已上市REITs总额破900亿元 近五成来自收费公路项目

21世纪经济报道见习记者 张欣 北京报道

9月14日，21世纪经济报道记者查询wind发现，目前已上市的REITs发行规模约为925亿元，其中47%来自于收费公路项目。

惠誉评级在9月13日发布的报告分析认为，收费公路REITs占比较高是由于长期特许经营协议下稳定且不断增长的交通流量带来可预见的现金流，使这些基金备受投资者青睐。一位REITs行业人士告诉21世纪经济报道记者，高速公路资产在REITs发行市场中占据主力，得益于其国有资产属性、较为稳定的经营性现金流、可证券化存量资产数量丰富等特点。

8月31日，华鑫证券发布报告解释称，收费公路行业的公司，多数大股东为省级交投或者央企集团，上市公司资产均为省内或者全国最优质的高速公路资产。收费公路行业具有周期弱、进入壁垒高的特点，因此业绩稳定、现金流充沛、防御性强。

以华夏越秀高速REIT为例，今年上半年，受益于宏观经济恢复和交通出行需求的持续高涨，华夏越秀高速REI底层资产——汉孝高速的通行费收入相比2021年增长近10%，相比2019年增长40%，创2006年通车以来半年度通行费收入历史新高。华夏越秀高速REIT基金层面的合并收入达到1.23亿元，同比增长15.8%，环比增长21.1%；息税及折旧摊销前净利润为9532万元，同比增长18.8%，环比增长27.4%；税后通行费收入约1.19亿元，同比增长16.2%，环比增长23.2%。

值得注意的是，惠誉评级表示，收费公路REITs潜在发展市场庞大。截2021年末经营性公路的累计投资额已达到7.25万亿元，而目前已上市的收费公路REITs发行规模仅为437亿元。

惠誉评级称，中国现有REITs中的收费公路平均运营历史约为13年，平均剩余收费期限为14年。这些收费公路主要位于较发达的地区，包括长江经济带和粤港澳大湾区，且交通流量中的很大一部分为乘用车，这为其运营韧性提供支撑。

惠誉评级全球基础设施建设及项目融资高级分析师何渝昊告诉21世纪经济报道记者，对于收费公路运营商而言，通过REITs 增加股本IPO的成本效益更高，即IPO增发规模通常占总股本的25%，但REITs的募资额至少可达到底层资产价值的49%。

“发行公路REITs还有助于运营商去杠杆。”惠誉评级全球基础设施建设及项目融资董事黄贞称，高速公路初期资金量需求较大，除了股东资本投入外，还有很大一部分建设成本需要依赖于借贷，通过发行REITs，运营商出售了部分股本收回资金来实现降杠杆。