中国经济的十字路口：未来会走向日本模式，还是美国模式？

股市狂跌、房价崩盘！

1990年日本经济危机爆发，日本从此一蹶不振，开启了“消失的30年”。

2008年，“百年老店”雷曼兄弟银行破产！500多家银行排队暴雷！

美国次贷危机爆发，由此引发的金融风暴席卷全球。然而到了2010年，美国基本恢复元气，由此开启了经济的上升通道。

今年，房地产持续下行，地方债务高企，居民负债率居高不下，我国经济也来到了同样的十字路口。

接下来，是走日本模式，还是美国路线？

这个问题，我们今天来详细拆解一下。

明斯基时刻因何而来？日本、美国的原因各不相同

在经济学上有一个概念，是美国经济学家明斯基提出的，所以这个概念也被称为“明斯基时刻”。

大概意思是说，当经济繁荣的时候，投资者对未来的预期良好，就敢于冒险，经济就会更加繁荣，于是投资者更加敢冒险，不断循环，直到冒险过度，整个社会的债务超过了一个临界点，就会导致资产价格崩溃，经济危机来临，这个崩溃的时刻就是明斯基时刻。

1990年、2008年，就分别是日本和美国的明斯基时刻。

但是，日本在明斯基时刻之后，从“昭和男儿”变成了“平成废宅”。山姆大叔在明斯基时刻之后却立刻起身，重振雄风。

在拆解日本和美国不同对策之前，我们先看看日本和美国的明斯基时刻究竟因何而来？

首先看日本。

二战后日本一片废墟，美国为了在东方对抗苏联，手把手扶持起日本做自己的小弟。

但是让大哥美国没想到的是，日本经济发展的这么快。

从50年代到80年代，日本的年均GDP增速竟然达到了9.2%！仅仅30年，日本就实现了腾飞。

而且日本基本没啥资源，经济腾飞主要依靠出口，也是把东西卖给美国。

比如当时日本的丰田、本田等汽车品牌，在美国把通用、福特等老牌本土汽车品牌摁在地板上反复摩擦。

美国一看这不行，日本吃我的饭，赚我的钱，马上就要端我的饭碗了，咋办呢？

美国研究了一下，日本之所以出口厉害，主要是日元太便宜了，于是连哄带吓，在1985年和日本签订了广场协定，日元大幅升值。

日元升值了，出口的东西自然贵了，国外买不起，制造业也就赚不到钱了，但是相应的资产价格也被推高了，股票、房子一飞冲天。

大量资本脱实向虚，5年时间日本房价涨了54%，东京房价连翻三倍，当时更有“卖掉东京可以买下美国”的传说。

日本的股市也是一路长虹，日经指数狂飙300%。

买房、买股票成了日本全民的共识，通过股市、楼市赚到钱的日本人，在国外奢侈品店疯狂扫货，一度成为了一种经济学景观。

然而，一片歌舞升平的繁荣景象下，日本经济的虚火也达到了顶点。

1990年日本的居民杠杆率高达70.6%，非金融企业杠杆率更是达到了恐怖的143.8%。

泡沫膨胀到最大才会破碎，此时日本经济的泡沫，来到了破碎的边缘。随着日本央行收水加息，日本的资产价格开始暴跌，明斯基时刻虽迟但至，日本经济一地鸡毛。

所以，日本的明斯基时刻诞生的原因，主要是美国以提升日元价格的方式，大大推高了日本的资产价值。然后逐利的资本脱实向虚，刺激泡沫不断膨胀，最终泡沫破碎。

其次，我们看看美国。

进入2000年以后，美国长期的低利率环境推动了美国房价开始迅速上涨。

美国民众发现，炒房比打工赚钱多了，超低的银行贷款利率，一路飙升的房价，让美国普通民众开始跑步加入“炒房团”。

“纽约洛杉矶永远涨”，一时间也成为美国民众的信仰。

银行为了赚钱，自然希望更多的人贷款炒房，但是有些人实在太穷，不符合贷款的条件，咋办？

这个倒也不难。

贷款门槛太高？那就降低门槛。没有首付？那就零首付买房。

大批没有偿债能力的美国人，从银行借到了钱进入楼市炒房。

而银行为了转移风险，将这种劣质的次级债务打包又转卖给别的金融机构。

金融机构之间的次级债务又可以相互交易，就这样交叉层叠，大部分银行都被卷入次级债务的风险中。

这点在电影《大空头》中展现的淋漓尽致：

一边是失业者用宠物狗的名字办贷款买房，一边是各大银行交易所次级债卖的热火朝天。

到了2008年，美国居民的杠杆率达到了惊人的95.4%，泡沫比日本当年还要大。

资本空转的游戏自然有玩不下去的一天，所以2008年美联储加息，次贷危机开始，美国的明斯基时刻降临。

美国房价一路暴跌，底特律甚至出现1美元1栋的别墅，美国股市也同步腰斩。

所以美国的明斯基时刻，主要是因为低利率的环境，加上银行放大风险导致。

但是，综合日美两国明斯基时刻来临前的表现，可以看出明斯基时刻来临前的一个显著标志，就是居民杠杆率的飙升。

这也不难理解，老百姓的投资渠道有限，除了买房、炒股没有别的渠道。所以居民杠杆率高，借来的钱必然是涌入了这几个地方，资产的价格也必然是被一路推高的。

日美看似相同的应对，为何收效截然相反

接下来面对危机，从宏观层面来看，日本和美国采取的策略基本相同。

二者都是通过量化宽松扩大财政支出，加大公共投资，把居民和企业的债务转移给政府，由政府扛着慢慢消化。

但是具体层面操作的区别，却收到了完全相反的结果。

还是先说日本。