【招商食品最新】双节产业信心充足，实际动销有望超预期安井食品

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本周公布经济数据，8月国内经济回暖，消费增速回升，8月社零同比/两年复合+4.6%/+5.0%，其中餐饮收入同比/两年复合+12.4%/+10.4%，环比均加速增长。资金面来看，我们判断白酒资金面已经触底，边际利好带来反转概率大幅提升。中秋拉开序幕，各家酒企中秋打款政策密集出台，经销商和终端数据反馈不错，信心提升的同时对后续实际动销也较为乐观，我们认为中秋国庆婚宴等宴席场景有望呈现火热态势，居民消费的回补行为带动双节动销超预期。此外，高端牛奶、坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临，需求也明显好转。投资策略上，白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强企业旺季走量压力不大，消化库存后安全边际更高，食品把握估值安全边际充分和反转预期。

核心观点

核心公司跟踪：安井食品(131.790, -4.68, -3.43%)控股股东实控人变更，仙乐健康(25.140, 0.15, 0.60%)拟回购公司股份

从Monster看燃力士发展机会：燃力士在0糖能饮赛道上紧握发展趋势，借百事体系渠道渗透能力大幅提升，海外市场、餐饮校园等渠道不断扩张。

安井食品：控股股东股权结构变更，承诺18个月内不转让所持有股份。安井食品控股股东国力民生的股权结构已发生变更。

仙乐健康：拟回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励。回购资金总额不低于3000万元、不超过4000万元，回购价格不超过40.38元/股。

百润股份(30.400, -0.40, -1.30%)：签署巴克斯酒业（江苏）生产建设项目，投资不低于10亿元。该项目在先前向特定对象发行股票的相关议案中已经披露。

劲仔食品(10.760, -0.01, -0.09%)：首发限售股解禁，占比公司总股本的35.61%。约1.606亿股（首次公开发行前已发行股份）将于9月15日上市流通，占总股本的35.61%。

投资建议：双节产业信心充足，居民消费回补，实际动销有望超预期，继续坚定看多。本周公布经济数据，8月GDP（招商宏观团队根据生产法定量估算）两年同比增速4.1%，环比7月和Q2改善明显，8月社零同比/两年复合+4.6%/+5.0%，其中餐饮收入同比/两年复合+12.4%/+10.4%，环比均加速增长，暑期消费带动需求释放。资金面，白酒二季度公募持仓剔除茅台底仓、剔除五粮液(159.710, -2.29, -1.41%)老窖洋河汾酒古井前二十大主动管理人后低于18Q3，而且前期外资大幅流出后，边际影响有限，随着后续市场关注度提升，边际利好带来反转概率大幅提升。中秋拉开序幕，各家酒企中秋打款政策密集出台，经销商和终端备货有序进行。本周我们调研渠道，反馈高端茅台氛围较好，价格环比上涨，五粮液老窖环比有起色，汾酒经销商回款积极性强，部分经销商超额完成，古井等徽酒终端预收款进度也快于去年。临近双节，经销商和终端信心明显提升，对后续实际动销也较为乐观。我们认为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏，中秋国庆婚宴等宴席场景有望呈现火热态势，居民消费的回补行为带动双节动销超预期。此外，高端牛奶、坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临，流速也在加快，环比端午节需求明显好转。投资策略上，双节产业信心充足，居民消费回补，实际动销有望超预期，继续坚定看多。对于短期参与行业贝塔型反转，直接锚定三季报。一年维度，白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高，这样的品牌看一年15%-30%回报率，食品把握估值安全边际充分和反转预期。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。  

具体推荐标的及盈利预测

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报告正文

一、核心公司跟踪：安井食品控股股东实控人变更，仙乐健康拟回购公司股份

海外深度报告—从Monster看燃力士发展机会：随着2000年前后美国碳酸饮料人均消费量见顶，能量饮料凭借其提神的功效性以及类似碳酸饮料的口感，在美国快速兴起，并且趋势席卷全球。美国本土能饮赛道格局稳定集中度高，传统强势品牌逐步开启国际化，新兴品牌快速崛起。燃力士（CELH）专注0糖+燃脂细分赛道，深耕北美市场，通过差异化定位及营销策略，快速提升份额。对比Monster的历史成长看，燃力士在0糖能饮赛道上紧握发展趋势，同时借助百事体系渠道渗透能力大幅提升，海外市场、餐饮校园等渠道不断扩张，份额有望持续提升，盈利能力逐步得到验证，未来具有较高成长空间。

