营收领先汾酒不到20亿，洋河白酒“老三”的位置还稳吗？

增速逐步放缓，洋河股份(137.440, -0.38, -0.28%)在行业内的领先优势，已经变得越来越小了。

8月29日，洋河股份披露了最新的财务报告，今年上半年洋河股份实现营收218.7亿，同比增长15.68%；实现净利润78.62亿，同比增长14.06%，虽然业绩实现了双位数增长，但对于洋河股份而言，这样的业绩只能算是中规中矩了。

在财报披露之后，洋河股份所面临压力并没有变小，反而越来越大，理由无他——后面的山西汾酒(255.240, -0.56, -0.22%)和泸州老窖(232.420, 0.19, 0.08%)正在不断逼近，尤其是山西汾酒。据财报显示，上半年山西汾酒和泸州老窖分别实现营收190.1亿和145.9亿，营收增速为23.98%和25.11%，从数据来看，山西汾酒的营收仅落后洋河股份不到20亿，按照上半年的营收增速，山西汾酒很快就会实现反超了。

对于洋河股份而言，营收被山西汾酒反超或许是这家酒业巨头不能承受的——毕竟白酒行业的竞争格外激烈，“老三”这个位置代表着自己仅次于茅台和五粮液(161.850, -1.80, -1.10%)，重要性不言而喻，一旦排名掉落就很难再反超，泸州老窖就是一个很好的例子。然而，面对来势汹汹的山西汾酒和泸州老窖，洋河股份又该如何守住自己“白酒老三”的位置？

在白酒行业，由于茅台和五粮液是两座几乎不可逾越的大山，所以第三名的位置就显得尤为特别。

实际上，洋河股份也是在最近十几年才开始异军突起。在2010年之前，泸州老窖一直牢牢占据着行业第三的位置，等到2010年洋河股份成功收购了双沟酒业之后，洋河股份的营收才正式反超泸州老窖，成为行业的第三名。

对于洋河股份来说，取代泸州老窖、晋升“茅五洋”之列，也是其声名大噪的开始，但是第三这个位置其实并不好坐。

洋河股份“行业第三”的背后充满了争议。从市值来看，截至9月13日收盘，洋河股份的市值为2076亿，而两大追赶者山西汾酒和泸州老窖的市值为3120亿和3418亿，从市值排行来看，洋河股份仅能排在行业第五位；但在营收方面，上半年洋河股份的营收为218.7亿，而山西汾酒和泸州老窖上半年的营收分别为190.1亿和145.9亿，洋河股份仍在行业第三名。

和贵州茅台(1817.310, -2.60, -0.14%)、五粮液在市值跟营收上有着绝对的领先优势不同，洋河股份、山西汾酒以及泸州老窖三家酒企之间的差距其实并没有那么明显，尤其是近两年洋河股份的业绩增速不断放缓，给了山西汾酒以及泸州老窖赶超的机会。

从上半年的营收来看，目前洋河股份仅领先山西汾酒不到20亿，领先泸州老窖约70亿，领先优势已经不明显。而且，今年上半年洋河股份的营收增速为15.68%，但是山西汾酒和泸州老窖的营收增速分别为23.98%和25.11%，按照上半年的营收增速来计算，可能到了今年下半年，山西汾酒的营收就会反超洋河股份，成为白酒行业新的“行业第三”了。

对于洋河股份而言，营收被山西汾酒反超或许是这家酒业巨头不能承受的——毕竟白酒行业的竞争格外激烈，一旦排名掉落就很难再反超了，所以最近两年洋河股份其实也在发力。从销售费用来看，今年上半年洋河股份的销售费用高达22.6亿，去年同期洋河股份的销售费用仅为14.86亿，今年营销费用的涨幅高达52.6%，但可惜并没有收到很好的效果。

除了行业第三的位置岌岌可危之外，洋河股份还面临着许多的问题亟待解决。

首先是产品的高端化方面。从上半年的财报来看，洋河股份的产品高端化看似已经相当成功——上半年中高档酒的营收为190.5亿，占比高达87.1%；但实际上，中高档酒中“中档”占比并不小，洋河股份距离真正的高端化仍有很大的距离。

按照洋河股份的产品分类，出厂价≥ 100 元/500ml 的产品就已经是中高档酒了，这显然跟贵州茅台动辄上千元的产品相差甚远。目前，洋河股份走量的产品主要是价位在400-800元的梦之蓝和天之蓝，而价格在1000元以上的产品并不好卖，此前洋河股份的董事长张联东也表示：“洋河股份的业绩中包揽大头的依然是中端产品，真正的高端线没有市场话语权”。

其次是库存积压和产品价格倒挂的问题。从财报来看，上半年洋河股份的库存高达165.9亿，相较于去年同期的157.1亿库存又增加了8.8亿，上半年库存占流动资产的比例高达38.1%。作为对比，上半年山西汾酒和泸州老窖的库存为100.4亿和107.9亿，库存占流动资产的比例分别为33%和24.27%，洋河股份的库存明显过高，库存积压的问题相当严重。

在价格倒挂方面，根据媒体《21世纪经济报道》此前报道，洋河梦之蓝M6+的建议零售价超过900元，但电商价格最低已至798元，产品价格倒挂相当严重。从财报来看，洋河股份今年上半年合同负债出现了大幅下降，上半年仅为53.23亿元，而去年同期79.08亿元，同比下降32.68%，而合同负债侧面反映的是经销商对酒企的信心，可见经销商对洋河的信心并不是太足。

从目前来看，洋河股份正遭遇内忧外患的局面——外部，众多酒企对行业第三的位置虎视眈眈，尤其是近两年高速发展的山西汾酒，随时都有反超的迹象；内部，洋河股份则面临着高端化未成功、库存高企、产品倒挂等多重问题，在这种情况下，洋河股份想要守住自己“行业第三”的位置，还需要很多努力才行。