对话药师帮CFO陈飞:港股贴地发行背后有何考量?

  中新经纬9月22日电 6月下旬,药师帮挂牌香港联交所主板市场。据公告,药师帮首发定价为每股20港元,在扣除全球发售应付的承销费用及佣金以及预计费用后,药师帮将收取的全球发售所得款项净额估计约为2.42亿港元。

  药师帮号称中国最大的院外医药产业数字化综合服务平台。天眼查App显示,在公开发行之前,药师帮历经六轮融资,投资方包括百度、顺为、老虎基金、阳光保险、复星医药、常春藤资本等,总募资金额超35亿元人民币。

  相较于上市前的融资,药师帮公开上市的发行规模和募资金额堪称“贴地发行”,为何作出这样的决策?药师帮未来的发展方向在哪里?

  就以上问题,中新经纬近日对药师帮CFO陈飞进行了专访。

  贴地发行是考虑到市场环境

  对于为何采取贴地发行,陈飞向中新经纬介绍称,药师帮在筹备IPO时,面临的是医药行业以及内地与香港资本市场近年来行情不佳,整体呈震荡下行趋势的局面。多重因素考量下,团队当时下定决心,一定要在2023年上半年完成发行。

  陈飞介绍,从策略上,第一,“广撒网”地会见投资者。“我多的时候一天可能要开8—9场路演会议,会见了大量的投资者,策略就是先不去预设,不凭经验去预判,先有量的保证,再去寻求质的突破。”陈飞说道。

  第二,没有强求“高估值”。陈飞表示,虽然老股东对于投资回报率有所期待,同时相较于2021年战略融资时,药师帮整体的交易总额、业务模式都已有较大程度的提升,但基于对市场环境的预判,团队在符合交易所对于市场流动性要求之下,较心理预期调低了估值和发行规模。

  第三,以时间换股价空间。陈飞表示,过往的思路是一步到位。企业发行成功后就是高股价,在限售股解禁后,老股东减持退出。但药师帮希望以更长的时间,让市场更熟悉与相信公司的业务优势,进而提升股价和流动性,在限售股解禁的时候,给老股东比较好的投资回报率。

  第四,给未来增发空间。陈飞提到,境外上市的好处就是增发程序相对简单,如果发行总股份数在已发行股本数的20%以内,经董事会一般性授权就可以发行,事后再进行中国证监会备案。

  已实现盈亏平衡

  弗若斯特沙利文报告显示,2022年中国院外数字化医药流通服务市场总GMV为1802亿元,药师帮份额达到21%,在所有平台中位列第一。

  从营收数据来看,药师帮此前处于亏损状态,2020年—2022年,期内录得的亏损分别为5.72亿元、5.02亿元及15亿元。对此,药师帮解释称很大部分是因为上市前投资的公允价值变动引起,属于纯会计调整;2022年经营性亏损缩窄为1.25亿元,主要是由于公司自营业务仍处快速发展阶段,由此业务扩张带来了相关成本及开支。

  2023年上半年,药师帮首次实现扭亏为盈。期内实现收入79.69亿元,同比增长18.6%;经调整净利润人民币7016.9万元,同比扭亏为盈。

  陈飞表示,公司目前已跨过盈亏平衡点。在此前处于亏损状态时,团队一直通过多种措施,维系现金流,保持业务运转。

  第一,树立底线思维,进行操作预演。假设各种政策变动,各种内外部环境变化,上下游供应商挤压等情况下,账面资金可以支撑企业运转12到18个月,极端条件下也要运转6个月以上。

  第二,进行财务与业务系统建设,将内部管理做得更细。通过管理工具,实时关注到不同时间,不同环节的投入产出情况与财务数据,从而发现问题及时调整。“比如说我们发现一盒药,它的毛利率明显偏低,系统就会有警报,向负责人员的上层主管进行通报,并逐层上报,直到给出合理解释与解决对策。”

  第三,加快库存周转,让营运资金更有效率。陈飞介绍称,药师帮在向上游采购的时候,会有账期安排,同时不断提高库存周转,加快仓库出货与向下游收款的速度,这中间就存在资金的正向时间差。“这样做使得企业现金流始终是净流入,规模做大的情况下,也不需要占用企业过多资金,保障了资金整体安全。其次也不需要承担银行的资金成本。这笔资金也可以用来做资金管理,带来额外收益。”陈飞说道。

  除了日常营运手段外,中新经纬注意到,招股书显示,药师帮2020年—2022年的毛利率分别为10.0%、9.1%及10.1%,虽然毛利率相对稳定,但并不算高。未来会否进行优化?

  陈飞对此回应称,一方面,相对低毛利某种程度上由自身to B的业务属性决定。药师帮的业务模式与互联网医疗,例如阿里健康、京东健康等更多是把药品直接销售给终端消费者,属于终端销售。而药师帮处于医药流通行业,中间又被分割了不同的价值链条,本身这部分业务的毛利率天花板相对较低。

  另一方面,陈飞表示,药师帮也在不断推动毛利率提升。他分析称,第一,2020年底药师帮推出服务药企的厂牌首推业务,2022年已经有10亿元左右规模,未来要继续推进;第二,自营业务要拓展品类,用高流量商品带动低流量高毛利商品;第三,未来向更上游的生产制造环节切入,稳定供应链;第四,拓展非药层面,例如小型体外检测设备、试纸产品等;第五,推动数字化建设,提升每个环节的效率。

  连锁化趋势会否造成冲击?

  公开资料显示,中国零售药店行业连锁化率及集中度近年来持续提升。截至2022年底,大参林、老百姓、益丰药房门店数均已突破一万家,大型连锁药房在药品采购与议价能力、渠道管理能力上均优于单体药房。

  但在社交平台及媒体评论中,药师帮常被称为医药界的“拼多多”。招股书显示,截至2022年12月末,药师帮平台用户囊括了35.4万家下游药店及约17.3万家基层医疗机构。

  陈飞表示,单体药店和基层医疗机构占据了药师帮约80%的交易规模,药师帮也专注于这一细分市场,所有开拓及补贴服务都是主要针对基层单体药店和诊所展开,形成平台用户粘性。而对于大型连锁药房而言,它们的议价权力更大,也有更加丰富的采购渠道,很难通过补贴产生用户粘性,所以并未成为药师帮的重点服务对象。

  但同时,陈飞认为,连锁化并未对药师帮形成冲击。虽然从趋势上来看,中国的药店确实在走向连锁化,但是步伐非常缓慢,目前没有出现单体药店被连锁零售药店挤压的情况,同时单体药店的绝对数量和整体规模仍在扩张和增加。

  从规模来看,单体药店和诊所各自的市场规模都在千亿以上,目前药师帮的市场份额还处于爬升阶段。“我们希望把自己做得越来越大,在未来两三年内,交易规模增至千亿,成为医药行业的巨头。”陈飞展望道。

  

  

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责任编辑:魏薇

【编辑:郭晋嘉】

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