安井食品：控股股东股权结构变更，承诺18个月内不转让所持有股份。安井食品控股股东国力民生的股权结构已发生变更，章高路先生不再持有国力民生的股权，杭建英女士、陆秋文女士分别持有国力民生29.94%、25.15%股权，且双方已签署《一致行动协议》构成一致行动人，一致行动人杭建英女士、陆秋文女士合计持有国力民生55.09%股权，截至目前国力民生仍持有安井食品25%股份。杭建英女士和陆秋文女士共同承诺：自杭建英和陆秋文成为安井食品实际控制人之日起18个月内，杭建英和陆秋文均不转让所持有的国力民生的股权。控股股东国力民生承诺：自杭建英和陆秋文成为安井食品实际控制人之日起18个月内，国力民生不转让所持有的安井食品的股份。

仙乐健康：拟回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励。公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额不低于3,000.00万元、不超过4,000.00万元，回购价格不超过40.38元/股，按回购金额和价格的上限计算，约为99.06万股，约占公司当前总股本的0.55%。

百润股份：签署巴克斯酒业（江苏）生产建设项目，投资不低于10亿元。上海百润投资控股集团股份有限公司之全资子公司上海巴克斯酒业有限公司近日与太仓港经济技术开发区管理委员会签署了《巴克斯酒业太仓生产基地项目投资协议》，项目投资额不低于人民币10亿元。该项目在先前向特定对象发行股票的相关议案已经披露。

劲仔食品：首发限售股解禁，占比公司总股本的35.61%。公司公告，有约1.606亿股将于9月15日上市流通。解除限售股份性质全部为公司首次公开发行前已发行股份，占公司总股本的35.61%。

二、投资建议：双节产业信心充足，居民消费回补，实际动销有望超预期，继续坚定看多

宏观数据好转，板块关注度增加，资金面边际利好带来反转概率提升。本周公布经济数据，8月GDP（招商宏观团队根据生产法定量估算）两年同比增速4.1%，环比7月和Q2改善明显，8月社零同比增速4.6%，两年复合增速5.0%，其中餐饮收入同比增长12.4%，两年复合增速10.4%，环比均加速增长，暑期消费带动需求释放。资金面来看，白酒公募基金持仓剔除茅台底仓、剔除五粮液老窖洋河汾酒古井前二十大主动管理人，仓位只有1.4%左右，低于18年Q3，而且前期外资大幅流出后，边际影响有限，随着后续市场关注度提升，边际利好带来反转概率大幅提升。

中秋拉开序幕，产业信心提升，小旺季有望超预期。进入9月份各家酒企中秋打款政策密集出台，经销商和终端备货有序进行。本周我们调研渠道，反馈高端茅台氛围较好，价格环比上涨，五粮液老窖环比有起色，汾酒经销商回款积极性强，部分经销商超额完成，古井等徽酒终端预收款进度也快于去年。临近双节，经销商和终端信心明显提升，对后续实际动销也较为乐观。我们认为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏，中秋国庆婚宴等宴席场景有望呈现火热态势，居民消费的回补行为带动双节动销超预期。此外，高端牛奶、坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临，流速也在加快，环比端午节需求明显好转。

投资策略：双节产业信心充足，居民消费回补，实际动销有望超预期，继续坚定看多。对于短期参与行业贝塔型反转，直接锚定三季报。一年维度，白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高，这样的品牌看一年15%-30%回报率，吸引力十足。食品板块，是时候在下跌中找一些估值安全边际非常充分，四季度到明年有反转预期的公司，布局绝对收益。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧

三、行业重点公司估值表

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数(3708.7766, -24.73, -0.66%)为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券(14.000, -0.01, -0.07%)股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。