增速被腰斩，口腔行业告别高增长时代？时代天使

口腔龙头企业们的业绩高增速被按下了“暂停键”。

近期，全球口腔上市企业们如约公布了2023年上半年业绩。在翻阅了多家口腔企业的财报后，动脉网发现，龙头企业们过去普遍超20%的业绩高增速正在放缓，同比增长率都降在了10%以内，处在近年来的低位。

如上表所示，除2020年受全球新冠肺炎疫情影响，口腔龙头普遍同比增长率为负以外，2019年、2021年绝大多数企业的增速在20%以上，体现了口腔行业的高增长潜力。而自去年开始，口腔龙头的业绩增速普遍持续下滑。而到今年上半年，增速直接被“腰斩”。

从数据上看，口腔行业似乎正在告别高增长时代。

这里需要说明的是，从全球看，口腔相关上市企业不低于40家。本文展示的数据主要是典型的巨头企业，特别是跟中国市场高度相关的跨国企业和本地龙头。

除此之外，为了能更方便拉通数据进行观察和对比，对财报数据披露年限不多和采用不同会计报告周期的龙头企业（如汉瑞祥、瑞尔集团等），暂未列在表格中，但相关企业的业绩增速大致也体现了同一趋势。

口腔龙头们的业绩增速缘何下滑？行业正面临哪些关键挑战？未来如何演进？对此，动脉网接下来将结合各家企业财报和访谈行业相关人士，以进行解答。

“失速”，正在口腔龙头企业们身上轮番上演。

“连爱齐科技（隐适美为旗下品牌）的增速都降到了0.13%，不敢相信。”当动脉网访谈多位行业人士并给到财报数据时，大家都保持了同一种惊讶。

要知道，作为全球口腔行业的领军企业，爱齐科技在过去5年间，一直保持着超高增速（比如在2020年近25亿美元的大营收基础上，2021年的收入增速仍高达59.9%），并引领着行业增长。

不仅如此，与爱齐科技同属隐形正畸领域的龙头企业——时代天使，在今年上半年交出了同比增长率7.95%的成绩，与2022年以前动辄30%以上的增速相比，也出现了明显下滑。

而在种植牙领域，登士柏西诺德、盈纬达、士卓曼三家龙头企业上半年的营收增速也分别只有0.7%、0.97%和7.5%，低于往年平均水平。而在CBCT、口腔修复材料、口腔医疗服务等细分领域的美亚光电(21.790, -0.46, -2.07%)、正海生物(30.820, -0.72, -2.28%)、通策医疗(88.360, -2.62, -2.88%)亦出现了同样的情况。

龙头企业们集体“失速”背后的原因，究竟是什么？

动脉网在翻阅了各家企业的财报后发现，增速下滑的原因各不相同，既是消费疲软的大环境所致，也受行业价格战的干扰，还有集采等政策端的影响，以及行业商业模式的悄然变迁。

具体来看，作为隐形正畸龙头的爱齐科技，北美业务是其主要阵地，而该区域目前正遇到消费放缓的情况，以致营收增速下滑。而值得关注的是，其他国际市场（含中国）正成为爱齐科技收入重要增长区。

再看时代天使，与2022年增速为负的情况相比，其2023年上半年增速已经转正，且达到了7.95%这一优于同行业平均水平的值，不过较前几年仍有差距。翻阅财报后发现，时代天使上半年的业务其实表现十分不错，6个月共达成隐形矫正案例数9.54万例，同比2022年上半年的7.72万例增长23.6%。

但为什么营收增速未体现与案例数增长的一致趋势？原来，通过对隐形矫治解决方案的收入/达成案例数进行计算后发现，时代天使隐形矫治平均每例价格从2022年的7078元下降18.07%至每例5799元。也就是说，量虽然上去了，但单价降低了，所以营收增速与案例增速有较大差异。

据动脉网了解，自去年以来，布局隐形正畸领域且拿到融资的企业正在快速增加，市场竞争愈发激烈。无论是爱齐科技，还是时代天使，都在逐步拓展客单价更低的“下沉市场”，以实现业务的扩容。而这，要付出更多的市场教育与宣传成本。

受正畸业务影响的还有服务端的通策医疗。根据财报显示，通策医疗今年上半年正畸业务收入同比出现3.9%的下滑，对此，通策医疗表示，背后主要原因是二季度整体是淡季，并且当期和美相关的消费需求不那么强。

