林海明：融券业务惹争议，哪类公司或现风险？

　　中新经纬9月25日电 题：融券业务惹争议，哪类公司或现风险？

　　作者 林海明 巨丰投顾高级投资顾问

　　近期，活跃资本市场的举措密集推出，印花税减半，限制减持，鼓励融资加杠杆等。总之，各种利好消息不断，但市场仍不见起色，A股成交量并未能有效改善，到底是何原因？

　　有媒体报道称，所有融券10月1日前必须归还；9月7日指南针的大股东罕见公告称，提前终止转融通证券出借行为。这更直接将融券业务一举推到舆论场台前。尤其是融券T+0策略，限售股可融券出借交易，被认定是A股下跌的两大帮凶，“助涨杀跌”“砸盘元凶”“割韭菜”等指责也纷至沓来。

　　在国内A股市场，与规模达万亿元的融资市场相比，融券规模并不大，但却一直伴随着质疑声。数据显示，2023年以来两融月度余额一直保持在1.5万亿元左右。其中，融资余额一直稳定在1.4万亿元以上，融券余额稳定在900亿以上，两者比重在15：1左右。头部主要融券券商机构占据绝对优势。其中，中信证券、华泰证券市场份额分别约为27%、21%，远超其他券商。

　　目前看，针对券商融券业务的争议在两方面，一是A股作为散户市场，95%以上的投资者开通不了信用账户，参与融券的比例不高；二是允许战投出借限售股，导致出现公平性和制度漏洞等一系列问题。

　　券商可以通过转融券向大股东、限售股份和战略投资者等融来券源，再去出借给“客户”，形成变相“限售股流通”。本来是限售股，被融券后就非限售了，这个就非常不合理了。

　　国内量化机构怎么壮大的？跟两市融券余额爆发式的增长息息相关。在2019年，两市融券余额只有137亿元，到2021年已经飙升到1600亿元，目前稳定在1000亿元左右。

　　正是有融券，才让量化如鱼得水。凭借资金的优势，机器人的速度，变相“T+0”的快捷，对散户乃至游资实现快速收割。这其中，券商也在推波助澜。第一，融券的券源要收取利息，而且还不低，一般10%-20%；第二，量化是高频交易，能给券商带来足够的佣金收入。

　　随着量化交易占比越来越大，在A股已经超过20%。量化基金已经成为券商最重要的客户之一，优势自然也就越来越大。本来，融资融券只是一个工具，主要是平衡市场风险的。但被量化机构“创新后”，成了新的收割机，而且是野蛮的收割，散户、游资和传统价值投资者都很受伤。

　　对于那些深度依赖融券交易的公司，可能面临更大的风险。融券交易对公司财务的直接影响是可能增加公司的负债，并可能影响公司的净资产。如果市场对公司的前景产生疑虑，或者市场条件变得不利，那么这些公司的股价可能会受到冲击。

　　如果融券交易的规则和监管环境发生变化，可能会对一些公司产生影响。例如，如果监管机构决定加强对融券交易的监管，或者推出新的规则和政策，这可能会对依赖融券交易的公司产生不利影响。

　　如果市场对融券业务的需求持续下降，可能会对融券交易的活跃度和市场价格产生影响。这可能会让一些公司的股价面临更大的压力，并可能影响到公司的经营业绩和财务状况。

　　这些风险虽然不确定，但却是可能出现的。因此，投资者和管理者需要密切关注融券市场的动态，以及相关政策和规则的变化，以便及时做出相应的决策，并尽可能地降低潜在的风险。同时，对于融券交易的争议和问题，需要监管机构和相关部门进行深入研究和探讨，以制定出更加公平、透明和有效的政策和规则。

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