“金九银十，成色几何？”富国基金一起投9月专场圆满落幕

今年的A股市场起伏不定，一季度的“春季躁动”，二季度的震荡盘整，三季度以来呈现的高波动，让众多投资者找不到方向。随着金九银十的到来，政策面、基本面暖风不断，“市场底”有没有确认？有哪些投资机会可以关注？

前不久，“金九银十，成色几何”富国基金一起投9月专场圆满落幕，本次专场策略会邀请了国盛证券首席经济学家、新财富最佳分析师熊园、兴业证券医药行业首席分析师、新财富最佳分析师孙媛媛、富国价值成长拟任基金经理吴畏、富国汽车智选基金经理张富盛出席，这些投资者心目中的知名人物，在这场高质量策略会中，分享了诸多投资观点，让我们一起看看吧。

参会嘉宾合影

本次专场策略会上半场由3个主题演讲组成，演讲嘉宾熊园、吴畏、张富盛分别从宏观经济、投资策略、行业大势三大方向带来了对于后市的投资展望。下半场开放性圆桌讨论环节以“金九银十，市场底部买什么？”为主题，由富国基金投顾资产配置总监马兰担任主持人，和四位嘉宾一同探讨当下市场中值得关注的投资主线和驱动因素。

提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

熊园：金九银十，资本市场还有哪些期待？

熊园

国盛证券首席经济学家、新财富最佳分析师

核心观点：信心比黄金重要

基本面：8月以来经济环比有企稳迹象，有望逐步走出“经济底”；

政策面：8月以来一系列政策组合拳密集出台，“政策底”已现；

倾向于认为目前我国经济环比有所企稳，但并非本质改善、仍处“经济底”；往后看，稳信心、稳增长仍需政策加码，后续大概率还会有政策。

1

政策方向一：信心比黄金重要，着力稳信心、稳预期；

2

政策方向二：着力稳增长、扩内需，消费、地产是关键；

3

政策方向三：稳就业是当务之急；

4

政策方向四：加快建设现代产业体系，科技自立自强；

5

政策方向五：中央加杠杆，货币财政仍需积极；

6

政策方向六：有效应对海外风险，尤其是汇率。

重点关注以下方向：

松地产，紧盯北上广深

城中村改造

专项债加快发行

降准降息的窗口都还没关上

一揽子化债方案的具体部署

四季度还可能召开三中全会

吴畏：盈利企稳，股市启航

吴畏

富国价值成长拟任基金经理

◆市场判断：

目前市场或处于较为明显底部区域，政策底、盈利底、市场底的历史逻辑仍然有效。下半年在盈利改善，风险偏好回暖的背景下，股票市场趋势较好。

7月政治局会议明确了政策底，8月以来一系列政策，包括产业类（互联网、地产及其产业链、中小企业）和资本市场类（印花税、再融资、减持政策、两融支持）相继出台；同时，A股中报也展现出了盈利探底的迹象，随着三季报盈利趋势的改善，可以预见，政策底、盈利底最终形成市场底的历史逻辑仍在延续。

◆投资展望：

?全球优势+淡化择时+均衡布局+优选个股

?风格选择的逻辑：

大小盘风格已经恢复均值状态，成长风格相对价值风格则存在改善潜力。

?组合构建的策略：

赚钱的主要模式即仓位波段、行业景气、市场风格、价值认知。

?奢侈品：品牌力、渠道力、竞争格局

?景气制造业类：供需错配、行业政策

?医药、云计算：产品力、竞争格局

?红利类资产：市场风格、禀赋价值

◆行业判断：

上游盈利逐渐向中下游转移，可选消费和服务业逐步提升，制造业或仍是定海神针。

◆回撤控制：

?均衡配置：底部区域以低波红利为价值底仓，中观、微观结合寻找潜力成长机会。

?流动性冗余：关注尾部流动性风险，避免受迫性卖出风险。

?商业模式：寻找价值不可逆的商业模式，即使大跌也有翻盘可能。

张富盛：新能源下半场怎么看？

张富盛

富国汽车智选基金经理

复盘上半年，新能源细分板块年初至今表现分化：光伏国内装机保持高增长，组件出口增速下降；国内新能源汽车销量超预期，渗透率加速提升，产业链中企业盈利分化，汽车零部件优于锂电。