一位长期看口腔行业的投资人向动脉网表达了相似观点，他认为，过去几年疫情对人们的消费能力形成了较大影响，这使得今年可选择性消费需求增速放缓。“隐形正畸具有较强的消费属性，亦属于可选择性消费项目。目前大家手上资金有限，消费需求自然被延后，加上企业为拓展下沉市场导致客单价降低，所以增速下滑明显。”

而在种植牙领域，已经落地的集采无疑是龙头企业增速下滑的重要原因。从结果来看，今年年初的口腔种植体集采呈现规模大、竞争激烈的特点，涉及全国1.8万家医疗机构，287万套种植体系统，拟中选产品的平均中选价格与集采前的中位采购价相比降了近60%。

从登士柏西诺德、盈纬达、士卓曼三家的中标价来看，分别平均降价约57%、61%、63%。以登士柏西诺德为例，其财报显示，今年上半年种植收入同比下降了6%。

不过，面对集采，多家龙头企业皆表示，种植牙产品虽然因集采降价，但在中国将快速放量，收入的强劲增长势头不会变。

口腔CBCT方向，行业龙头美亚光电的财报显示，其旗下医疗设备（口腔CBCT、口内扫描仪等）收入增速在整体业务中处在最低点，仅为1.28%。该公司内部人士在接受媒体访谈时表示，由于不同的企业参与进口腔CBCT赛道中来，有的企业受限于品牌知名度或者是产品力的原因，只能通过降价的方式来进行促销进而扩大销售体量，导致行业竞争激烈。这亦拖累了美亚光电的营收增速。

在口腔修复领域，正海生物的财报披露，旗下口腔修复膜和可吸收硬脑（脊）膜补片是最主要的收入来源。其中，口腔修复膜产品实现销售收入1.06亿元，同比减少3.57%。对此，公司表示，口腔修复膜的收入下滑是受到1、2月份客观因素和春节假期的双重影响。

不难发现，每一家企业营收增速下滑的背后，都有各种不同的原因，但在整体宏观环境下，口腔行业整体消费放缓在当下给企业们带来了不小挑战。

“这是一个结构性调整的机会，所以既不要悲观，也不要过于乐观。”口腔行业资深从业者刘振军告诉动脉网，“不悲观的原因是，口腔消费市场扩容是大趋势，行业天花板远没有到来。而不要过于乐观是指，已经上市的龙头企业们在各自细分领域驰骋多年，产品、方案的创新速度一定要跟上当前的市场地位，新入局者越来越多，竞争会愈发激烈。”

因此，口腔龙头企业们正在寻找破局之法。

面对自去年开始的营收增速下滑，各家口腔龙头企业已经在进行相关调整以应对挑战。

比如针对营收正在快速增长的中国市场，爱齐科技正通过丰富产品矩阵和价格差异化来推动更落地的“本土化”产品策略，现已推出隐适美成年套装和隐适美标准套装，以覆盖更多目标人群。

盈纬达也看好中国市场，其在年初的华南国际口腔展上正式官宣由“卡瓦集团”更为现名“盈纬达”，并发布了“微笑中国”战略。此战略其中重要一项便是本土化的产业布局。目前，盈纬达已在江苏苏州和“中国牙谷”四川资阳拥有生产制造基地，以优化本土产业链布局。

国内创新公司则在积极拓展海外市场。比如时代天使透露，其已在美国、欧洲和澳大利亚成立子公司，并开启海外收购步伐。比如2022年10月，时代天使公告收购了巴西知名正畸产品制造商Aditek的51％股权。

而为应对集采变化，通策医疗今年推出了低价种植业务，以使高中低“口腔超市”概念落地，从而增加市场占有率，并一起调整了种植牙收费体系。

登士柏西诺德则在今年年初宣布将进行一项重组计划，包括在全球范围内裁员8%-10%，该计划预估每年为登士柏西诺德节省至少2亿美元的成本，从而改善经营效率与运营业绩。

除了跨国企业重仓中国、国内企业拓展海外市场，以及构建新的业务打法、进行人员优化外，更大的变动则来自于人事变更。

动脉网观察到，今年以来，爱齐科技、登士柏西诺德、士卓曼的中国区负责人，以及时代天使的重要管理层均完成更换。

具体来看，今年年初，JunHo Han正式上任爱齐科技中国区副总裁兼董事总经理；2月，张瑛被登士柏西诺德任命为中国总经理；4月，士卓曼集团中国总经理李从真亮相；7月31日，胡杰章接替李华敏成为时代天使首席执行官及首席技术官。

