印度经济增长可能会遇到“减速带”

这是印度的十年。最近的一系列报告都看好这个国家的增长潜力;有些人甚至称之为印度的世纪。虽然印度的增长故事长期来看可能很强劲，但近期的情况却不那么乐观。人们越来越担心，印度能否安然度过正在酝酿的全球风暴，以及季风减弱等国内新出现的挑战。季风减弱可能进一步加剧通胀压力，打击消费需求。即将到来的2024年议会选举也有可能对目前正在进行的政府资本支出计划产生影响。

在服务业和强劲的国内需求的推动下，印度经济在2019年4月至6月季度增长7.8%，达到4个季度以来的最高水平。服务业的总增加值在24财年第一季度增长了10%，其中金融、房地产和专业服务增长了12.2%，贸易、酒店、运输和通信增长了9.2%。工业增加值保持在4.7%的水平，而农业部门的增长在24财年第一季度放缓至3.5%。

首席经济顾问V. Anantha Nageswaran相信，印度经济将在24财年增长6.5%，并预计将上调23财年7.2%的GDP增长预期。他表示，未来7至10年，印度实际GDP增长率估计为6.5%。他表示:“这一数字的上行空间可能大于下行空间。”他补充称，确保能源安全、电力部门改革或解决技能和教育挑战等进一步改革，有可能进一步提振增长。

财政部长索马纳坦表示，由于强劲的国内需求和资本支出，经济增长率将在6%左右。“印度的国内需求将会很强劲，因此，我认为我们将接近预期的增长目标。我不想给出一个确切的数字，但在6%的范围内，”他表示。

然而，尽管一些机构向上修正了对GDP的估计，但大多数机构仍低于官方预测。摩根士丹利将印度GDP增长率从此前的6.2%上调至6.4%，野村证券将其从5.5%上调至5.9%。但所有人都认为，印度经济增长可能已在第一季度见顶，并将在未来几个月放缓。印度央行预计，印度经济增速将从第一季度的8%连续放缓至第二季度的6.5%、第三季度的6%和第四季度的5.7%。

安永印度首席政策顾问、第十四财政委员会成员D.K.斯里瓦斯塔瓦指出，7.8%的增长率略低于印度央行的估计，未来几个季度，印度必须迎头赶上，才能达到6.5%的全面财政目标。“我们预计本财年的增长率为6.2%至6.3%。PMI表现良好。制造业和服务业正在获得动力。唯一的挑战是出口萎缩。”在本财政年度的头三个月里，约8%的名义GDP低增长率和不到1%的税收活跃度令人担忧。他警告称:“印度可能不得不要么增加财政赤字，要么削减资本支出，这将把经济增速拉低至6%以下。”

经济学家一致认为，对经济有利的因素包括核心通胀率较低、国内需求持续、政府对资本支出的关注以及私人投资的复苏。然而，负面因素也很多。尽管出口需求放缓自去年下半年以来已成为一个问题，但食品通胀加剧以及8月份季风减弱，正引发人们对食品价格上涨和抑制农村需求的担忧。印度评级与研究公司高级总监兼首席经济学家苏尼尔•辛哈总结道:“全球原油和大宗商品价格已经回落，这对印度来说是一个好处，因为印度是一个净进口国。然而，欧洲和美国——印度最大的两个出口市场——仍然受到战争的影响，这对我们的出口构成了问题。”什么将决定未来几个月的经济轨迹?

根据印度24财年第一季度GDP数据，在美国、欧洲和中国经济增长疲弱的背景下，印度出口在2023年4月至6月期间收缩7.74%，而上一季度的增幅为11.9%。近几个月来，商品出口一直在萎缩，服务出口的增长也有所放缓。7月商品出口跌至9个月低点322.5亿美元，同比下降近16%。

虽然政府希望出口总额将高于23财年的7,760亿美元，但由于全球经济增长在经历了强劲的第一季度后正在放缓，这可能很难实现。联合国贸易和发展会议下调了对商品贸易额的“临近预测”，预计2023财年第三季度全球贸易增长率为0.47%，而第二季度为0.19%。

索马纳坦指出，一些发达经济体的增长出现了明显的负增长趋势。“本财政年度的出口环境将会很困难。出口作为今年经济增长的引擎，可能不会非常强劲。

然而，印度出口组织联合会总干事兼首席执行官Ajay Sahai认为，印度出口最糟糕的时期已经过去，因为大多数发达经济体的表现都好于预期。“出口收缩将在一定程度上得到遏制。我们在祈祷能多快保住市场。虽然出口量将出现增长，但出口额的增长可能需要时间。”

