金帝股份上市首日做空自己判合法合规，被骂惨，因为权责失衡

9月11日，金帝股份上市，发行价21.77元，收盘价48.27元，收盘涨幅121%。

融资融券数据显示，当日金帝股份遭到大举做空，有人融券卖出了458万股，占流通市值的9.3%，融券利率高达28%，随后的日子里金帝股价连续下跌，融券的人赚的盆满钵满。

融资买入容易，融券卖出困难，开过融资融券账户的人都知道想融券那都要靠运气才能等到一丁点，上市首日哪来的那么多劵源？

经网民挖掘，其劵源高度疑似来自金帝股份高管及核心员工低价买入的战略配售股，限售期一年但允许融券借给别人收利息。

然后他们就把限售股全部融券借出去了，别人借走了之后在最高价全部卖出。

限售股是限售的，结果只要走融券通道逛一圈就能卖出了，这还叫限售股？

舆情发酵后，证监会立即对此进行了核查，并迅速公布了核查结果。

根据证监会的公告，融券卖出的劵源确实来自金帝股份高管持有的限售股，然后劵源被35名个人投资者和89家私募基金借出后卖出，整个操作合法合规，未发现利益输送问题。

针对市场反映的上市公司高管与核心员工参与战略配售后阶段性出借股票的规则，证监会将充分听取各方意见，进一步论证评估。

证监会的这个公告一出，毫无意外的被骂惨了，好惨好惨那种，全网任何地方都是，只要是报道这事的新闻，下面一定会聚集一堆愤怒的股民在开骂。

证监会公告的最后一段所将充分听取各方意见，那我今天就说一说我的意见，谈一谈为什么证监会被骂那么惨。

先说这事到底是不是合法合规的。

是的，确实是合法合规的，这一点证监会没说错。

当年推进注册制的时候，为了避免新股因流通盘过少，被几亿十几亿资金就能轻易买光然后想怎么拉升就怎么拉升，最后散户接盘被血洗几年，特地颁布了《证券发行与承销管理办法》第二十一条、第二十三条，规定发行人的高级管理人员与核心员工可以通过设立资产管理计划参与战略配售；在参与战略配售的投资者在承诺的持有期限内，可以按规定向证券金融公司借出获得配售的证券。

要是有游资无限拉高新股的股价，那就会有人去大量融券做空来把股价压下去，避免散户高位接盘亏损惨重，这是立法的初衷。

你可以说这个法律有些地方没考虑完善，以后可以改这条法律，但这确实就是目前的现行法律法规，金帝股份高管们的操作完全合法合规，和那些违法减持的人不一样。

这批劵源被高达89家私募基金借出，那可不是89个空壳个人账户，想串通这么多家私募基金是不可能的事情，保密可能性为零，因此金帝股份的高管可能确实就是想在限售期内挣点利息钱，并非串通其他主体锁定限售股收益。

所以证监会说合法合规，因为确实符合现行法律。

而这条法律看起来也是为股民好，怕股民被割韭菜，为啥反过来被股民骂的那么惨？

因为权责失衡了。

限售股为啥要限售，凭空削弱流动性？而股民买的股为啥就可以不限售？

原因就一个，高管们买的限售股便宜，远低于二级市场股民的买入价。

价格低，权利就得低，所以要通过限售来削弱权利，而且除限售期外对大股东和高管的减持还有无数规则的限制，以此来让成本低廉的限售股实现权责对等。

普通股民买的股票想怎么卖就怎么卖，大股东和高管们不行，但大股东和高管们的持股成本远低于股民。

对这种办法，股民是认可的，可以接受。

但允许限售股融券卖出，打破了原有的权责平衡。

我不是说限售股假借融券变相卖出，那是违法的，但即便限售股只是想赚点利息，那也打破了权责平衡。

在如今的A股，劵源是极其稀缺的，融到券是一种权利，想融到好的券需要有“内部消息”。

而能把自己持有的股票走转融通渠道借出收利息，也是一种权利。

只有极少数人才能走转融通渠道把自己的股票借出收利息，需要提交申请并审批之后才可以，不是谁想借出就借出的。

这么做是为了“逐步扩大融券规模”，“确保市场稳定”，不至于说市场被一口气出现的天量劵源给砸趴下了，所以必须经过审批的股票才有资格借出。

这就导致一个现象，没有散户能通过借出自己的股票收取利息，你连怎么提交转融通申请都不知道，更别提能找到人把你的申请批准通过了。

别说你们没办法借出自己的股票，我都没办法，我是长线投资者，自己手头有不少股票持有2年多没动了，主动自觉的限售，早就想借出股票收点利息了，但没办法提交申请，也找不到人审批通过。

