百胜动力分拆上市，东方精工智能制造驱动价值重估

今年以来，A股分拆上市热度不减，已有近30家上市公司披露“A拆A”计划，先后已有友车科技、天玛智控等7家上市公司通过分拆实现独立上市。在此之前，智能装备制造商东方精工计划分拆控股子公司百胜动力于深交所上市，并且已于2023年1月顺利过会。

东方精工以“智能装备制造”为战略核心，聚焦高端智能装备制造方向，主营业务布局“智能包装装备”和“水上动力设备”两大领域。智能瓦楞纸包装装备业务在国内排名第一、全球第二;水上动力领域的舷外机技术实力强劲，2018-2020年舷外机市场占有率全国第一。

百胜动力弥补国内大马力舷外机供应空白

2015年，东方精工斥资4亿元收购百胜动力80%股权，正式布局水上动力设备领域。百胜动力是集研发、制造、销售、服务为一体的舷外机、通用小型汽油机设备供应商，拥有国产品牌中最为完整的“汽油—柴油—电动”舷外机产品线，产品覆盖2至130马力。

经过长达十余年的研发投入和技术积累，百胜动力已掌握多项国内先进的核心技术，并积累了丰富的科技创新成果，系国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业、江苏省舷外机工程技术研究中心。截至2023年6月30日，百胜动力已累计取得授权专利57项，其中发明专利11项。

从应用领域来看，舷外机主要运用于休闲运动、商业、军事三大领域，其中休闲领域为主要应用场景，占比达 73.41%。从市场规模来看，全球舷外机市场朝着能够驱动休闲游艇、豪华游艇等方向发展，大马力化趋势较为显著。

2021年，百胜动力自主研发F115四冲程大马力舷外机成功量产，弥补了国内在100马力以上舷外机量产的空白，打破了国际知名品牌在该功率段的长期垄断格局。2023年上半年，百胜动力进一步突破130大马力舷外机的量产和销售。

舷外机市场稳增，国产替代渐入佳境

随着全球经济的增长、个人居民收入的增加以及个人消费习惯的改变，全球舷外机市场规模总体呈稳步增长态势。研究机构的数据表明，2022年全球舷外机市场规模为106亿美元，预计2030年将达160亿美元，CAGR为5.3%;2020年全球舷外机销售数量为89万台，预计2030年将达117万台，CAGR为3.5%。

国内市场方面，近年来，国家连续出台《深入贯彻落实兵器工业集团“1+5”发展战略》和《内燃机产业高质量发展规划(2021-2035)》，加大对舷外机产业发展的政策支持。以百胜动力为代表的国内龙头经过十几年的技术创新，逐渐打破了海外企业的垄断地位，在产品种类、性能和质量等方面与国际龙头差距逐步缩小。据统计，2020-2022 年中国舷外机进口金额从14.12亿元下降至10.53亿元，进口占比下降至56%，国产替代空间仍然可观。

2023年上半年，百胜动力营收同比增长约46.89%，其中舷外机整机销售收入同比增长54.57%、净利润同比增长约66.99%。百胜动力的成功并购，使得东方精工成功从“智能包装装备行业”跨入“水上动力设备领域”，形成了双赛道业绩增长曲线。

业内人士认为，东方精工的PE只有约14倍。考虑到宏观环境改善、资本市场逐渐活跃，东方精工双领域发展向好，整体业绩有望稳中有升，叠加百胜动力分拆上市后带来的增长预期，东方精工未来有望迎来“戴维斯双击”。