为何换帅？以时代天使为例，其创始人李华敏在致全员信中就提到：新阶段的时代天使不再需要一个火车头似的带队家长，而是需要一个具有数字化科技理念和全球化战略的核心领导团队，带领企业在安全稳健中加速前行。

可见，换帅的背后，实则透露出在新的发展时期，口腔龙头企业们为应对日益复杂的市场环境，迫切需要新的战略眼光和方向。这也从侧面反映出市场变化的剧烈程度。

“市场变数很大，所以企业应始终保持灵活性，根据市场反馈和内部情况，及时进行调整和修正，以确保战略的持续有效性。市场竞争是‘切蛋糕’的艺术。不断深挖护城河，企业才能持续地把蛋糕切得又大又快。”口腔行业资深从业者刘振军表示。

尽管市场变化剧烈，龙头企业的营收增速有所放缓，但口腔市场整体向上的趋势未变。这使得口腔行业的投融资依然火爆。

数据可以为证。仅在今年，包括威高洁丽康、美维口腔、登特菲、深圳玉汝、美奥口腔、格登特、铖联科技、赛乐医疗、咿呀集团、Wellplaece、Proclaim等在内的一众口腔企业完成新一轮融资。

二级市场方面，正雅齿科年初于浙江证监局进行辅导备案登记、速迈医学创业板IPO获受理、登康口腔(33.450, -0.51, -1.50%)成为深交所主板注册制首批新股，马泷齿科向港交所递交了招股书。可见，从口腔护理到口腔器械，再到口腔服务，口腔产业链各环节的企业皆在今年准备或已完成IPO动作，再一次证明口腔行业的高景气度。

“创新永远是一个行业能否实现持续发展的最重要因素。”口腔行业资深从业者刘振军表示，口腔供给侧的创新一直在发生，相关创业企业层出不穷，为市场扩容带来了助力。其中，尤以数字化受到投资界最大关注。

比如8月刚获得数亿元A轮融资的威高洁丽康，就在发力数字化口腔诊疗设备、牙种植体系统、口腔生物材料、种植外科手术工具产品等方向。

今年在4月完成亿元B轮融资的登特菲在打造口腔数字化平台，其开发了3D口腔显微镜、EMOVE显微镜、牙科影像扫描仪、口腔CBCT等多款设备，并在2022推出了超大视野昆仑CBCT。8月，登特菲并购麦科视，持续扩大口腔CBCT赛道布局。

同样4月拿下2.36亿元B轮融资的铖联科技，则在构建一站式齿科3D打印数字化解决方案。铖联科技曾是3D打印设备供应商，目前正转型云打印服务模式，将硬件即服务（HaaS）的模式应用在齿科3D打印领域，使3D打印机智联上网，在全球范围内建设大规模分布式义齿制造云工厂，打通了义齿加工的“数据—设计—制造”流程。

服务类的机构也愈发重视数字化建设。比如8月冲刺IPO的马泷齿科，也在招股书里特意提到会升级数字管理系统以提高整体运营效率，尤其包括临床数字化（购买先进牙科设备，如数字植牙机器人(12.240, -0.47, -3.70%)等）、管理数字化（数据传输及患者的影像数据存储及管理等）。

6月底完成新一轮战略融资的美维口腔也在积极推动数字化建设。作为行业内首家拥有自研数字化系统的口腔连锁企业，美维口腔打造了“维小美医疗云智能平台”，其是一个提升管理运营效率为核心的信息化系统，涵盖了HIS、财务、供应链、人力资源、OA等系统，既能够满足企业精细化管理，又能全面支持多组织的业务协调与数据共享。

不难发现，口腔行业仍涌现源源不断的创新者，资本也愿意用真金白银押注它们。这也证明，口腔行业的长期价值不变，商业上仍孕育着更多可能。

需要注意的是，在口腔企业加速数字化创新的过程中，产业协同与资本赋能十分重要。

对此，多位投资人告诉动脉网，创新企业可以通过自研、融资、并购、IPO等多种方式完善数字化流程各环节上的产品和业务，强化产品协同效应，从而推动业务稳健发展。

也就是说，企业要通过各种方式尽可能地拓宽产品版图，并挖深自己的技术护城河，从而在优势领域扎下根。

而一旦消费需求回升后，根扎得越深的口腔创新企业势必迎来更为强劲的增长。