美联储鹰派频频发声，这个数据会影响货币政策天平吗

随着美联储9月议息会议落幕，市场目光重新转向数据以寻找有关政策路径更多线索。作为会后首个重磅通胀报告，8月消费者支出物价指数成为本周的最大焦点。在近日的表态中，多位美联储官员传递出与议息会议类似的强硬立场，暗示未来将进一步加息。在能源通胀卷土重来之际，劳动力市场韧性或成为物价走向的关键。

核心通胀有望继续降温

受原油价格上涨影响，7月美国PCE同比增长3.3%，近12个月来首次增速反弹。除去波动较大的食品和能源成分，核心PCE价格指数在6月份上涨4.1%后，7月份同比上涨4.2%。

机构普遍预计，随着基数效应进一步减弱，能源价格波动将继续成为扰动因素。目前美国汽油价格达到了历史同期次高位。沙特、俄罗斯延长自愿减产加剧了供应端紧张的局面，加上炼厂检修、恶劣天气、库存下滑等因素影响，美国燃料价格水涨船高。美国政府正在敦促能源业扩大产能，维持供应。机构预测，8月PCE将进一步升至3.5%。

与此同时，美联储持续关注核心通胀有望继续“退烧”。预计8月份核心PCE价格指数将环比上涨0.2%，同比增速降至3.8%

作为核心通胀的主要推手，房租涨势的转折点愈发显现。鲍威尔此前表示，美联储的政策将缓慢抑制租金增长，需要一段时间体现在通胀指标中。

根据Apartment List近期发布的房租报告，全美房租指数在8月环比下降0.1%，房租同比增速降至-1.2%，显示租赁市场淡季的开始，供应的增加和需求的下降推动了租金的下降。与此同时，Apartment List空置率指数升至6.4%，为连续第22个月上升。当前空置率超过了疫情前的水平，且正在逼近疫情期间创下的纪录峰值6.8%。由于在建公寓数量创下历史新高，Apartment List预计未来几个月的空置率仍将保持高位。

然而，服务业通胀走势存在不确定性。美国8月非农就业报告不及预期，JOLTS职位空缺重新回到1000万以下，显示就业市场有适度放松迹象。不过薪资增速持续高企，雇主在减少招聘的同时选择留住现有员工。上周公布的初请失业金人数逼近20万关口，持续处于相对低位。

消费者支出表现将成为影响服务通胀的关键因素之一。随着美国家庭消费从商品转向服务，7月份美国消费者支出增长0.8%，创近六个月来的最大增幅。8月个人支出预计将增长0.5%，略有放缓，而个人收入预计将增长0.5%，好于之前的0.2%，这将有助于保持开支需求。

不过，随着超额储蓄减少，学生贷款恢复以及高利率下信用卡还款压力上升，美国家庭后续消费潜能正受到诸多不确定性因素冲击。根据克利夫兰联储的短期通胀模型预测，能源通胀的影响可能在本月达到顶点，而核心通胀有望逐步回落，在9月进一步降至3.80%。

关注劳动力市场变化

美联储上周决定维持利率不变，但强化了其鹰派立场。点阵图显示，19位委员中有12位认为年内将继续加息，明年降息预期从6月的四次降至两次。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨此前在接受第一财经记者采访时表示，因为通胀远高于目标，FOMC仍保留着鹰派倾向。对于美联储而言，20世纪80年代的教训依然值得警惕，他们担心过早放松政策可能会重新点燃通胀火苗。

多位美联储官员在近期讲话中表达了强硬态度，强调利率仍有可能上升，货币政策可能会比之前预期的更长时间保持紧缩。美联储理事鲍曼表示：“通货膨胀仍然太高，可能会进一步加息，并在一段时间内将其保持在限制性水平，以及时将通货膨胀率恢复到2%的目标。”她表示，“鉴于目前的货币政策约束水平，通胀方面的进展可能会很慢。”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，美联储也有40%的可能性需要“有意义地”加息以战胜通胀，然后保持借贷成本稳定足够长的时间，使通胀在合理的时间内回到目标。

美联储季度经济预测显示，关键通胀指标年底将降至3.3%，明年降至2.5%，而回到2%的目标要到2026年，这比此前鲍威尔的预估要更晚。结合目前的物价上涨因素风险，劳动力市场将成为关键。

富国银行发布报告称，尽管对新员工的需求正在放缓，但对现有员工的需求仍在保持。因此劳动力市场依然强劲，企业无意进行大规模裁员。这有力保障了美国消费支出的韧性，这也是此前外界担忧的衰退并未出现的的关键原因。富国银行认为，到目前为止，消费者信贷、超额储蓄和个人收入三者支撑了美国家庭。然而，随着借贷成本持续上升，超额储蓄持续减少，消费者消费能力的主要驱动力是收入。7月份的实际可支配收入出现了12个月来的首次下降，这表明这个不可或缺的支柱可能正在变得不稳定。

施瓦茨向第一财经表示，随着经济的降温，劳动力需求和供应的再平衡将继续推进，这将有助于通胀的回落。不过考虑到现在的利率水平，美联储的政策空间相对有限，政策力度过大将可能导致经济迅速回落，进而导致失业率波动并破坏软着陆前景。他倾向于认为，美联储继续加息的门槛会很高，或者说可能已经结束了，需要做的是耐心等待政策效果。