张瑜：哪些因素推动8月工业企业利润上行？

　　中新经纬9月28日电 题：哪些因素推动8月工业企业利润上行？

　　作者 张瑜 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师

　　张瑜

　　国家统计局公布的数据显示，8月，工业企业营业收入利润率回升至6.41%，同比提高0.90个百分点，环比提高1.15个百分点。从2011年-2022年的情况看，8月的回升远超季节性。

　　我们将利润率拆分为毛利率、费用率、其他损益收入比三个因素。即利润率= 毛利率-费用率-其他损益收入比。

　　因素一：毛利率。8月毛利率为15.12%，7月为14.83%，提升0.3%左右。从2018年以来的情况看，当下毛利率处于历史偏低位置，从2023年6月开始波动上行，后续继续回升的可能性或较大。

　　因素二：费用率。8月费用率为8.07%，7月为8.55%，下降0.5%左右。费用率的下降来自两个原因。一是收入同比转正，8月为1%，7月为-1.1%。二是费用增速下降。8月费用增速为4.8%，7月为8.2%。从1-8月的情况看，2023年费用增速在5%左右，8月费用增速或处于合理偏低水平。

　　因素三：其他损益收入比。8月其他损益收入比为0.64%，7月为1.04%，下降0.4%。从季节性情况看，8月其他损益收入比的回落幅度处于极高水平。即这一因素对8月利润率的正向贡献或持续性不强。

　　分行业看利润率的回升原因

　　分行业来看，8月利润率的回升，主要与八个行业有关。即，计算每个行业对工业部门8月利润率回升的拉动。我们发现，皮革制鞋、化工、非金属矿制品、黑色加工、有色加工、专用设备、电气机械、电子设备这8个行业的利润率的回升，使得工业部门利润率8月相比7月提升0.94%。其中，电子设备单一行业，其利润率的回升使得工业部门利润率8月相比7月提升0.39%。

　　这八个行业的利润率回升是否可持续？我们将其8月利润率与过去三年、2023年1-8月做比较。

　　皮革制鞋：8月利润率为11.8%，2020-2022年三年利润率均值为5.4%。2023年1-8月利润率为5.3%。属偏离度较大。

　　化工：8月利润率为5.1%，2020-2022年三年利润率均值为8.1%，2023年1-8月利润率为4.7%。即化工行业8月利润改善，但相比2020-2022年，仍属于盈利能力偏低水平。

　　非金属矿物制品：8月利润率为6.3%，2020-2022年三年利润率均值为8.0%，2023年1-8月利润率为5.4%。即非金属矿物制品行业8月利润改善，但相比2020-2022年，仍属于盈利能力偏低水平。

　　黑色加工：8月利润率为1.4%，2020-2022年三年利润率均值为2.7%，2023年1-8月利润率为0.3%。即黑色加工业8月利润改善，但相比2020-2022年，仍属于盈利能力偏低水平。

　　有色加工：8月利润率为3.5%，2020-2022年三年利润率均值为3.5%，2023年1-8月利润率为2.5%。即有色加工业8月利润改善，盈利能力回升至2020-2022年平均水平。

　　专用设备：8月利润率为9.4%，2020-2022年三年利润率均值为8.2%。2023年1-8月利润率为7.6%。属偏离度较大，回升可持续性待观察。

　　电气机械：8月利润率为7.3%，2020-2022年三年利润率均值为5.6%。2023年1-8月利润率为5.9%。属偏离度较大，回升可持续性待观察。

　　电子设备：8月利润率为6.4%，2020-2022年三年利润率均值为5.2%。2023年1-8月利润率为3.9%。属偏离度较大，回升可持续性待观察。

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