国泰君安点评美国9月非农就业数据:劳动力市场降温趋势被打断

9月新增非农就业大幅超预期,强劲的就业数据打断了劳动力市场降温的趋势。经济预期上修、期限溢价抬升、中性利率抬升以及由此引发的债市恐慌,是近期美债收益率快速飙升的主要驱动因素,后续仍需警惕利率快速飙升对经济和金融的负反馈。

摘要

1. 美国9月新增非农就业大幅超出市场预期,前两个月数据被上修,打断了劳动力市场降温的趋势。9月新增非农就业33.6万人,远超市场预期的17万,近三个月新增非农就业升至26.6万人,打破了下降趋势。同时将7、8月新增就业人数累计上修约11.9万人,打破了2023年上半年新增非农就业被连续下修的趋势。基于家庭部门调查的数据略显疲软,失业率仍维持在3.8%,高于市场预期的3.7%,劳动参与率维持在62.8%,与市场预期持平。

2. 分行业来看,服务业仍是新增就业的主要来源,其中休闲酒店新增就业人数由上月的4.4万人,大幅提升至9月的9.6万人,是新增就业的最主要来源。教育医疗新增就业虽然有所下降,但仍然是第二大新增来源。其他行业,除建筑业外,其他行业新增就业人数均有所增加。

3. 时薪环比增速0.2%,低于市场预期的0.3%,平均周工时与前期持平。9月时薪环比增速0.21%,市场预期0.3%,为2022年3月以来最低值。平均周工时持平于前期为34.4小时,与疫情前基本持平。

4. 8月职位空缺数明显上升,劳动力市场缺口再次扩大。8月职位空缺率上升0.4个百分点至5.8%,职位空缺数上升69万至961万,大幅超出市场预期。8月劳动力市场缺口扩大18万至326万。

5. 罢工并未对9月就业数据产生明显影响,但可能会影响10月就业数据。非农就业的调查期为每月的包含12号的当周,而汽车工人联合会是从9月15日开始,根据BLS统计规则,这部分罢工人员仍会被统计为就业人员。但若罢工在10月9日至13日仍未结束,则会对10月非农就业数据产生负面影响。

6. 每月至少约23万新增非农就业,是失业率保持稳定的条件。疫后,由于劳动力供给快速修复,平均每月新增劳动力约24.7万人,因此若要维持3.5%的失业率,则需要平均每月新增就业约23.1万人*非农就业占总就业比重=24.7*96.5%*97%),若要维持4.0%的失业率,则需要平均每月新增非农就业约23.0万人。

7. 警惕高利率对经济和金融的负反馈。经济预期上修、期限溢价抬升、中性利率抬升以及由此引发的债市恐慌,是近期美债收益率快速飙升的主要驱动因素。强劲的经济数据会造成利率的进一步上升,但利率飙升反过来也会打压资产价格,带来金融条件的收紧,从而抑制经济,形成负向反馈。此外,利率的快速飙升,在短期内也增大了金融系统的脆弱性,“金融风险总在意想不到的时间,以意想不到的方式爆发”。需要警惕利率快速飙升对经济和金融的负反馈。

风险提示:通胀粘性超预期,系统性金融风险爆发。

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本文源自券商研报精选

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上一篇 2023-10-07
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