城投整合高峰再来，今年已至少360起，江苏省遥遥领先 | 城投整合观察⑤

财联社9月28日讯近期城投整合再度活跃，财联社综合多渠道盘点统计，8月共发生城投整合事件46起，今年1-8月的城投整合事件已至少360起，数量接近去年全年。同时，区县整合事件数量占比明显提升，8月区县级城投整合数占比已超60%。而江苏省在近期迎来国企“退平台”高峰的同时，城投整合数量也持续领先其他省市。

今年城投整合事件已至少360起

继去年下半年至今年上半年的城投整合高峰后，近期城投整合案例数再度上升。根据安信固收首席池光胜的数据，2023年8月共发生城投整合事件46起，相较7月的41起继续增加，处历史较活跃水平。城投融资监管加严、评级新规、国企改革的背景下，城投整合自2022年9月以来持续处于活跃状态。今年1-8月的城投整合事件数量已接近去年全年，2022年全年城投整合事件数量达到377起。

图：月城投整合事件数量

在整合方式上，8月资产整合继续占据城投整合方式的大头。46起城投整合事件中，资产整合达到24起，占比52.2%；其次是上层新设9起，占比19.6%；政府控股6起，占比13.0%。今年1-8月，资产整合方式占比55.5%，上层新设方式占比29.0%，资产整合与上层新设仍是城投整合的主流方式。

8月区县级城投整合数占比已超60%

2023年以来城投整合下沉至区县，区县整合事件数量占比明显提升。根据池光胜的数据，2023年8月区县平台整合事件发生28起，占比为60.9%，较7月上升21.8pct；市级平台整合事件发生17起，占比37.0%；省级平台整合事件发生1起,占比2.2%。

图：区县级城投整合数占比更高

对于区县级城投整合的活跃，远东资信在研报中指出，区县级城投公司由于资本实力普遍偏弱，在城投公司融资监管趋严、地方政府财力下滑的背景下，有待通过公司整合方式，打造债务一盘棋、区域一盘棋模式，缓解债务压力，促进城投公司整合升级。

2022 年 5 月，中办、国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》指出“鼓励中央企业等参与县城建设，引导有条件的地区整合利用好既有平台公司”。中央鼓励区县级城投公司通过整合等方式促进区县级城投平台升级，未来将引导区县级城投公司从重数量向重质量方向发展。重庆、湖南等省份也在文件中直接规定区县级城投公司的数量限制，旨在精简区县城投公司数量，将区县级城投公司拼盘重组，提高区域整体融资能力。

远东资信认为，通过整合资产，提高资产规模可以在一定程度上帮助整合后的区县级城投公司提高信用实力。用新设的城投公司进行融资可以降低融资成本，融资能力提升。同时，区县级城投公司整合之后获得外部资源支持的空间得到增强，可承担更多县域内基建责任，更可能获得政府在项目、资本金等方面的支持。

退平台+整合，江苏省城投两条腿转型

财联社此前已报道过，近期，国企宣告退出地方政府融资平台职能的案例数激增，自8月中旬以来的一个月内，江苏省内已有40多家国企宣告退出地方政府融资平台。

对于本轮城投“退平台”，华福固收首席李清荷认为，随着各地基建热潮逐步退去，各地财政承压，城投未来需寻找新的收入增长点。“退平台”行为是地方长期化债模式的探索，近期市场热度较高的“特殊再融资债置换”方案或多针对短期化债，能够缓解部分地区短期流动性问题；但从长期化债来看，还是需要城投平台市场化转型，实现自负盈亏。

池光胜则认为，本轮退出潮推动主因或为响应区域政策要求。江苏发布“退平台”的多数公告均指明为响应“中央、省、市关于地方政府性债务管理要求”，此外，《关于江苏省2023年上半年预算执行情况的报告》在上半年财政重点工作部分首次提及，“推动融资平台公司整合撤并和市场化转型”。同时，规避融资监管，拓宽融资渠道，也是本轮“退平台”重要动因。

除了“退平台”之外，近几个月来江苏城投整合数量也持续领先其他省市。根据池光胜的数据，8月，城投整合共涉及14个省份，其中江苏发生15起整合事件，占比32.6%；山东、浙江、四川分别发生6起、6起、5起整合事件，占比分别为13.0%、13.0%、10.9%；其余省份整合事件均不超过5起。7月，江苏发生11起整合事件，占比32.4%；6月江苏发生12起整合事件，占比35.3%；5月，江苏发生12起整合事件，占比22.6%。

图：8月江苏省城投整合数量明显领先

8月江苏省典型的城投整合案例包括：“泰州市新滨江开发有限责任公司”上层新设“泰州港城投资集团有限公司”；“宿迁经济开发集团有限公司”上层新设“宿迁国开投资控股集团有限公司”；“江苏金姜城投资集团有限公司”平级合并“泰州市姜堰交通建设投资发展有限公司”；“江苏省澡阳高新区控股集团有限公司”将部分子公司划转给控股股东“江苏溧高新控股集团有限公司”。