撰文|蜜姐
这是@闺蜜财经的第1364篇原创
蜜雪冰城又又又上热搜了。
这一次不是出其不意的营销广告，而是不少网友在社交平台发图蜜雪冰城各种被复刻。
这些店装修风格与蜜雪冰城颇为相似，但店名为：蜜雪冰域、蜜夏冰城、蜜翻天、蜜雪水城......
9月14日，蜜雪冰城官微发文打假，称“蜜雪冰城”加前缀、后缀或文字变形都是假冒门店，还附上了举报链接，呼吁大家一起打假。
有2万多家门店的蜜雪冰城，自带流量且深谙营销之道，一直热度颇高。但去年9月提交招股书之后，其上市的进展似乎就没有什么消息了。2023年也未见其公布财务数据，这家超级规模的冷饮店，为何迟迟未上市？
01
从大学创业到2.5万多家店，加盟启动资金要求在37万以上。
1997年，21岁的张红超大学期间开始在郑州创业，先后从事过冰淇淋、餐饮等行业。2007年，23岁的张红甫加入了哥哥张红超的创业团队。
2008年，蜜雪冰城股份有限公司（曾用名：郑州两岸企业管理有限公司）成立，定位为：一个专为年轻人打造新鲜冰淇淋与茶饮的全国连锁品牌。
蜜雪冰城的单品在6元—8元居多，因平价深受不少年轻人的喜爱。但其官网披露的加盟条件来看，门槛并不算低。
比如，启动资金要求在37万以上；经营第一家店时，需要自己独资运营；需要申请前储备至少2名骨干店员；年龄要求在20—45岁之间等。
招股书披露，2019—2021年，蜜雪冰城的门店数量分别为：7225家、13126家、20511家；2020—2021年分别同比增长81.7%、56.3%。
不仅门店扩张速度快，还卷到了海外。
截至2022年3月底，蜜雪冰城在越南、印尼的门店数量为566家。
其官网显示，截至2022年底，其国内门店数量已突破25000家，覆盖31个省、市、自治区，以及泰国、越南等11个海外国家，初步形成全球化网络布局。
据此估算，2022年，其新增店铺4千多家，同比增长约22%。
02
快速扩张背后：欲上市募资近65亿，其中近3成募资计划用于补充流动性资金。
蜜雪冰城的生意经，主要是由3家公司形成的产业链条：自建工厂、自建供应链、自产核心原材料。
第一，以加盟店为主的商业模式，由蜜雪冰城股份有限公司主导运营管理。
包括：店面设计装修、系统经营培训、新店开业指导、品牌营销策划、数字化系统营运等。
第二，大咖国际食品有限公司负责研发生产，除蜜雪冰城外，还服务于10余个新茶饮品牌。
第三，上岛智慧供应链有限公司提供仓储物流服务。
快速的门店扩张，也需要其生产加工等环节进行扩张。
今年6月，蜜雪冰城落地成都青白江的智能生产加工和出口基地及亚洲总部项目正式开园。据成都日报报道，该基地总投资高达50亿元。
天眼查显示，在2022年9月递交招股书之前，蜜雪冰城仅经历了Pre-IPO轮融资。美团龙珠、高瓴资本等作为投资方，融资金额超20亿元，估值已达200亿元。
但从蜜雪冰城的招股书来看，似乎并不缺钱。
2021年，蜜雪冰城的营收破百亿大关，由前一年的46.8亿元，飙升至103.5亿元，同比大增121%。
尽管从2019到2021年，其毛利率持续下滑，从35.95%降至2022年一季度的30.89%，但招股书披露的时间段内并未出现亏损。
2019—2021年，其净利润为4.42亿元、6.31亿元、19.12亿元；2022年一季度为3.91亿元。
同时，截止2022年3月底，其现金及现金等价物余额高达30.52亿元。
但招股书显示，蜜雪冰城拟公开发行不超过4,001万股人民币普通股，拟募资约64.96亿元。
其中，募资的45.37%拟用于生产建设类项目；
募资的16.94%拟用于仓储物流配套率项目；
募资的6.85%拟用于其他综合配套率项目；
募资的1.58%拟用于研发中心项目；
值得注意的是，募资的29.25%，即19亿元拟用于补充流动资金。
03
上市遭遇“搁浅”背后：再现安全问题、持续扩张下流动资金如何补充？
蜜雪冰城曾在招股书中解释过补充流动资金的原因，简单来说就是扩张。
一方面，其计划在未来3—5年快速发展业务；另一方面，就是出海。
尽管彼时蜜雪冰城有30多亿现金及现金等价物，但招股书中称“整体上公司现有的大部分货币资金已有明确安排”，而上述扩张计划，将主要通过公司生产经营积累和银行借款方式进行垫付。
今年全面注册制落地，3月，主板IPO企业已陆续平移至交易所受理，但其中包括蜜雪冰城在内的16家申报企业未平移。
此后，未再见蜜雪冰城更新上市进展的消息。
今年7月，媒体报道，至少有6家国内奶茶连锁品牌在准备赴港或赴美上市，其中就有蜜雪冰城。对此，蜜雪冰城却给出了暧昧不清的回应：“不予置评”。
尽管上市不顺，蜜雪冰城扩张的脚步依然不停。
今年5月还搞了第一届加盟创业展会，不惜给出了优惠政策，比如免除第一年加盟费、管理费、培训费等。实施时间为年内6月2日—8月3日。
以及8月，蜜雪冰城打造的新“热点”，与邮政合作。顶端新闻报道，邮政在全国有5万+家营业网点，而蜜雪冰城会择优合作20%左右。如果不仅仅是炒作，这一合作规模又将是新一轮的大扩张。
持续的扩张之下，蜜雪冰城的流动资金如何补充，至今还未揭晓。
摆在明面上，更大的问题是食品安全。
今年315，蜜雪冰城因多家门店存在食品安全问题，被北京消协点名。
8月，人民数据资产服务平台数据显示，近半年来关于“蜜雪冰城食品安全”的信息量超4万条。
截至9月15日，黑猫平台上蜜雪冰城的投诉量多达5552条，其中已完成4727条。
招股书显示，截至2022年3月底，蜜雪冰城的加盟店占比高达99.79%。一年数千家加盟店的扩张，要规范管理尤其是把控食品安全问题，确实是个难题。
这些都是破2.5万门店规模的蜜雪冰城亟待解决的问题，也或许是其上市路漫漫的原因之一。
本文未注明数据均来自于蜜雪冰城招股书，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。
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