金固股份:获得安信证券买入评级 阿凡达车轮打开第二成长曲线

9月22日，安信证券发布研报，给予金固股份（002488.SZ）买入评级，12个月目标价8.4元。公司阿凡达铌微合金低碳车轮产品兼具钢轮成本与铝轮性能之优势，助力主机厂降本增益，随着产能逐渐释放，有望快速成长为公司增长第二极。

阿凡达车轮放量在即，打开第二成长曲线

公司自2012年起开始研发对标铝轮属性的创新钢轮“阿凡达”车轮，并于2020年底实现量产。安信证券表示，对比钢轮，阿凡达减重30%、精度翻倍、强度提升2倍、每百公里带来2.5%-5.3%燃油节省、减少15%轮胎磨损，从而带来8%的经济效益提升；对比铝轮，阿凡达成本下降、5-6倍强度提升、5/6的碳排量减少。预计未来阿凡达车轮有望持续在乘用车领域替代铝轮、在商用车领域替代钢轮。

截至2023年9月公司阿凡达车轮共披露7个乘用车客户定点及2个商用车客户定点，并陆续开启供货。商用车方面，2022年阿凡达已供货给国内几大头部重卡主机厂和挂车主机厂，产品也进入了北汽重卡、福田戴姆勒欧曼等产品体系。乘用车方面，定点客户包括比亚迪、奇瑞、零跑、长安、通用在内的国内外知名主机厂，且多数开发车型为新能源车。公司未来将持续抓住传统汽车向新能源汽车转型的机遇，重点开拓阿凡达低碳车轮客户。

产能方面，公司目前已有富阳2条、合肥2条、南宁1条阿凡达产线建成，产能共计500万只/年。公司未来将继续依托主机厂布局阿凡达生产基地，解决阿凡达车轮产能缺口。根据安信证券测算，公司2024年阿凡达车轮产能或将达1200万只/年，预计2024/2025年公司阿凡达车轮营收有望达11.55/24.00亿元，打开公司第二成长曲线。

自主研发阿凡达车轮兼具钢铝两者优势

公司阿凡达车轮产品采用自主开发的合金材料，添加铌、钒、钛等微量合金，提升抗疲劳性能。通过自研一体化成型技术和领先的减薄设备，实现极致轻量化，强度接近动车、飞机的级别，大幅提高驾驶安全性。安信证券表示，通过材料与技术的革新，阿凡达车轮得以实现更轻、更强、更低、更美的目标：

1）更轻：同等设计及工况下阿凡达车轮重量与铝轮毂相近，与钢轮相比大幅减轻。以阿凡达22.5*9.00型号轮毂为例，市场上同类型产品平均重量为40kg，而阿凡达产品仅28kg，减重近30%。

2）更强：阿凡达车轮强度是普通钢轮的3倍，是铝合金车轮的5-6倍，承载性能极好。精度上，阿凡达车轮达到铝合金轮的标准，是钢轮的2倍，车轮跳动控制在1毫米之内，能够减少15%的轮胎磨损。静不平衡质量控制在50g以内，与铝轮相当，相比钢轮提升25%，驾驶稳定性和舒适度提高。

3）更低：阿凡达生产成本较铝轮毂更低，可降低车厂采购成本，与铝轮相比有较大价格优势。相比钢轮，更轻的重量帮助降低燃油费用和轮胎零件更换费用，减少年均使用成本，单车净收益提高8%。相比铝轮，阿凡达原材料生产过程中产生的碳排量仅为电解铝的1/6，大幅减少供应链碳排放。

4）更美：外观上，阿凡达颠覆钢轮外观形式单一笨重的刻板印象，打造更丰富的造型，做出媲美铝轮的外观。

设备端，公司2016年全资收购荷兰方泰纳公司，垄断设备制造源头，通过方泰纳的高端智能设备，降低产线建设成本、缩短建设周期，于2022年10月实现方泰纳首台国产化设备下线，完成关键核心技术自主可控。

安信证券表示，公司阿凡达车轮业务在产能、收入、利润端均处于快速增长阶段，给予公司2024年PEG为0.15X的估值，对应相关业务市盈率65X；公司传统业务稳定，作为行业龙头，给予相关业务15X估值，公司12个月目标价为8.4元/股。