名家视点|桂浩明:经济复苏已在路上 大手笔购买黄金要审慎

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■ 桂浩明

一种商品,在不同市场上交易,理论上价格基本上是一致的。因为如果相互之间存在价差,就带来了套利机会。而套利操作的存在,又会有效地压缩价差。当然,如果不同市场是相互封闭的,相互之间没有可靠、便捷的套利操作渠道,那么存在价差就是必然的,譬如A股与B股,以及A股与H股等。

国内的黄金交易开通后,其走势与国际市场基本上也是一致的,价格体系则是参照了国际市场。

简单来说,上海金交所的黄金价格以及各大商业银行开展的纸黄金交易价格、银行及黄金公司销售的实物金价格,都是参照美国、英国交易所的价格。上海金交所开发了黄金交易的国际板,试图形成中部时区的黄金报价,但几年下来实际效果并不突出。

在这里,人们不难看出的一个事实是,国内的黄金价格与国际市场是高度接轨的。由于实物黄金存在通过向央行购买、贸易渠道进口及商品期货交割等多个流通路径,因此客观上境内外市场是连通的,再加上上海金交所还有一些海外客户参与交易,因此就黄金交易而言,在本质上不存在国内外的割裂,所以价格也大体差不多。

但是,最近一段时间,国内外黄金价格出现了明显的价差,以目前的交易价格而论,国内价格一般要比国外价格高出6%以上。

这种价差的出现,也使得国内外黄金价格的走势呈现出明显不同的格局。今年以来国际市场上的黄金价格上涨不多,下半年呈缓慢下行的态势,而国内黄金价格则是大幅度上涨,且在下半年走势特别强劲。之所以会有这样的状况,一种较为普遍的看法是与近期市场状况的变化有关。

黄金作为一般等价物,又是世界货币,具有非常强烈的保值功能,尤其是在经济景气度不太高的时候,人们为了避险,往往会选择持有黄金。

这一状况在今年的国内黄金市场上是有明显表现的,这就是在金价上涨的背景下,人们对实物黄金的需求进一步加大。但与此同时,黄金生产企业的股票价格,却没有完全跟上。

显然,此时人们买黄金的主要目的,并不是投资盈利,而是更多出于保值的考虑。也因为这样,鉴于需要手持实物黄金的原因,在买入行为中就不会太顾及境内外市场的差价,因为不需要套利,或者说套利操作解决不了获得实物黄金的问题。

当然,这里还有一种途径就是在海外市场购买黄金,但在现行条件下,这样做难度比较大,一般来说很难完成大额买入并携带入境。于是,因为需求强劲,且没有足够的套利需求,境内外黄金市场的价格就拉开了距离。

这里不得不提到的,是与黄金一样同样具有避险功能的,具有足够流动性的可兑换外币,所以市场上也出现了较多对美元等外币的购买需求,一些人对汇率趋势持较为谨慎的态度,这也就使得在购买行为中,往往会看高外币。

而由于国内居民购汇有一定的额度,买卖黄金则没有限制,这也就导致黄金价格相对于海外市场而言明显超涨。如果折算到汇率的话,目前境内外黄金价格的差异,实际蕴含人民币对美元的汇率大体在7.6:1的水平。

这也就说明,现在国内确实存在有避险需求的资金,而正是它们在黄金及外汇市场上的操作,使得境内外黄金价格出现了较大的差价。事实上,这种状况在其它领域也可以看到,譬如因为资金不能自由出境,尽管是以外币进行交易,但B股最近也是跌得很多的。

这里的一个问题是,国内的投资者是否在资产配置上要着重考虑避险。

从宏观上来说,我国经济复苏已经在路上。在这种情况下,正视风险当然是必要的,但同时还应该考虑的是怎样抓住机会的问题。历史已经证明,一旦经济实现了持续的向上运行,这个时候持有黄金所带来的收益大概率不如投资权益类产品。同样,在美国停止加息并且进入到降息通道之后,美元指数也会下行。

在这个意义上,现在大力度买入黄金与美元,实际上也是有风险的,投资者需要结合各方面的因素审慎决策。

名家视点本文由作者首发于金融投资报

编辑|陈雨禾 校检|袁钢 审核|姚彦如

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