中国中产阶级消费观念的惊人转变

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中国

1.在最近的12个季度中，沪深300指数只有1个季度跑赢了全球市场。

来源：边际Lab | FinGraph图集

2.据中国教育部估计，2022年有1076万大学生毕业，比2021年增加167万，预计2023年还将有大幅增长。大学毕业生人数的增长与服务业工作岗位数量的增长之间出现了巨大的差距，这反映出毕业生进入劳动力市场时所面临的压力。

来源：CFR

3.随着经济环境的不确定性加剧，中国中产阶级感受到了压力，导致他们在消费上变得更加保守。由上海交通大学上海高级金融学院与嘉信理财联合进行的调查显示，中产阶级的高端消费意愿明显下降，而对于储蓄和投资的意愿却在上升。调查数据显示，只有28.6%的受访者将奢侈品消费列为财务目标，这一比例较五年前下降了超过50%。同时，希望储备创业资金的受访者也从去年的三分之一降至27.8%。另外，只有约18%的人表示他们持有股票，这是自2017年调查以来的最低水平；35.4%的人称他们不再拥有投资性房产，较去年上升21.3个百分点。相反，现金和定期存款成为了他们主要的投资选择，占比达到56%。这些受访者主要来自中国大陆的一线到三线城市，年收入在12.5万元到100万元之间。

来源：SCMP，上海交通大学上海高级金融学院

4.自2017年以来，中国企业作为投资者和雇主在美国经济中的实际存在有所下降，但中国对美国的出口却持续增长，2022年达到创纪录的5640亿美元。中国是一个巨大的例外，因为中国主要通过出口保持与美国市场的联系，而没有跟随其他主要贸易伙伴，通过在美国当地制造业和服务业运营中的外国直接投资，在当地建立更重要的存在。

来源：荣鼎集团

5.根据中国海关的最新数据，中国上个月从澳大利亚进口的电厂动力煤和炼钢用焦煤增至669万吨，是2020年7月以来的最高值。这标志着双方贸易关系的急剧转变：中国从2020年底到今年年初禁止澳大利亚的煤炭运输。与此同时，俄罗斯的煤炭也受到中国的青睐，8月份，中国从俄罗斯进口了996万吨煤炭，创下今年第二高水平。

来源：Bloomberg

6.中国的大豆进口商在过去两周至少预订了20批来自巴西和阿根廷的大豆，这些大豆将在10月、11月和12月运往中国。中国买家早在7月份就已经开始抢购第四季度交货的巴西大豆。巴西大豆获得大丰收，使该国能够以低于竞争对手生产商的价格提供大豆。这就给美国供应商留下了一个比往常更小的窗口期来争取中国买家。

来源：Bloomberg

7.从长实集团的李嘉诚到恒基兆业的李兆基，几十年来，香港的巨富们一直主导着房地产和零售业。现在，这些家族开始面临着生存危机。他们的创始人要么很老，要么已经去世了。继承人们需要证明，在经济和融资领域迅速变化的今天，他们的基因中仍然保留着最初的白手起家的商业头脑。在“四大家族”中，最脆弱的似乎是郑氏家族，他们的帝国横跨地产和珠宝。新世界发展的债券收益率已经达到了两位数，净资产负债率高达80%。这比恒基兆业、长实集团或郭氏家族的新鸿基地产都要高得多。事实上，它的资产负债表看起来更像是一家小型建筑商，甚至——天哪——像中国大陆的民营开发商。

来源：Bloomberg

美国

1.美国劳工部周四公布的数据显示，在截至9月16日的一周内，首次申请失业救济人数减少了2万人，降至20.1万人，重返五十多年来的最低水平。这一数字低于彭博对经济学家进行调查后得出的所有预期。持续申领失业救济人数降至166万。这也是今年年初以来的最低水平。

来源：边际Lab | FinGraph图集

2.从长期来看，标准普尔500指数的大部分回报是由盈利和股息驱动的，而估值因素对上涨起到的作用很小。

来源：摩根大通

3.2023年美国国债收益率的上涨与2022年的上涨是由截然不同的因素推动的。Alliance Bernstein的分析师称，今年债券收益率上升的原因可能是市场对经济增长潜力的看法有所改善。去年债券收益率上升则是因为通胀和加息预期。今年的金融条件实际上有所放松，而去年则大幅收紧。可以说，经济增长面临的风险是市场对经济前景评估的恶化，而不仅仅是债券收益率的上升。

