独家对话光大理财台帅：目标盈理财得在客户需求和资产适配性上做平衡丨机警理财日报

南财理财通资深研究员 黄桂煊 广州

据南财理财通最新数据，截至2023年9月17日，今年来全市场已发行净值型银行理财产品20,414只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级。其中，一级产品占比5.48%，二级产品占比84.91%，三级产品占比7.81%，四级产品占比0.28%，五级产品占比1.52%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.34%，混合类产品占比2.13%，权益类产品占比0.44%，商品及金融衍生品类产品占比1.08%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

独家对话光大理财台帅：目标盈理财需要在客户的需求和资产的适配性上做平衡

近期，市场利率调整幅度加大，这让主要投资于债券市场的银行理财产品净值波动加大，部分理财产品短期净值小幅回撤。虽然债市回调对银行理财产品收益影响有限，理财产品净值波动可控，但不得不承认，经历过去年的债市调整，投资者和管理人对债市波动更为敏感。

在此背景下，设定止盈目标、协助投资者落袋为安的目标止盈模式逐渐成为机构追捧的产品形态，多家理财公司趁热打铁推出了目标盈理财产品。

根据南财理财通课题组统计，截至9月18日，今年以来机构共发行了31只目标盈理财产品，发行机构覆盖招银理财、光大理财、平安理财、民生理财、兴银理财、工银理财和徽银理财。此外，目前有三款目标盈理财产品正在热销募集中，分别是招银理财的“招睿目标盈丰润封闭11号增强型”、徽银理财的“智盈精选FOF固收增强目标盈2号”和苏银理财的“恒源目标盈2年1期”，其中苏银理财也是首发目标盈理财产品。

从发行时间看，光大理财是银行理财行业内最早发行目标盈理财产品的公司，于2022年7月发行了首款产品，创设了适时止盈、落袋为安的目标盈产品形态。今年以来，光大理财也陆续发行了四款目标盈理财产品。

本期，南财理财通课题组独家对话光大理财高级产品经理台帅，挖掘目标止盈模式的创设背景和设计思路，展望目标盈理财产品的未来发展方向。

南财理财通课题组：在刚开始创设目标盈理财产品时，光大理财是如何考虑的？“丰利增强系列”和“丰利系列”在投资策略、投资范围等方面有何不同？

台帅：我们创设目标盈理财产品的初衷，是希望帮助投资者“落袋为安”、“及时止盈”。理财产品净值化转型后，资产价格的波动会反映到很多产品的净值上，若资产价格先涨后跌，就可能出现产品达到了目标收益后，净值又回撤的情形。我们充分发挥理财大类资产配置的优势，考虑了债券、股票等资产的收益特征及价格的波动性，设置合理的目标，让产品在达到目标后及时止盈终止，减少获利回吐以及收益摊薄的概率。

从产品系列看，“丰利系列”是纯债策略的封闭式产品，“丰利增强系列”是在“丰利系列”的基础上，允许投资不超过20%的权益类资产，是一个“固收+权益”策略的产品。

目标盈如果在丰利系列下，那么会继承丰利的风险收益特征，如果在丰利增强系列下，就会具有丰利增强的风险收益特征，但只要是目标盈产品，达到目标收益率后，都会及时止盈。

南财理财通课题组：光大理财是如何确定产品的止盈目标收益率、最低运作期和止盈观察期的？主要考虑哪些因素？

台帅：综合来看，目标盈理财产品的止盈收益率和产品投资范围、产品期限、投资策略等有关，比如产品定位是纯固收还是固收+、是否加非标资产等，不同的投资策略和资产类型在一定时间内的获取收益的弹性是不同的，同时我们还会充分考虑市场环境，综合确定出一个合适的目标收益率。

设计最低运作期主要是出于资产配置和业绩积累的考虑。按照监管期限匹配的要求，一些资产比如非标资产的配置，必须与产品的期限相匹配，通过设置最低运作期，我们能把一些具有一定期限的优质资产配置到产品中，给产品打下一个较好的基础。同时设置最低持有期也是为了积累收益，增加投资者的获得感。经过最低运作期，产品一般就进入了止盈观察期，止盈观察期内一旦达到止盈目标，产品即提前终止。

南财理财通课题组：光大理财首款目标盈产品的止盈收益率设置为6.3%，同时考虑了产品业绩基准上限和产品最长运作期限，但后续新发产品均将止盈收益率设置为年化收益率，其他机构也是如此，主要有哪些原因，这两种方式有何区别？

台帅：光大理财的首款目标盈产品其实也是国内理财行业的首款目标盈理财产品。在做产品设计时，这两种设置方式我们都有考虑过。基金投顾机构的目标盈组合设置的基本都是年化收益率，这其实是一个相对概念，不考虑产品的期限、实际收益率，只考虑年化收益率达到了目标即提前终止。我们在设计第一款产品时，同时考虑了年化收益率与产品期限，止盈目标收益率=年化收益率*产品期限，主要是考虑到理财客户的偏好和习惯。因为对于银行理财客户而言，购买产品时首先会想我要买多长期限的产品，大概能拿到多少钱，那么设置成实际收益率的概念对理财客户而言更加直观。而这样的设置，实际上对产品的年化收益率提出更高的要求，产品止盈的难度相对更大。

