基金佣金额上半年逆市增长，券商合计斩获97亿元，富国基金贡献居首

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随着公募半年报的披露，作为"隐性成本"的券商分仓佣金情况也浮出水面。

上半年，公募向券商支付佣金 97.35 亿元，同比增长 3.76%。在费率层面，去除极值后，全市场佣金费率为万分之 7.7，高费率主要出现于中小规模公募。在权益市场行情整体回落的上半年，券商佣金为何还能在逆市中增长？相关人士向蓝鲸财经表示，或与公募基金调仓换股频繁相关。

中信分佣最多，富国缴佣最多

在交易佣金市场，卖方和买方都有明显的马太效应，即头部公募和券商缴纳、收取了全行业大部分的佣金。

上半年，头部十家券商分得了全市场将近五成的公募佣金。具体而言，中信证券以 6.77 亿元分仓佣金稳居榜首，中信建投证券佣金收入同比略下滑 0.96% 至 4.96 亿元，位居第二。广发证券、长江证券、招商证券分别以 4.76 亿、4.67 亿、3.87 亿尾随其后。据统计，前十名券商合计分得 40.45 亿的佣金，占总佣金的将近五成。

近年来，券商佣金的头部排序已经趋于稳定，中信、中信建投、广发、长江、招商常年位居分佣榜前五。不过，巨头之外的券商在分佣上竞争依然激烈。例如申万宏源上半年佣金同比下滑 20.66% ，跌出了券商分佣榜单前十。在涨幅上，财通证券和民生证券表现优异，财通佣金分仓佣金达到 1.05 亿元，同比增加 471.25% ，排名同比提升23 位；民生证券分仓佣金达到 1.92 亿元，同比增长 62.39% ，排名进入前 20。

在缴佣端，富国基金以 4.62 亿的佣金位居榜首，据统计，富国已连续十余个财报季蝉联分佣榜榜首。具体来看，上半年有 7 家公募向券商支付的佣金超过 3 亿元，其中，富国 4.62 亿元、华夏 3.49 亿元、易方达 3.43 亿元、广发 3.91 亿元、中欧 3.65 亿元、南方 3.33 亿元、汇添富 3.17 亿元。受市场走弱等因素影响，将近半数的基金公司上半年佣金支出同比下降，其中北信瑞丰跌幅最大，同比减少 63.91%。头部公募中，汇添富、富国、易方达佣金支付下降明显，分别同比减少 17.45%、14.11%、12.37%。

公募"反哺"券商股东

在头部公募中，基金公司存在用佣金"反哺"券商股东的现象，尤其是券商系公募。

根据证监会规定，基金公司支付给一家证券的年交易佣金，不得超过其当年所有买卖证券交易佣金的 30% 。但上半年逼近 30% 这条红线的头部公募不在少数。例如，名列分佣榜首的富国基金向券商累计交付超过 4.62 亿元，其中富国的两大股东，申万宏源证券、海通证券分别领取 0.55 亿、0.54 亿；华夏基金向股东中信证券交付 0.99 亿，占总佣金的 28.51%；华安基金向股东国泰君安交付了 21.97% 的佣金席位；万家基金向股东中泰证券交付了29.57% 的佣金席位。尽管都精准控制在合规线之下，但公募与券商股东的利益交织可见一斑。

除此，据界面新闻统计，上半年公募的券商佣金平均费率为万分之 8.051 。其中，佣金费率最高的是兴华基金，佣金费率高达万分之 50 ，如果去掉兴华基金这个极值，公募平均费率为万分之 7.7 。

整体而言，中小公募的佣金费率高于头部公募，全市场费率超过万分之 10 的公募在规模上都较小，例如博远基金费率为万分之 13.530、富达基金费率为万分之 11.439、明亚基金费率为万分之 10.825、蜂巢基金费率为万分之 17.353。相较而言，股票交易规模处于头部的公募佣金费率则更低。股票交易规模前十的公募，仅华安基金一家佣金费率在万八之上，其余都控制在万七左右。

公募向券商支付佣金的规模，与基金规模、佣金费率、股票换手率相关。长期以来，公募的分仓佣金费率在万 8 上下，远高于个人投资者和同为机构投资者的私募、保险资管等。为何公募的费率远高于个人和其他机构？上述人士向蓝鲸财经表示，公募的佣金费率之所以高，是因为券商除了提供交易服务外，还要"以佣金换投研"，券商还会定期向公募提供路演、研报等投研服务。

近日，中信等头部券商宣布将下调个人投资者的交易佣金，公募等机构投资者尚无明确行动。不过， 7 月底某地方证监会发布文件称，公募基金的交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率的两倍。这意味着，万八的费率将对半砍至万四。多位公募人士也向蓝鲸财经表示，下半年的公募向券商支付的佣金将明显减少。下调公募佣金费率，券商分佣的规模将缩小，必然会对券商的公募生意造成影响。方正证券研究所所长刘章明认为，佣金费率下调将抬高市场的进入门槛，未来公募佣金会将向中大型综合类券商集中，券商头部化的趋势更加明显。