券证券融资业务总经理宋世浩被任命为海通国际联席CEO，与现任海通国际副主席林涌，分担职责以加强业务经营管理。

母公司大动作频现，可见其对取得海通国际完全控制权，将海通国际业务更密切地纳入“一个海通”战略协作体系的势在必行。

从投资回报角度看，对集团而言，这笔交易可以说是非常划算了。

一方面，尽管溢价注销，但相比海通国际2.69港元的每股净资产，1.52港元的注销价仅占比56.51%，而差额则将直接为海通证券带来十分可观的账面利润增长。

另一方面，上市规则要求公众持股量至少占公司已发行股本总额的25%，当前海通证券持股比例已高达73.40%，股权融资能力有限，此时再维持上市地位的意义已不大。私有化退市后，公司能将节省下来的上市成本（包括与监管合规、披露和刊发财务报表相关的成本）用于其他经营性活动，助推业绩向好。

私有化后，海通国际将何去何从？

私有化也绝不意味着海通国际能毫不费力地迎来新局面，这需要决心，努力和时机。对于海通国际而言，私有化能够借力更好应对国际化业务发展的挑战，对海通证券而言，本次私有化交易的最大亮点在于“一个海通”战略协作体系。

近年来，头部券商海通证券紧紧围绕服务国家战略主线，坚持“一张蓝图绘到底”的战略定力，提出牢固树立“一个海通”理念，真正做到“一个集团”“一个品牌”“一个战略”“一个家园”，深化“投、融、保、研”和财富管理联动。

作为海通证券连接中国与海外资本市场的桥梁，海通国际已构建以“纽伦新港”为核心，辐射东京、悉尼、孟买等亚太主要资本市场的全球金融服务网络，提供多元化投行业务。依托抢先布局海外业务的独到眼光、充足的资本实力，以及与母公司的密切配合，海通国际早已发展为在港中资券商中的领头羊，按保荐项目数量位居港股IPO市场前列，同时在中资境外债务管理市场也名列前茅。

若此次私有化交易能顺利完成，全资控股模式的实行，将显著降低海通证券的跨境业务管理和考核难度，解决海通国际在跨境业务开展上存在的资金、流动性管理、KYC客户管理、风险管理等与母公司难以实现一体化的问题，并将子公司业务更紧密地融入“一个海通”战略协作体系，助力国际业务加速恢复，进一步巩固其在港中资券商的头部地位。

从现有成果来看，惊喜还是有的。据海通国际此前发布的半年报，公司各部门根据业务特点积极探索与母公司协同发展的方式，如投行团队与母公司紧密配合开拓全球存托凭证（GDR）专案储备、固定收益销售与交易团队依托与母公司在跨境总收益互换（TRS）业务的合作进一步拓展机构客户以固收类产品为目标的跨境业务、在母公司支持下海通国际获标准普尔重申BBB评级等。

未来，“一个海通”战略协作体系，是否能打开海通国际的增长天花板，让我们拭目以待。

加强集团化管理，发挥协同优势，海通证券深化国际化战略

谈完海通国际，不妨来看看海通证券。

作为国内头部券商，海通证券近年来保持稳健经营情况的同时，积极探索改革转型，走出舒适圈，整体成效喜人。

2022年，海通证券顺利完成组织架构调整，改革效能持续释放，有望更好把握资本市场投资端改革等带来的中长期资金入市、资管机构高质量发展等一系列机遇，实现经营业绩稳健增长。

今年上半年，海通证券继续以金融科技为手段提升服务质量、拓宽服务边界，通过线上线下协同，打造更开放的财富管理平台。经营数据显示，财富管理业务的改革转型为海通证券吸引了诸多新客户，截至2023年6月末，公司新开客户数量同比增长29.3%，新开客户资产同比增长193.4%。

“十四五”期间，海通证券以“一个海通”理念为指引，通过整合资源，充分发挥国际化投行优势，精耕投资银行业务、海外业务及跨境业务。目前，海通证券依托境外子公司海通国际和海通银行在新加坡、葡萄牙、波兰、香港、澳门等国家和地区的布局，深化集团国际化战略，加大新加坡、葡萄牙、巴西等海外市场的开拓力度，积极为“一带一路”沿线国家和地区的企业提供综合金融服务，为服务“一带一路”建设贡献海通力量。

如今，海通证券推出了海通国际私有化这一新计划，提升对国际子公司的控制和业务支持、助力发展国际业务、注销股价低于每股净资产等一系列标签加身，使得海通证券成为当前市场最值得关注的标的之一，后续有望走出价值洼地。

小结：行业开启向上周期，海通证券迎戴维斯双击布局时点

对于企业而言，资本市场一直以来都是服务于企业健康经营的工具。笔者认为，若海通国际能顺利实现私有化，其管理层将更加专注主业，海通证券的国际业务有望更上一层楼，更好把握“一带一路”发展新机遇。不论是从该私有化要约价的溢价率，还是从双方整合后的发展走向预期来看，成功私有化显然符合所有股东的长期一致利益。

自重要会议罕见提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”后，博弈资本市场利好政策预期就成为投资券商股的最好注释。作为牛市旗手，券商历来在行情启动初期弹性较大，是市场情绪的重要风向标。特别是随着内地资本市场的逐渐成熟，稳定性会大幅提高，让高度依赖股市景气度的券商股业绩和市场表现摆脱强周期的特征，走向长牛的理想状态。

同时，随着注册制的推行，证券公司的投行等高利润业务会急剧增加，证券公司盈利能力会大幅提升，而以海通证券为代表的头部券商具备客户、资金以及专业人才优势，其竞争力将显著优于中小型券商，市场份额进一步向以头部券商为主的上市券商集中。

海通证券在多极增长中，或将迎来业绩与估值的持续修复，中长期成长价值得期待。在行业开启向上周期的大背景下，海通证券将有望迎戴维斯双击布局时点。