银河证券研报：三大因素促使下半年黄金价格有望进入中期上涨行情

美联储在日前结束的货币政策会议后宣布暂停加息，这是美联储一年多内连续10次加息后首次按下“暂停键”，标志着2022年3月开启的加息周期进入新阶段。这一决定对黄金市场产生了重要影响，中国银河证券研报认为，黄金价格有望在2023年下半年进入中期上涨行情。

黄金板块迎来中期上涨行情的三大因素

首先，美联储加息周期或将结束，这将导致美元走弱，从而利好黄金市场。尽管美联储此次暂停加息并不代表本轮加息结束，但根据最新经济预测，美联储官员对今年年底联邦基金利率的预测中值为5.6%，明显高于之前的预测。市场普遍预计美联储将在2023年下半年结束加息周期。

目前，美国国债2年期和10年期利差倒挂超过100个基点，这种情况在过去往往预示着经济衰退。中国银河证券研报指出，2023年下半年美国通胀、就业市场和经济增长将下滑，美联储有望在2023Q3结束加息周期。这将引发市场对于美联储2024年开启降息的预期，从而推动美债名义利率下行。美元的走弱将增加黄金的购买力，推动黄金价格上涨。

其次，美联储加息对其他市场的影响也不容忽视。美联储加息意味着西方市场不得不跟进，这会导致新兴市场的国际资金回流美国市场，以追求更高的回报。对于新兴经济体而言，美元流出将使本国货币面临贬值压力。因此，当美联储结束加息后，美元的支撑力度将逐渐减弱。这将增加投资者对于避险资产的需求，黄金作为一种避险和反通胀资产，将受益于这一趋势。

最后，黄金作为避险资产在通胀高企、经济衰退和货币贬值等情况下具有较强的吸引力。与美元存在负相关性，美元走弱将提升黄金的购买力，进而推动黄金价格上涨。因此，美联储结束加息后，美元走弱将利好黄金市场。

因此美联储加息周期的暂停以及未来结束加息的预期，美元走弱以及黄金作为避险资产的吸引力，这三大因素将推动黄金价格在2023年下半年进入中期上涨行情。投资者在考虑黄金投资时应该密切关注这些因素的变化，以把握市场机会。

新国际货币体系变化，美元信用受损有利黄金

自从美联储加息周期开始以来，黄金价格受到了不仅仅是利率政策的影响，还受到了新国际货币体系变革的影响。在过去的一年里，美国采取了大规模的货币和财政刺激政策，导致货币供应量激增和债务水平飙升。根据美国国会预算办公室的报告，截至2023年6月底，美国联邦政府的债务总额已经达到了29.1万亿美元，占国内生产总值的127%。预计在2023财年，美国联邦政府的财政赤字将达到3.4万亿美元，占GDP的6.8%。

这些数据不仅引发了市场对美国债务可持续性的担忧，也削弱了美元作为全球储备货币和结算货币的信誉。在这个背景下，一些国家开始积极探索减少对美元的依赖，以建立更加多元化的国际货币体系。例如，欧盟提出了加强欧元在全球金融体系中的地位；中国也在推动数字人民币的研发和试点应用；俄罗斯等国增加了黄金储备，并增加了非美元结算的比例。

这些变化表明，新的国际货币体系正在逐渐形成，而美元将面临更多的挑战和竞争。在这种背景下，黄金作为一种无主权、无风险、无信用风险、抵抗通胀的资产将发挥更为重要的作用。因此，新国际货币体系的变革为黄金价格的上涨提供了机遇。

黄金作为避险资产和价值储存工具，一直以来都受到全球投资者的青睐。它具有独立于任何国家的特性，不会受到特定国家政治和经济风险的影响。在新国际货币体系中，随着对美元的依赖度下降，黄金将更受国际市场的关注和认可。投资者将更倾向于将资金配置到黄金中，以保值和规避不确定性。

此外，黄金还具备对冲通胀风险的优势。在全球货币贬值的背景下，黄金作为有限资源的稀缺性将进一步提升其价值。投资者倾向于将资金转移到黄金等实物资产上，以抵御通胀带来的财富损耗。

由此可见，新国际货币体系的变革将给黄金带来新的机遇。随着美元信用的下降和对美元依赖的减少，黄金将发挥更为重要的作用。作为无主权、无风险、无信用风险、抵抗通胀的资产，黄金将吸引更多的投资者，并有望实现价格上涨。因此，对于关注投资和避险的市场参与者来说，黄金值得密切关注。

A股黄金板块估值处于安全位置，业绩有望释放

随着金价逐渐攀升，下半年黄金板块的业绩有望更加灵活地释放。目前A股黄金板块估值处于一个相对安全的位置，正适合布局，因为金价即将进入中期上涨阶段。

根据彭博社的数据，今年上半年黄金价格累计上涨了8.8%，创下了自2010年以来最佳的半年表现。六月份，黄金价格甚至一度突破了每盎司1300美元的关口，达到了自2016年9月以来的最高水平。中国银河证券的研报预计，2023年下半年黄金价格将逐步上升到每盎司1400至1500美元的区间。

而A股黄金板块的整体估值水平目前相对较低。根据同花顺的数据，截至7月4日收盘，A股黄金板块共有18只个股，其中15只个股的市盈率低于行业平均水平，其中10只个股的市盈率低于20倍。从市净率来看，18只个股中有14只个股的市净率低于行业平均水平，其中7只个股的市净率低于2倍。

综上所述，由于美联储加息周期即将结束、美国经济衰退风险加剧以及新国际货币体系的变化等因素，预计黄金价格将在2023年下半年进入中期上涨行情。而A股黄金板块具备较高的投资价值和安全边际，因此值得投资者关注。

参考资料：

《美联储连续第十次加息 外界预期本轮加息终点临近》-BBC News 中文

《热点问答：美联储为何暂停加息步伐》-新华网

《历史上的5轮加息周期告诉你，美联储若结束加息将会发生什么》-搜狐财经

《美联储历次加息周期对黄金的影响》-知乎专栏