不是每一个散户都是快进快出的，很多散户会长期持有股票的，愿意借出自己持股赚利息的散户不计其数。

但他们都没办法借出自己愿意长期持有的股票。

然后聊借入。

散户理论上是可以借入股票融券卖出的，但那只是理论上，实际操作中你压根就碰不到劵源借，好劵源那更是想都别想。

能融券卖出，居然也成了一种权利。

就以证监会这次自己的公告为例，金帝股份高管把股票借出后，被35名个人投资者和89家私募基金借走后卖出，私募基金的数量居然比个人投资者还多。

私募基金体量远远大于散户，正常的市场里应该是一家私募吃掉5成劵源，1000个散户吃掉另外5成劵源，这个比例才正常，散户人多但钱少，私募人少但钱多。

如今私募居然在人头上都碾压了散户，89家私募和35名个人投资者成功融券，而那35名个人投资者还可能都是体量堪比小私募的巨鳄，真正的散户也许压根一个都没有。

因为股票借出是审批制，所以哪些劵源会在什么时候被放出来，内部都是有消息的。

你有消息才有可能蹲点借到，没消息那就只能在闲逛的时候碰运气到处点点看了，基本没可能融到。

所以只有私募基金和个人大鳄才能借到，融券的人是89家私募和35名个人投资者，而不是89家私募和3.5万名个人投资者。

换句话说，这次金帝股份的融券做空虽然获利颇丰，但和散户一毛钱关系都没有。

在现行做空制度下，散户是纯粹的利益受损者。

谁是我们的敌人，谁是我们的朋友？

对于某制度，能让你获利，那你就会支持，就会成为该制度的朋友。如果让你受损，那你就会反对，就会成为该制度的敌人。

这是一个很简单的道理。

如果散户能大量借出自己持有的股票，在做空行为中赚取利息，那这些散户都会对金帝股份的事件持沉默或支持态度。

如果散户能大量融券卖出金帝股份，在做空行为中赚取暴利，那这些散户不仅会旗帜鲜明的支持证监会的公告，还会大肆嘲笑其他散户自己没本事还怪证监会，其他散户被骂了之后不仅不会反感，还会羡慕并支持这些融券卖出的散户，因为自己将来也可能通过这种行为赚钱。

但现状是在金帝股份事件散户没有一丝一毫的获益，纯粹受损，那肯定是骂声一片，支持者必然为零，因为利益决定脑袋。

而且因为借出股票赚利息在事实上成为了一种特权，所以高管在以低价持有限售股的时候还能拥有散户所没有的权利，这事实上打破了既有的权责平衡。

我在二级市场高价买入的股票无法借出赚利息，凭什么低价持有的限售股可以？

现在融券利息普遍为8%以上，利息很高。

咱俩55分，官方和券商躺着收一半，剩下的给散户，那也有4%的利息了。

要是长期持股除了分红，股价上涨的收益，还能额外有4%的利息，愿意长期持股的散户能多出一大批。

借出期间，自愿限售，这没问题，你给我4%的利息那一点问题都没有。

证监会一直想引导散户长期持股，不愿意让散户短炒，但借出股票的权利却只给大股东和高管，不给散户。

这不是逼着散户去短炒么。

被骂，不冤。

那如何解决这个问题，怎么才能让证监会不被骂？

这个就难办了，真的不好办。

首先，能否开放全民融券，允许所有散户把手头的股票借出赚利息，大量扩充劵源，让想做空的人拥有丰富的劵源可以选择。

这个还真不能。。。

彻底完善做空制度是有利于股市长期发展的，是有利于股市健康的，这一点是共识。

比如美股，拥有世界最完善的做空制度，甚至还有大量专门的做空基金，每天和秃鹫一样盯着美股上市公司，发现谁不对劲就大量融券然后发布做空报告，靠爆破上市公司来谋取暴利，连特斯拉都曾经被这些人集体做空。

这种行为确实是秃鹫，但这些秃鹫在时时刻刻剔除美股身上的腐肉，确保整个机体的活力和健康，能熬过秃鹫盯梢的全是好公司，不需要美国证监会操心。

所以拥有世界上最完善做空制度的美股，走出了世界最大的长牛，大量做空基金的存在反倒让美股涨的更稳健了。

而拥有世界上最不完善做空制度的A股，一心想着只做多，对做空各种限制，却始终无法牛起来，多头持续被爆杀，因为没有秃鹫去及时清除机体上的腐肉，导致整个机体的活力和健康都受到了严重的损害。

