杨博光：全球流动性争夺的“大戏”下，有何变数需留意？

热点：8月美国核心CPI同比增速回落，市场预期9月FOMC将暂停加息，而欧央行此时再度加息25bp，全球流动性争夺的“大戏”将如何进行？其中有何变数需要留意？

解读：

8月美国CPI同比增速超预期反弹至3.7%，其中以能源相关分项回升为主。7月以来布伦特原油上涨23%，原油价格飙升带动汽油价格上涨，交通运输价格分项同步上行。由于俄罗斯与沙特减产至12月，供给端收缩。同时柴油价格表现优于汽油，预示工业生产需求潜在推动原油需求提升，原油价格易上难下。尽管核心CPI同比增速放缓，但近期美国汽车工业罢工增加汽车价格上行压力。7月美国BEA估算汽车产量为149千辆，且低于2019年水平。三大汽车制造商市场份额接近40%，若是罢工时间延长，汽车库存消耗加速，潜在推升二手车价格。此外，若是汽车工业薪酬水平提升，制造商生产成本增加，结合美国7月零售数据中新车销售同比增速处于历史较高区间，需求有韧性，制造商成本易向终端传递，进而推升汽车价格。如此一来，美国通胀压力难解，通胀回落时间与高利率持续时间同步延长。

数据来源:Wind

至于欧央行再度加息25bp，欧元兑美元冲高回落，反映欧美间经济基本面差异。德国作为欧元区最大经济体，一方面过去高能源成本导致制造业企业外移，尽管能源成本较峰值回落，但德国制造业PMI低景气度延续。另一方面，高利率环境抑制经济需求，7月德国工业新订单指数环比下降11.7%，为2022年4月来最大降幅，且工业生产指数连续收缩，需求放缓带动生产下行递延。同时制造业作为德国经济的重要驱动引擎，德国与欧元区经济压力增加。在欧元区8月CPI同比增速为5.3%，高于美国通胀水平，与通胀目标仍有距离，未来欧央行加息持续，更容易分化南北欧间的经济均衡，毕竟南欧消费需要低利率环境，形成市场对欧元的担忧之处。

总体而言，尽管美国核心通胀放缓，但罢工的潜在影响或成为汽车价格的推动力量，叠加能源价格易上难下，美国抗通胀道路未结束，高利率维持时间将延长，成为主动推升美元指数的力量。由于欧元区通胀较高，随着加息更进一步、高利率持续时间长，欧元区经济进入收缩概率增加，欧元下行成为被动推升美元的另一环。如此一来，主动的利差比较、被动的经贸影响，美元的强势态度需要再留意。

热点：面对全球利率中枢抬升，中国黄金主题ETF今年以来平均回报超过13%，黄金与全球利率相关性改变的原因是什么？黄金资产还值得配置吗？还是另有选择？

解读：

面对名义利率走高、通胀预期回落，实际利率接近2%。黄金作为无息资产，通常与实际利率负相关，但今年以来日本、中国、澳洲黄金价格纷纷走高，中国黄金主题ETF今年以来平均回报率超13%，其原因在于购买力平价效应、美元信用本位制与金本位制的因素。从美国债券供给增加、加息预期提升共同推升名义利率与美元，形成其他经济体汇价被动贬值。尤其日元兑美元、澳元兑美元今年以来分别回落13%、9%，汇价贬值推动内部货币计价的资产升值。

但是，对于中国而言，随着近期1月期离岸人民币HIBOR利率抬升2018年10月以来较高水平，资金利率提高，推动套利交易需求降低，反映央行维护人民币汇率稳定的意义，未来汇价对中国黄金的波动性降低。此外，1-8月社会零售金银珠宝分项累计同比增速为12.8%，增速在所有分项中最高，且上半年中国黄金消费量554.88吨，其中黄金首饰占比66%，均说明下游消费需求对中国黄金的作用力明显。

数据来源：Wind

展望未来，中国黄金消费有支撑，但随着价格上行，收益与风险性价比降低。但是，在全球美元信用本位与金本位制的差异现象，随着高利率时间长与美国债务情况，金融属性到商品属性的转换需求，正如同投资选择宜遵循低市净率、低市盈率、高股息率的“两低一高”原则，对标外围紧缩现象与内部成长性的价值回归。

热点：国内知名厂商揭开5.5G通信新时代，对比5G时代有哪些方面的变革？在迈进5.5G时代的道路上，将带来哪些投资机遇？

解读：

随着5G向6G时代迈进，国内知名厂商技术性突破拉开了5.5G新时代的序幕，较比5G通信技术，5.5G拥有更高的带宽，网络传输速度提升近10倍。同时由于5G信号频段高、波长短，传输速度快，但覆盖距离有限。5.5G采用超大规模天线阵列技术能有效弥补其短板，换句话说，更高的传输速度、信号覆盖范围更广，有助于扩大使用场景，推动智能化高质量发展。

产业链角度，超大规模天线阵列技术主要作用于信号发射端，使用更多的天线提升信号传输距离，尤其5.5G技术对天线使用量增长超3倍，将带动天线需求的增长。借鉴4G向5G的发展过程，基站建设同步带动射频设备的需求扩张，滤波器、天线有望迎来量价齐升。此外，通信技术的突破，手机技术同步更新，助于手机换机需求，以满足更多应用场景需求，促进“人联”与“物联”的发展。

所以，5.5G作为向6G的迈进阶段，未来5.5G技术商用落地，有望带动相关产业链需求提升。A股市场上，5.5G按概念板块异动频传，投资者可关注新技术的发展趋势、基础设施建设情况，作为投资决策时的先后顺序。

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