作为投资指标的固定资本形成总额在24财年第一季度同比增长8%。尽管这一数字略低于2013财年第四季度8.9%的增速，但经济学家指出，它在GDP中所占的比重保持在29.3%，这是一个令人鼓舞的迹象。

自上个财政年度以来，印度政府一直将资本支出作为恢复和维持经济增长的一种手段，并在24财年制定了雄心勃勃的100万亿卢比计划。到7月底，中央政府的资本支出已经上升到目标的近三分之一，达到31.7万亿卢比，但这可能会在2024年大选前逐渐减少。

索马纳坦说，中央政府和各邦在某种程度上持续的资本支出，以及私营部门信心的整体改善，都是一个优势。他说:“政府的资本开支已如预算案所预期的那样增加，而各部门的资本开支亦已加快。”即使是在各邦，本财政年度迄今为止的资本支出也出现了令人鼓舞的增长，”他表示。他补充称，私营部门也出现了投资意向的初步迹象。

印度储备银行8月份公报中的一篇文章强调，投资周期似乎有望获得前进的动力，但其可持续性需要密切关注。报告指出:“政府对资本支出的推动，以及恢复投资周期的各种政策举措，以及经济前景的改善，为私营企业进行新的资本投资提供了有利的环境。”尽管这些观点都是作者的观点。

但对印度经济可持续性的质疑依然存在，因为坊间证据显示，企业对明年印度人民院选举往往仍处于“观望”状态。与生产挂钩的激励措施等吸引投资的措施取得了不同程度的成功。该计划涉及14个行业，支出为197万亿卢比，投资超过7800亿卢比，尽管一些行业正在接受审查。

一个意想不到的麻烦来源是疲软的季风，8月份被证明是有史以来最干燥的。截至8月31日，全印度的降雨量比长期平均水平低36%，尽管预计9月份降雨量会有所回升。经济学家警告说，这可能会影响农作物价格，并导致谷物和豆类的通胀压力。“在厄尔尼诺Niño的压力下，整体季风预计仍将低于正常水平。这可能会影响农作物产量。评级机构CRISIL在一份报告中表示:“如果地下水位得不到充分补充，Rabi作物也可能受到影响。”该机构补充称，鉴于季风减弱，食品是通胀的最大风险。报告补充称:“由于农作物产量低和高通胀对收入的影响，农村需求将尤其首当其冲。”

政府已经采取了一些先发制人的措施，如限制小麦、大米和洋葱的出口。由于西红柿等易腐食品价格飙升，食品通胀已成为一个问题。今年7月，食品通胀升至7.44%的15个月高点，不过随着蔬菜价格回落，8月份通胀率降至6.83%。在接下来的几个月里，它也被认为是棘手的。目前的一线希望是，核心通胀仍然得到控制，而且很可能保持这种状态。

私人消费在24财年第一季度增长6%，帮助提振了GDP增长。但人们仍然担心，消费需求尚未完全复苏。印度评级公司的辛哈指出，尽管私人最终消费支出同比增长，城市需求似乎已经复苏，但情况并不像看上去那么乐观。“更深入的分析表明，新冠疫情后的需求复苏是倾斜的。收入稳定的人的消费能力没有受到影响。但消费阶层中较低的50%仍然受到严重影响，因为他们要么找不到工作，要么工资下降。”

不过，财政司司长表示，政府正在尽最大努力确保消费需求，但他不同意消费尚未完全复苏的观点。“我们正在进行大量的资本投资，创造了大量的就业机会，特别是建筑行业是非常劳动密集型的行业。我们维持了所有的社会方案。因此，政府支出在消费方面发挥了作用，”索马纳坦说。他补充说，不同的福利计划，如Pradhan Mantri Gram Sadak Yojana和Pradhan Mantri Awas Yojana，正在向经济注入资源。

这些因素在未来几个月的表现将对印度经济在本财政年度的表现至关重要，更重要的是，印度经济能否在下一个财政年度实现全面复苏。由于即将到来的大选，目前不太可能进行重大改革，但维持资本支出的步伐并培育投资情绪的复苏，可能会产生巨大的影响。