从长期来说，公司的股价是由本身价值决定的，做多基金和做空基金均无法影响公司最终股价，他们只是提前价值发现而已。

但机体身上的腐肉能否及时剔除，影响到的是投资者对整个市场的信心，进而影响到的是新增资金和流动性，这个就是做空基金的存在价值，否则没有任何国家会容忍做空基金的，包括美国。

不过那是从长期来说，长期来说谁都知道完善的做空制度对市场的发展有益，但从短期来看在一个只允许做多的市场里突然放开做空制度肯定会导致市场大幅波动，向下波动。

从长期来看，这种波动很快就会回复正常，市场会走的更加稳健，投资者的收益会更加的丰厚，但那只是长期。

短期来看，我不希望这种事情发生在我的任期上，我更愿意相信后人的智慧，把这种事扔给后人去做。

换我当领导，我都会这么处理，换你当领导，估计也会干同样的事。

这种自己冒着巨大风险种树，后人摘果的事情，没有领导会有动力去做的，推进肯定困难重重。

尤其是在目前这个千方百计稳经济，千方百计拉股市的档口。

健全做空制度确实好处很多，但现在时机不太合适。

再等等吧。

然后一等就是好多年，永远都是时机还不太合适，因为没人希望股市在自己任期内出现向下的剧烈波动，哪怕只是有可能都不行。

所以开放全民融券是不太可能的，放如今这个档口那更是不可能。

你不开放全民融券，就没有散户能从融券制度中受益，那这个融券制度就不可能会受到散户的支持，而散户代表着绝大多数人，或者说老百姓。

参与融券的人亏惨，那可以，因为这代表不能参与融券的散户变相受益了。

要是参与融券的人赚翻了，那必然开骂，因为这代表不能参与融券的散户变相受损了。

这次金帝股份事件，高管和融券人都亏钱了，那可以，散户很开心。但如果都赚钱了，那散户不骂人才怪。

证监会如果想不被骂，要么让高管和融券人亏钱，要么禁止高管的限售股参与融券制度。

能否禁止高管的限售股参与融券借出呢？

也不行。

现行法律法规的制定其实确实是有道理的，遏制新股被爆炒上天需要大量的劵源，禁了融券制度那游资能直接把新股买光，然后拉三倍五倍慢慢卖给散户，赚钱不要太简单，事后留一地鸡毛，散户利益大量受损。

多空一体，做多的人才是最大空头，这句话在游戏爆炒新股的手法里体现的淋漓尽致。

你不能禁止游资疯狂买入新股，因为买入做多是法律允许的，那就只能开放做空来压制这股疯炒的资金。

不然等散户高位接盘亏损惨重，还是要跑过来骂证监会是吃干饭的。

所以不能禁止限售股融券做空，否则最终结局也是会被散户骂。

因此想不被骂的办法其实只有一个，那就是开放全民做空。

有人能从借出股票中收利息，有人能从融券做空中赚大钱，还有人在融券做空中亏损惨重最终破产被人看笑话。

这种生态健全了，大量的散户能参与做空了，那散户才能用平静的心态看待做空制度，否则只要有人能从做空中赚钱那散户就必骂无疑。

但偏偏这条路对证监会的领导来说是最难走的，是风险最大的，是自己背大量风险把好处全留给后人。

不走这条路，那就只有禁止限售股走转融通借出，或者没收高管和融券者的“违反人民意愿的收益”，才有可能让无法从做空制度中受益一丝一毫的散户满意，才有可能让散户不开骂。

如果也做不到。。。

那就真的只有挨骂一条路了，没办法，谁都救不了。

现行做空制度把老百姓彻底剥离在外，那就注定不会得到老百姓的支持，那就只能让参与做空制度的人亏钱才有可能让老百姓满意。

但你让参与做空制度的人亏钱，谁还愿意参与做空呢，那还不如彻底取消做空制度算了。

这就是目前A股做空制度天天被骂，处处讨人嫌的真正原因，顶层制度设计者都知道完善做空制度是利国利民的好事，也有美股这个现成的案例可以参考，但底层的老百姓天天骂做空制度，一看到有人做空赚钱就受不了，每天都有无数散户要求彻底取消一切做空工具。

因为做空，事实上成为了一种少数人的特权，借出股票收利息和融券做空全是特权，散户都参与不了。

这种特权即便允许存在，也不应该给限售股，因为限售股获取成本低，本身就应该削权来平衡，而不是增加散户没有的特权。

所以这次才会有那么多老百姓骂，要么要求没收金帝高管的收益，要么要求禁止限售股融券，要么要求彻底取消做空制度。

从根子上说，这是因为目前的做空制度过于脱离老百姓了，所以注定得不到老百姓的支持，被老百姓要求取消也是理所当然的事情。

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