一连串政策落地后9月LPR报价会否调整？多数机构预计按兵不动，中信证券称5年期LPR有“补降”空间

财联社9月19日讯9月20日，LPR即将迎来新一轮调整的时间窗口，考虑到上周五的降准、MLF降息操作以及国庆长假地产销售旺季，市场关注LPR报价，尤其5年期报价是否会做调整。

9月19日，北京某证券首席经济学家对财联社表示，目前尚未有很强烈的数据和信息显示要降LPR，考虑到上周五刚实行降准和降息的操作，政策效果尚未显现，预计管理层应该会再等一等再使用LPR这一工具。

东方金诚、光大银行等多家机构亦认为，考虑到银行净息差水平接近临界点，加上前期的下调存量首套房利率等，9月LPR下调的可能性不大。

9月19日，中信证券首席经济学家明明团队认为，9月市场经历了降准以及国有银行集体下调存款利率，为5年期LPR提供了“补降”的空间。但从银行净息差压力来看，9月商业银行主动调降LPR的概率不高。

MLF与LPR关联性趋弱，9月报价会否有惊喜？

9月15日，跟随降准，央行开展1390亿元公开市场逆回购操作和5910亿元中期借贷便利操作。值得注意的是，在1390亿元公开市场逆回购操作中，央行还进行了340亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，此前为2.15%，中标利率下降20BP。

央行公开市场续作利率尤其MLF是判断LPR报价变动的先行指标之一。

9月19日，东方金诚分析师王青判断，9月两个期限品种的LPR报价都不会调整。9月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。其次，当前银行也缺乏下调LPR报价加点的动力。更为重要的是，当前银行正在下调存量首套房贷利率，不可避免地会对银行利息收入带来一定影响，而当前银行净息差正处于有历史记录以来的最低水平。

东方金诚报告显示，9月降准落地会为银行每年降低大约60亿左右的资金成本，而且银行正在启动新一轮存款利率下调，但综合考虑各类影响LPR报价加点因素，恐不足以推动报价行下调9月LPR报价加点。

数据显示，截至2023年二季度，中国加权平均贷款利率已下行至4.19%的相对低位，而商业银行净息差也收缩至1.74%的历史低位。

不过，中信证券明明团队认为，从LPR的历史调整经验来看，LPR与MLF的相关性逐渐弱化；今年8月MLF降息，但5年期LPR并未改变，说明LPR的调整也需要兼顾银行净息差的压力。

在强调MLF利率不变并不必然导致LPR不变的同时，中信证券强调了商业银行不会主动调低LPR报价。

前期政策效果有待落地

9月15日降准生效，同日央行还对到期的4000亿MLF超额续作5910亿，两者叠加释放流动性近8000亿元。

不过，市场反应资金流动性并未出现明显的缓解。

中泰证券流动性与机构行为跟踪报告显示，降准当天资金利率出现轻微下行情况：R001降至1.83%，R007降至2.02%；DR001降至1.75%，但是DR007升至1.91%。

天风证券固收首席孙彬彬认为，降准后资金利率中枢一般会有阶段性下行。但持续时间、相对于政策利率的位置存在一定程度的不确定性。

对此，北京某证券首席经济学家对财联社表示，考虑到上周五刚实行降准和降息的操作，政策效果尚未显现，预计管理层应该会再等一等再使用LPR这一工具。

光大银行宏观分析师周茂华认为，接下来LPR调整需要看国内实体经济融资需求，房地产复苏节奏，银行净息差压力等情况综合表现而定。

中信证券明明团队认为，虽然9月商业银行主动调降LPR的意愿不强，但是考虑到金融让利实体的背景，未来LPR仍有下调的可能。