德国经济全球对比：2023年初开始坠落

德国经济学家Holger Schmieding早在1999年6月在《经济学人》头版首次使用了“德国病人”的说法。这也帮助德国启动了影响深远的改革。2010年代成为德国的“黄金十年”。

那个奋斗升腾的时代显然已成过去。Schmieding目前是私人银行贝伦贝格银行的首席经济学家。他最近在一份分析中证实，“正如人们担心的那样，德国政客躺在成功中太久了。”此外，新的冲击也动摇了经济：新冠危机、交付危机、乌克兰战争、通货膨胀。

那么，德国经济同比全球到底如何呢？

圣加仑大学的研究人员在“资本主义的症结”的项目中通过衡量上市公司的经济健康状况回答了这个问题。项目经理Simon Everett介绍，“这是一种确定经济体中领先公司实际经营状况的新方法”。为了衡量实际经济利润，各个公司当前的经营业绩以及债务和股权的资本成本都被考虑在内。

德国上市企业2022年依然强劲

德国经济与国际相比一点也不差。德国经济的绝对产出在国际比较中仅落后于美国和中国。研究人员Felix Reitz表示，他们的图表还具有一定的欺骗性，因为德国许多成功的公司并未上市，因此没有被纳入分析中。

然而，如果平均到每个人，法国的人均经济产出位列第三，英国第四。德国企业人均创造的产值约为2400欧元, 位居第五。研究人员Felix Reitz分析道：“以人均产出来衡量，德国经济的生产率低于全球竞争对手。”

到2022年，德国企业的平均实际经济利润比2005年增加了1.5 倍。全球也只有德国和日本的实际经济利润中值呈正增长。

研究员Camilla Erencin表示，这一方面证实了2010年代被普遍认为是德国经济的“黄金十年”。另一方面，还表明“过去十年德国强劲的经济增长是由广大企业承担的，而不是像许多其他国家那样集中于少数“超级明星企业”。

2023年初发生恶化

现在的关键问题是：过去几年的多重危机如何影响德国企业的经济健康？研究员Simon Evenett 的解释令人震惊：“超过一半的德国上市公司在2023年第一季度产生了亏损。”而且到目前为止，只有大约三分之二的公司可以获得数据，为此现在做出普遍判断还为时过早。

然而，德国经济的发展情况还是令人担忧，特别是与欧洲相比。

与其他国家相比，当前的多重危机，特别是能源危机，对德国经济的打击尤为严重。能源危机对德国化工行业的打击尤其严重。以巴斯夫为例，2022年上半年实现了28亿欧元的经济利润，但今年上半年却出现了亏损。Simon Evenett 表示，从所有行业来看，德国经济“从2022年上半年到2023年上半年，经济利润大幅下降了50% 以上”。“这意味着德国企业减少了投资，减少对经济动力的贡献。”由此，人们会再次将之解读为“欧洲病夫”病源。

德国的僵尸公司

科学家们还发现了德国经济中的“僵尸公司”，即因业务运营不赚钱而无法支付贷款利息的负债公司。与2022年第一季度相比，美国和欧盟面临破产风险的上市公司数量增加了3.5%。

上图显示了2021年至2022年德国422家上市公司的利息覆盖率和所谓的Altman Z-Score的变化情况。特别是医疗保健和能源行业的公司破产风险有所增加。研究人员表示，共有 23 家德国公司被认为财务状况特别糟糕。Camilla Erencin称：“这并不一定意味着这些公司将从市场上消失，但这确实意味着它们需要进行更深刻的变革才能再次盈利。”

数据显示，去年德国利息覆盖率相对较差的公司数量处于全球中游。然而，随着新冠援助计划通知和全球利率的上升，在可预见的未来，许多公司破产的风险将会增加。”

德国僵尸企业比例相对较低并不一定意味着德国经济表现相对较好，因为公开上市的德国企业相对较少，相关德国企业的可靠数据也相对较少。