洋河股份(135.370, -1.48, -1.08%) (002304)发布2023年半年报，显示公司的省外扩张持续推进，扣非净利表现良好。其中中高档酒表现优异，收入同比增长17.6%，收入占比同比提高1.42个百分点至87.1%。这或许是受益于宴席场景的恢复，水晶梦、天之蓝等品牌快速增长。同时，省外渠道拓展持续推进，经销商净增长223个至8461个，收入占比同比提高2.38个百分点至55.9%。线上直销渠道表现亮眼，收入同比增长41.3%至2.61亿元，批发零售渠道收入同比增长15.6%。同时，公司深化产品周期管理，持续布局开发新品，推动结构优化与品质提升。
该公司的毛利率同比增长2.18个百分点至76.1%，其中中高档酒毛利率同比增长1.25个百分点至80.8%，普通酒毛利率同比增长3.82个百分点至47.1%。销售回款同比增长23.2%至158.9亿元，销售费用率同比增长2.47个百分点至10.3%。
尽管非经常性损益波动拖累了利润，23Q2公司归母净利率同比降低1.73个百分点至30.7%，但扣非归母净利率同比增长0.33个百分点至30.0%。
从盈利预测和投资建议来看，公司2023-2025年EPS分别为7.39、8.81、10.45元/股。根据可比公司估值，给予公司2023年25-30倍P/E，对应合理价值区间为184.70-221.64元，维持“优于大市”评级。
该公司的风险提示包括产品升级不及预期和全国化拓展不及预期。
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