菜鸟去港股，财年经营亏损 17 亿元

在阿里 3 月大调整的两天后，市场已传出菜鸟已经在为港股上市做准备，估值超过 200 亿美元，不过菜鸟很快回应称尚无明确规划和时间表。

后来，阿里集团 5 月说 “未来 12 到 18 个月菜鸟将探索上市流程”，比阿里云和盒马的上市预期口径要保守，再加上当时阿里云由张勇直管，看起来是最有希望最早上市的。

但现在，一切顺利的话，菜鸟集团将是阿里分拆后最先上市的业务集团。9 月 26 日晚，港交所公开菜鸟集团上市申请文件，花旗、中信证券和摩根大通是联席保荐人。

据申请文件，菜鸟集团用了和阿里集团一样的财年周期，即每年 4 月至次年 3 月。截至 2023 年 3 月的财年里，公司收入约为 778 亿元、同比增长约 16.35%，在招股书里定义自己是电商物流公司。

- 以跨境快递和国际供应链服务服务费为主的国际物流收入，占 47.4%。国内物流服务收入占 46.2%。另有科技及其他服务收入占 6.4%，包括菜鸟应用的广告费、推广费等；

- 2021 年国际物流收入占比达 55.1%；

- 财年内配送超过 15 亿件跨境电商包裹；

- 菜鸟财年收入约为同期京东物流的一半，高于圆通、中通和韵达。

菜鸟的跨境物流大致分为 4 段，A 段首公里揽收集运；B 段跨境运输；C 段清关；D 段末端配送。许多货代公司都仅服务其中一段，少有能覆盖全链路的公司。

菜鸟上一财年的主营业务成本是 696.53 亿元。用收入减去它，就是毛利 81.47 亿元，对应 10.5% 的利润率。作为一家物流公司，菜鸟集团最大成本项还是履约成本，达到了 597.19 亿元，占收入的 76.75% 和主营业务成本的 85.7%，菜鸟把这些钱用来采购及管理仓库、干线运输、配送和其他服务。

接着再减去行政、研发、销售等费用，财年经营亏损 17.01 亿元，亏损率 2.2%。行政和研发开支的增长扩大了亏损。

今年二季度，菜鸟取得约 231.64 亿元收入，毛利率恢复至 13.7%，同比增加 3.1 个百分点，公司的解释是地缘政治及宏观经济状况积极转变，跨境干线运输相关的成本的减少。二季度末，菜鸟的现金、投资加起来约有 262 亿元。

股权及控制关系方面，菜鸟被阿里控股，蔡崇信兼任菜鸟和阿里集团董事局主席。跟大多数中国互联网公司一样，为了消除外资不能对特定行业进行直接股权投资的障碍，菜鸟采用 VIE 协议控制，VIE 实体由特殊目的公司杭州超鹄控制，而这家公司又由菜鸟通过另一层特殊目的公司杭州越鹄间接控制。

同时，阿里巴巴也是菜鸟最大客户，在截至今年 3 月的财年里占菜鸟总收入的 28.2%，这一比例在二季度升高到 29.7%。这点《晚点 LatePost》 已经分析过：

菜鸟国内业务高度依赖淘宝天猫的增长。菜鸟做了物流体系里的平台公司，它没有中通、圆通、顺丰那么重的仓储设施和配送团队。作为淘宝天猫下单的默认物流平台，菜鸟将大部分订单转给其他快递公司完成主要配送环节。