8月份服务业通胀超出预期，美国将形成二次通胀？

李蕾/插画

冉学东

受油价大幅反弹影响，美国8月整体CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，同比增速连续第二个月反弹，并创下14个月来最大的环比涨幅。核心CPI同比回落至4.3%，继续放缓，但环比涨幅较上月的0.2%小幅升至0.3%，超预期的0.2%，6个月来首次加速，高于预期。

8月CPI环比增速也由7月的0.2%加快至0.6%，符合预期，为14个月来最大的环比涨幅。其中，汽油价格环比上涨10.5%，成了重要推手。

9月15日，美国十年期国债收益率再次冲高到4.338%，触及历史高位。美国通胀的再加速，提高了市场关于美联储再加息的预期，美元指数升到105点，其他非美货币疲态尽显。

其实还有一个影响美联储判断的因素是剔除了住房后的服务业通胀，这个指标是美联储密切关注的，环比上涨0.53%，高于7月的0.2%，为2022年9月以来的最高水平，同比在4%以上。

8月份的通胀数据结构，就业数据就可以解释，美国8月失业率上涨0.3个百分点，达到3.8%，创去年2月以来新高，这个数据意味美国通胀的降温。

但是可能市场过于乐观了，美国8月失业率为何会这样？原因是劳动参与率提高了，劳动参与率上升0.2个百分点至62.8%，劳动参与率提高，增加了分母，所以失业率增加了。

8月份美国非农企业平均周薪同比4.0%，工资增速出现反弹。7月份人均可支配收入同比6.7%。

服务业的就业仍然强劲，运输服务和休闲服务处在高位，CPI运输服务同比10.4%，前值9.3%，环比上涨2.0%；CPI休闲服务同比6.1%，前值6.2%。美国消费需求目前集中于休闲旅游，因此CPI休闲服务预计仍将保持高位运行。回升的主要原因可能是能源价格上涨带动运输服务价格上涨。

但是美国核心通胀中，最高的占比是住房，8月住房指数继前2个月均环比上涨0.4%后，本月环比上涨0.3%。同比来看，住房价格同比增长了7.3%，占核心CPI总增长的70%以上。住房通胀率正下降，增长放缓的势头变得更加明显。

以上数据挺矛盾的，核心CPI的降温是美联储最希望看到的，可能意味着加息压力减轻，但是油价大幅波动，以及剔除住房后服务业通胀再次上涨，而服务业又是美国经济的主体部分，这让市场担心是不是美国还要经历“二次通胀”。

分析师认为，能源食品与普通消费者对于当前经济中生活成本的实际感知有很高的相关性，如果油价反弹导致通胀预期回升，那么美联储或将继续加息。

由于美国利率上涨预期再次抬头，美国国债收益率攀升，美元利率上涨，对离岸金融市场平衡产生冲击。

中国央行近期连续向香港离岸市场发行央票，9月13日，人民银行宣布将在香港发行150亿元6个月期限央票，其中50亿元为滚动续发，100亿元为增发，这是央行一个月以内第二次增发离岸央票。8月22日，人民银行曾在常态化发行基础上，增发了100亿元3个月期限央票。

央票的发行释放吸收更多离岸人民币流动性的信号，有利于维护离岸人民币汇率基本稳定，分析师认为，接下来，不排除人民银行将继续在离岸市场增发人民币央票，发行规模还可能继续增加，持续加强对离岸人民币流动性的调节。

由于香港离岸市场流动性紧张，当日，隔夜离岸人民币Hibor上涨75个基点至5.19%，自2022年4月以来首次突破5%以上。由此导致离岸人民币汇率大幅攀升。

不过笔者认为，美国利率已经升到高位，目前物价尽管有所反弹，但主要是物价等短期因素，服务业的繁荣有一定惯性，但不会出现持续反弹，很难想象一个经济体在6%、7%的利率下还能持续上涨。大概率而言，美国通胀已经进入尾声，人民币汇率的压力会逐渐缓解。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