展望下半场，新能源板块仍呈现结构性机会，重点关注汽车智能化。

电动智能车：伴随碳酸锂价格下跌，行业去库力度加大，锂电产业链短期产能过剩、压力加大。电动化渗透率30%后主要看创新，智能化阶段重点关注增量变量最大的环节，譬如智能驾驶/座舱/线控底盘。

光伏：在硅料价格快速下降后，市场比较关注受益量增利稳的辅材和分布式运营；但低估了欧洲能源危机缓解后行业的去库压力。往后看，市场担忧点或在于2024年全球装机增速以及盈利下降。

风电：2023年上半年，装机较预期较慢，政策对行业仍有影响，继续关注产业链盈利能力的改善。

储能：受益于光伏配储需求提升，大储（toB）的逻辑主要关注盈利兑现度。户储今年受到去库影响较大。

电网：新型电力系统建设，消纳环节是受益最大的环节之一，包括特高压和电源投资。

金九银十，市场底部买什么？

对于下半年及未来一年行情有哪些期待？

熊园

目前来看，市场还是有一些边际变化。包括近期密集出台的政策，经济也有边际企稳的迹象。因此后续市场或将围绕着经济和政策的效果，出现新的认知。其中顺周期和成长风格或将有一定的机会。

吴畏

一方面是我们看到盈利拐点信号比较明确，从未来一个阶段来看，中国经济向上，进而带动整个市场向上的逻辑起点比较确定。其次，市场相关参与方，包括监管当局对活跃资本市场，稳定资本市场预期的各种政策也在持续出台，对市场的风险偏好提升也有好处。无论从基本面还是市场估值，都为市场下一阶段触底回升奠定基础。

张富盛

关键还在于经济的走势。尽管存在一定难度，但从领导的表态来看，包括最近出台的一系列地产政策，可以看出政府还是有决心要把经济增速稳住的。后续市场对于经济增速预期或将下调，对经济的增长不会再抱有那么强的预期。相对经济增长的速度，可能会更注重增长的质量。A股的机会仍然存在，但需要更加注重其中结构。

孙媛媛

对A股市场的判断是，下半年总体上会比上半年更乐观。从行业比较的角度出发，一方面整个业绩端在逐步恢复，相较上半年更好；另一方面，无论是估值、持仓、估值溢价率，目前都处在相对低位的水平。第三，目前尚未看到更多的利空，下半年政策底或已经出现。伴随政策底的出现、情绪的好转，以及业绩的好转，对A股市场相对比较乐观。

展望后市，看好哪三个行业或方向？具体逻辑大概是什么？

熊园

1）偏成长转型为主的方向，国家产业转型中的大方向。既有短期新技术的提振，又有中长期“卡脖子”的逻辑；

2）近期各类政策出台，对部分顺周期有相对利好，譬如地产、机械等；

3）市场关注度较高的不同类型主题机会，例如一带一路等。

吴畏

1）地产及相关产业链中，一些竞争格局良好、品牌力强、产品力较优的公司；

2）医药股，当前市场上对医药蕴含较深的悲观预期，但从国内医疗服务需求增长和医药公司供给能力来看，不少公司仍存在较大的发展空间；

3）红利类股票，或可在较为低位的市场为投资者提供较好的投资体验和获得感。

张富盛

1）确定性较高的低波动高股息率资产；

2）新兴产业里一些高质量的制造业，主要是汽车产业及智能化方向；

3）科技里面的AI相关领域。

孙媛媛

医药、消费、科技。