来源：Alliance Bernstein

4.传媒巨头鲁珀特·默多克宣布将于11月中旬辞去福克斯公司董事长和新闻集团执行董事长的职务，这标志着这位影响力巨大的亿万富翁的一个时代即将结束。他的长子拉克兰·默多克将成为新闻集团的唯一董事长，并继续担任福克斯的执行董事长和首席执行官。鲁珀特·默多克承诺将以名誉主席的身份继续参与公司事务。这一变动可能会对默多克家族的继承问题产生影响，尤其是在鲁珀特去世后，家族信托将如何控制福克斯和新闻集团约40%的投票股份。

来源：金融时报，边际Lab | FinGraph图集

5.芯片设计公司Arm在备受瞩目的IPO仅一周后就跌破了发行价格。该公司在上市首日大涨25%。但这种兴奋并没有持续多久，股价随后下跌，一蹶不振。该公司较高的估值引起了一些分析机构的担忧，Redburn在本周早些时候表示，Arm面临着高风险和“充满挑战”的未来前景。Bernstein的态度更为严厉，给予该公司“跑输大市”的评级，并表示该公司可能不会像一些投资者预期的那样成为人工智能的受益者。周四，公司股票勉强回到了51美元的发行价上方。

来源：Bloomberg

6.美国食品杂货配送公司Instacart在上市后盘中一度飙升了43%之多，但由于投资者质疑其增长前景，现在已经几乎抹去了所有涨幅。一些分析师称，消费者越来越多地亲自购物，这对Instacart的业务构成了挑战，该公司还没有实现产品和服务的多样化。

来源：Bloomberg

7.在俄克拉荷马州库欣交割的WTI原油溢价已跃升至11月以来的最高点，海外买家必须额外支付每桶1至2美元，才能将原油运到墨西哥湾沿岸出口。在这样的水平上，美国原油对于亚洲及欧洲的买家来说变得过于昂贵，这些买家一直依赖美国作为最后的供应国，来填补欧佩克+减产导致的全球石油短缺。

来源：Bloomberg

欧洲

1.几十年来，德国以一种在发达国家中并不多见的战略取得了巨大的经济成就：它依靠廉价的进口能源和极度节俭来保持价格竞争力，成为世界领先的汽车和机床等制成品供应商之一。这种战略已经行不通了。由于天然气成本上涨，截至7月，德国能源密集型工业部门的产出同比下降了18%。同时，中国正逐渐从供应商和消费者转变为竞争对手，预计今年将超过德国，成为仅次于日本的全球第二大汽车出口国。德国的基础设施投资不足和生产率下降也对整个欧洲经济构成拖累，预计德国的经济增长率将在今年处于欧洲最低水平。

来源：Bloomberg

2.由于投资者押注欧洲利率将在更长时间内保持高位，德国债券暴跌，使10年期国债的收益率达到十多年来的最高点。

来源：边际Lab | FinGraph图集

3.瑞士央行打破了人们对其再次加息的预期，暂停了货币紧缩政策，以避免给停滞不前的经济雪上加霜。决策者们将关键利率维持在1.75%，彭博调查的经济学家中只有少数人预期到了这一结果。瑞士法郎跌幅高达0.9%，至1欧元兑0.9667瑞士法郎，为5月以来最大跌幅。在新的预测中，瑞士国家银行预计 2023 年和 2024 年的通胀率为 2.2%，2025 年为 1.9%。而此前的预测是今明两年为 2.2%，之后为 2.1%。

来源：Bloomberg

英国

1.英国央行在连续加息 14 次之后，出人意料地决定将加息周期暂停在5.25% 的水平上，这表明英国央行真正担心经济会陷入衰退，特别是在7月份GDP环比收缩0.5%和第三季度GDP增长预期从0.4%下调至0.1%的背景下。货币政策委员会的投票结果是5比4，显示对于是否需要进一步收紧政策，委员会内部意见分歧明显。这一决策将大大缓解住房抵押贷款市场以及消费者和企业的压力。

来源：边际Lab | FinGraph图集

-英镑兑美元汇率跌至 3 月底以来的最低水平。

来源：边际Lab | FinGraph图集

-英国股票最初上涨，但收盘前仍然受到欧美股市的拖累而下跌。

来源：边际Lab | FinGraph图集

2.英国首相苏纳克周三在讲话中提出应对气候变化的所谓“新方法”，淡化了一系列关键的气候政策，将2030年禁止新的汽油和柴油车销售的政策推迟到2035年，同时淡化了家庭取暖中使用天然气的政策。苏纳克称，仍然致力于在2050年实现净零排放，但称英国应该以“更恰当的方式”实现这一目标，“也就是消费者自己做出选择，而不是政府强迫你们这样做”。苏纳克辩称，英国在应对气候变化方面已经做得超前，其他国家应该做得更多。这一政策转变被视为高度政治化，特别是在预计明年将举行选举，目前保守党在全国民调中落后于工党约20个百分点。这一决定引发了对英国在全球气候变化领导地位的担忧。政府文件显示，英国企业普遍支持现有的净零政策，投资者也在英国的绿色项目中投入了几十亿英镑。此举还可能会影响投资者对英国政治在气候问题上的共识的信任，从而对伦敦作为可持续金融中心的地位产生影响。