目前来看，银行理财客户的风险偏好相对是比较低的，尤其是经历去年债市的波动后，这种倾向更加明显。为了更好满足投资者相对稳健的投资偏好，尽可能通过抓住净值向上波动的机会实现提前止盈，今年我们发行了相对收益方式来设置止盈目标的产品，也是为了提高止盈概率，提升客户体验。但是在相对收益的目标下，实际获得的收益和期限是具有强关联性的，比如3个月达到止盈目标和13个月达到止盈目标的年化收益率可能相同，但实际到手的收益是有很大差别的，这样如果产品在短期限内实现了止盈，投资者可能还需要考虑再投资事项。两种产品各有优势，投资者可以根据自己的需求选择。

南财理财通课题组：相比基金投顾的目标盈组合而言，银行理财的目标盈理财产品有哪些区别或优势？

台帅：我认为可以从以下几点去看。一是形式不同。基金投顾的目标盈组合是从投顾组合的角度实现止盈，底层配置的是公募基金，银行理财是直接从产品端去实现，底层实际投资的是资产；二是费率结构不同。银行理财产品还是常规的管理费、销售服务费和托管费，没有额外收费，而基金投顾的目标盈组合除了底层基金的管理类、托管费等，还收取了投顾服务费用以及底层基金申赎交易产品的费用；三是现阶段投资策略不同。基金投顾的目标盈组合还是以“固收+股票”产品为主，银行理财的目标盈组合则还有纯债策略或“固收+衍生品”的策略。

南财理财通课题组：目前目标盈理财产品运作模式均为封闭式，未来是否有可能转变成开放式？

台帅：我认为开放式的目标盈理财产品还是有市场的。对于开放式产品而言，客户买入时间是不一样的。大家时间起点不一样，时间终点很可能也是不一样的。因此，对于开放式的目标盈产品而言，可能就并非是产品层面整齐划一的止盈，而是要实现单一客户层面，个体收益率的止盈，对估值、系统都有更高要求。目前来看，设置封闭式的产品形态会更简单直观，更便于客户理解。

南财理财通课题组：目前目标盈理财产品的收费模式和传统的理财产品比较类似，未来有没有可能类似基金投顾组合对是否止盈进行分层收费？或者通过其他方式激励管理人达到止盈目标？

台帅：我个人觉得短期内应该不会有分层收费。对于基金投顾机构而言，它是作为一个独立的盈利机构，提供的是投顾服务，底层是通过投资一揽子基金做资产配置，投顾机构付出了投资策略成本、系统搭建成本、销售成本等，所以需要收取投顾服务费。但对于银行理财而言，我们担任的是产品管理人的角色，在理财产品层面直接实现止盈目标，并没有基金投顾组合那样的额外成本。

目前目标盈产品相比于普通的理财产品，管理难度会更高一些，比如产品配置非标的久期会缩短，需要进行止盈目标的监控，如果产品提前止盈终止，还会考虑发行新的产品进行续接等，也会有一些隐形成本。不过，目前我们更关注如何提高产品的客户体验，希望真正挖掘和发挥目标盈产品的价值所在。当然，从长远看，也需要探索更好的激励方式，让管理人更好地帮投资者实现止盈目标。

南财理财通课题组：对于客户而言，在选择目标盈理财产品时，需要考虑哪些因素？

台帅：目标盈理财产品，本质上也是一种理财产品，“目标盈”是一项止盈策略，它的背后有着不同的产品管理逻辑。因此，大家在选择时，首先要把它作为一款理财产品看待，优先考虑自身的风险承受能力、产品的风险等级、产品的投资策略、投资周期等。如果上述方面都比较匹配，再去看目标盈条款的设计，重点关注产品期限、最低运作期、止盈目标收益率的设置方式和计算方式，看看是否符合自己的预期和偏好。此外，也要关注产品是否收取超额业绩报酬等。

南财理财通课题组：您认为目标盈理财产品未来是否会成为主流的理财产品类型？

台帅：目前来看，目标盈理财产品还处在发育阶段。首先，目标盈理财产品诞生的时间还短，客户和渠道都需要一定时间对它进行认识和检验。其次，从客户角度来说，设置止盈目标相当于拥有一个提前退出的期权，虽然从某种程度上说客户是获益的，但不一定所有客户都有这方面的需求。第三，目标盈理财产品存在的基础还是在于净值的波动性，也就是市价法估值的资产。当前银行理财客户的风险偏好普遍还是偏低的，所以在进行产品设计时，需要在客户的需求和资产的适配性上做一个平衡。目前目标盈理财产品整体的产品数量还是相对较少的、规模占比也还较低，这一产品品类的发展还有很大的空间。

上榜产品净值披露需求：

1. 净值披露频次：非节假日至少每个自然周公开披露一次净值

2. 公开发布的历史净值记录满足：最早净值日期≤统计区间左端点日期；最新净值日期≥统计区间右端点日期

权益类公募产品近6月平均下跌8.71%，贝莱德建信理财产品抗跌能力最强

根据南财理财通数据，截至9月15日，理财公司存续的权益类公募产品共有34只。其中，华夏理财有11只，产品数量最多；招银理财和光大理财次之，各有5只；宁银理财有3只；信银理财、贝莱德建信理财、青银理财和民生理财各有2只；工银理财和高盛工银理财各有一只。截至9月14日，存续时间超过6个月的产品有23只。

从近6月收益情况看，上榜的23只权益类公募理财产品近6月全部录得负收益，平均收益率为-8.71%，平均最大回撤为12.62%，平均年化波动率为11.62%。其中，贝莱德建信理财“贝盈A股新机遇权益类2期”抗跌能力最强，近6月净值仅微跌1.08%，最大回撤率也在同类产品中处于较低水平。

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