第四次闯关！耐看娱乐IPO太难……

近日，耐看娱乐控股有限公司再次向港交所主板递交了招股说明书。

IPO日报发现，这已经是耐看娱乐第四次递表，前三次均未能通过聆讯。然而收入大幅下滑、毛利率波动大的耐看娱乐，此次又能否闯关成功？

来源： 《你好，李焕英 》剧 照

业绩波动大

据悉，耐看娱乐成立于2016年，运营主体系耐飞科技。

公司系国内一家从事网剧及网络电影制作商及发行商，业务范围覆盖制作、发行及共同投资网剧及网络电影以及对于院线电影进行共同投资等，参与制作的网剧包括《你好，火焰蓝》、《我叫赵甲第》、《春来枕星河》等。

招股书显示，分账剧《当我飞奔向你》的播映权许可收入为2498.3万元，《我叫赵甲第》的播映权许可收入为3859.5万元，定制剧《你好，火焰蓝》的制作收入为7408.7万元。目前，公司有20部网剧正在筹备中，包括《第二次初恋》、《镇魂街之热血再燃》等。

一位业内人士指出，公司制作的网剧在行业内多属于小成本网剧，收入普遍不高。

在院线电影方面，耐看娱乐主要以投资者的身份参与到院线电影中，且根据共同投资协议项下公司的投资百分比通过主要投资者获得许可收入分账。公开信息显示，公司近年来主要投资的院线电影包括《被光抓走的人》、《我和我的家乡》以及《你好，李焕英》等。

综合公司披露的财务数据来看，2019年-2022年以及2023年上半年，耐看娱乐实现收入1.35亿元、2.6亿元、3.46亿元、2.06亿元和1.62亿元，各期内利润分别为1927.3万元、2584.5万元、1795.2万元、4804.7万元和1031.1万。

与前几次的招股说明书对比可以看出，公司的收入和业绩均波动较大，2022年收入同比下滑约40%。

对此，耐看娱乐在招股书中解释称，因COVID-19影响，公司多个项目的制作过程以及首映遭到延迟，多部定制剧及网络电影延迟拍摄及首播日期，2022年首映的网剧及网络电影数目由2021年的24部减少至14部。

依赖大客户

如按业务模式拆分来看，耐看娱乐的收入来源并不稳定。

据悉，公司收入来源于网剧、网络电影、院线电影等业务。其中，网剧是公司的核心收入，2020-2022年以及2023年上半年，公司来自网剧的收入占比分别为64.8%、76%、38.4%、73.9%。

网剧主要包括分账剧、定制剧和版权剧三种，制作分账剧和定制剧为耐看娱乐的核心业务。

2021年，耐看娱乐的定制剧营收占比为60.2%、分账剧占比为10.3%。但到了2022年，耐看娱乐的定制剧收入占比锐减至1.5%，分账剧营收占比则提高到64.7%。

而不同制作模式网剧的毛利率不同。据介绍，分账剧、网络电影及版权剧的毛利率波幅可高达约80%，而定制剧的毛利率则相对稳定，保持约10%至20%。

因此，不同模式网剧占比剧烈变化，耐看娱乐的毛利率也随之波动。报告期内，公司毛利率分别为36.2%、27.7%、44.7%、25.5%。

另一方面，公司的许可IP业务表现也较为不稳定。报告期内，许可IP业务收入占比分别为12.9%、0、36.4%、5.3%。而在2019年，该业务收入占比为44.1%，整体呈现下滑趋势。

此外，公司还存在较为明显的大客户依赖。

报告期内，耐看娱乐来自五大客户的收入占比分别约74.4%、92.6%、88.6%及85.5%，而来自最大客户的收入占比分别约21.8%、50.4%、26.6%及45.3%。

据介绍，公司往期主要为优酷的定制剧提供制作服务。优酷是公司2021年度的第一大客户，在2022年度和2023上半年，也是公司的第二大客户。

招股书中称，耐看娱乐与优酷就未来合作签订了多项框架协议，包括网络电影版权、定制剧集、分账剧集、版权剧集等。如果其无法与优酷保持业务关系，就需吸引另一个网络平台来采购其服务和版权等，公司业务和财务状况或受到重大不利影响。另外，优酷如果失去目前的市场地位，导致观众群减少，也会对公司业绩产生影响。

IPO日报发现，和耐看娱乐进行深度合作的优酷是阿里巴巴旗下的公司。而招股书显示，阿里影业通过旗下的上联财务，持有耐看娱乐10.35%的股份。

记者 吴鸣洲

版式 佘诗婕

编辑 褚念颖

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