中富金石：消费整体趋势向好，关注双节旺季表现

事件刺激：

8月社零同比增长4.6%，烟酒类同比增长4.3%，增速放缓预计与中秋错位有关。当下烟酒店逐步备货，预计中秋国庆动销平稳。在宏观政策持续落地下，不管是企业消费还是居民消费都有望延续改善，板块估值已处于较低位置，后市有望迎来修复。

最新消息：

近日，深圳正式印发的《深圳市关于促进消费的若干措施》，得到深圳相关领域的行业协会和企业广泛关注和热议。一系列务实、指向明确的举措，有利于进一步提升市场活跃度、激发消费潜力、提振消费信心，促进消费持续稳步向好。

关注逻辑：

2023年8月社会消费品零售总额同比+4.6%，增速环比7月+2.1pct，对比2021年8月+10.3%，8月社零数据增速回暖。2023年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+12.4%、+10.4%，增速环比7月分别-3.4pct、-0.5pct，较2021年8月分别+21.9%、+43.3%，消费场景放开下，居民暑期出行和就餐活动拉动餐饮消费增长较好。

具体来看：

啤酒：结构升级有望持续向好，利润弹性逐步释放。年后啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等现饮场景恢复带动销量增长，1-7月啤酒行业总产量达到2370.7万吨，同比+4.34%，今年7-8月全国各地雨水较多的不利天气或对总量增长有一定影响，但厄尔尼诺气象预计带来全球性/全年普遍升温，啤酒销售旺季有望延长，全年来看啤酒产销量仍有望平稳增长。成本端来看，我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税，大麦作为生产啤酒的主要原材料之一，其采购价格大幅上涨对各大啤酒厂商毛利率影响较大，此次澳麦加征关税政策终止有望增加国内进口大麦采购渠道，缓解各啤酒企业的生产供应和成本压力。

调味品：复苏延续，下半年有望边际改善。上半年基调整体表现承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，预制菜、复调挤压餐饮端需求，C端渠道碎片化。复调表现优于基调，且B端表现优于C端。应对当前环境，龙头公司从不同角度出发进行变革：海天味业销售端重塑价盘、降低库存，扩大渠道广度，抓住碎片化的需求，后端配合销售端重塑组织架构，中炬高新以管理改革为主线，加速下沉市场和空白市场铺市，优化团队管理，千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利。

乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业今年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。

速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期疫情催化下C端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高

休闲食品：渠道变化延续，流量红利释放，率先切入新渠道的公司优先享受。上半年，主打高性价比的零食量贩新业态延续迅速扩张趋势，在线下快速铺开门店，分流商超等传统渠道，快速抢占市场份额，快速切入新渠道的企业优先享受流量红利。业绩表现来看，2023年二季度休闲食品表现分化，首先抓住量贩渠道扩张机遇的盐津铺子和铺设会员店、电商渠道的甘源食品势能较强，实现快速增长；主打大单品放量和新品培育的劲仔食品通过大包装策略切入商超、CVS、量贩渠道，收入稳健增长。展望下半年，渠道红利仍有望延续，成本端，棕榈油等原材料价格下降趋势延续，年内休闲食品板块整体业绩弹性有望释放。