来源：Bloomberg

3.英国的住房供应问题日益严重，政治争执阻碍了解决方案的实施。最近，反对党工党成功阻止了一项旨在放宽环保规定以建造10万套新房的提案。但即便是这一提案通过，也远低于政府提出的每年建造30万套新房的目标。根据Centre for Cities的研究，与大多数欧洲国家相比，英国的住房短缺问题十分严重。如果按照与其他西欧国家相同的速度建房，英国将多出430万套住房；而按照英国政府的目标速度去建，要弥补现有的住房短缺需要到2100年。

来源：Bloomberg

亚太

根据国际清算银行提供的数据，按照一篮子同类货币衡量并根据通货膨胀进行调整后，日元的价值已跌至历史最低点。这凸显了日本央行面临的将其超宽松货币制度正常化的压力，这一制度继续压低日本的利率并削弱货币。所谓实际有效汇率的下降意味着，在工资增长无法弥补通货膨胀的情况下，日本人不得不为进口商品和服务支付更多的费用。

来源：Bloomberg

新兴市场

1.巴西央行连续第二次将基准利率下调0.5个百分点至 12.75%，并表示将至少在年底前保持同样的货币宽松步伐，并表示“这一步伐对于保持必要的收缩性货币政策以促进通货紧缩进程是合适的”。

来源：Bloomberg

2.土耳其中央银行再次大幅上调利率，将基准利率从25%上调至30%，符合预期，但却仍令市场大失所望，因为市场原本预计土耳其会采取更激进的举措来抑制近60%的通胀率。货币政策委员会重申“在通胀前景得到明显改善之前，将及时、渐进地”实施加息的计划。

来源：Bloomberg

3.菲律宾央行连续第四次会议保持基准利率稳定。菲律宾中央银行曾在上周发出暂停加息的信号，称预计通胀率最快将在下个月回到央行设定的2%-4%的目标。该央行称，大米价格上升——8月份的通胀主要由大米引发——对物价带来的冲击通常会很快消散。

来源：Bloomberg

4.受减产的影响，沙特阿拉伯 7 月份的石油出口收入降至 187 亿美元。虽然这是自 2021 年 9 月以来的最低数字，但由于油价上涨， 8 月和本月的情况可能会有明显改善。

来源：Bloomberg

5.为了稳定国内市场，俄罗斯已经决定实施暂时限制车用汽油和柴油出口的措施。俄罗斯官方表示，该临时限制措施“将有助于使燃料市场达到饱和，从而降低消费者的价格。”目前，俄罗斯政府正面临燃油价格飙升的压力，同时还需平衡炼油商和消费者的利益。自年初至9月18日，俄罗斯的零售汽油和柴油价格已增长9.4%，该现象引发了政治敏感问题，特别是在明年三月总统选举即将到来之际。

来源：Bloomberg

全球

德意志银行进行了一项有趣的研究。下图中的柱形图显示了自1700年代以来，每次经济扩张持续的年数。19 世纪中期以前，经济衰退的频率要高得多。经济的主要驱动力是农业，因此天气变化和农作物病害使得经济周期更加不稳定。别忘了，当时还发生过无数次战争。政府对经济的干预也远没有我们今天看到的那么多。德意志银行还提到，在工业革命之前，经济增长和生产率在数百年间基本处于静止状态。因此，从算术上讲，仅凭增长的自然变化，负增长的时期总是会更频繁。这意味着，在工业革命导致经济增长加速之前，经济衰退的风险要高得多。现在看来，我们的情况还不错。

来源：德意志银行

大宗商品和能源

1.由于沙特阿拉伯和俄罗斯的减产，对冲基金正在大量涌入油市，押注油价将很快突破每桶100美元。最新数据显示，截至9月12日的两周内，布伦特原油和WTI的基金净多头头寸增加了13.7万份合约，达到18个月高点。

来源：金融时报

2.石油正向每桶 100 美元迈进。但价格数据并未考虑通货膨胀因素。全球石油基准首次突破100美元是在2008年2月，当时中国的经济繁荣使大宗商品出现了历史性的上涨。如果考虑到过去15年来消费价格的上涨，布伦特原油的价格相当于2008年的65美元，而不是95美元。

来源：WSJ

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