中金公司首次覆盖并给出“跑赢行业”评级 XR+新能源业务布局全面支撑未来增长

近日，中金公司发布领益智造深度研报《全球精密制造核心供应商，新能源业务布局全面》，首次覆盖领益智造（002600）并给予跑赢行业评级。研报指出，市场仍重点关注消费电子大客户传统终端需求及行业波动，看好MR、新能源等新布局业务有望支撑公司未来稳定增长。

领益智造是消费电子精密功能件龙头制造商，通过持续提升研发能力和部署产业垂直整合，形成了从上游的材料、中游的精密功能件及结构件到下游的模块、充电器相结合的发展新优势，在全球范围内为客户提供一站式智能制造服务及解决方案。公司精密功能件相关产品的市场份额及出货量已连续多年稳居全球消费电子市场领先地位，在质量、工艺、技术等多个方面设定了行业标准，并进一步渗透新能源汽车、光伏、储能等新兴市场。

根据中金公司研报显示，领益智造是全球消费电子精密小型结构及和功能件头部供应商，产品根据生产工艺可大致分为模切、冲压、CNC 以及相关的模组等。领益智造下游涵盖全球消费电子头部客户，终端产品包括手机、平板、笔记本电脑、可穿戴及 ARVR 等广泛领域。根据弗若斯特沙利文预测，全球 2022年精密功能及结构件市场约为 715亿美元，未来 3 年有望以 6%的 CAGR 稳定增长。由于产品品类多样及客户分散，功能及结构件市场整体竞争格局较为分散，但头部客户采购量相对较大，领益智造深度绑定头部客户未来有望实现稳定增长。

在业务合作及开拓方面，领益智造与消费电子头部客户已形成长期稳定的合作关系，并且近期随着领益智造全球化产能布局加速，以及公司管理及研发等能力持续优化，中金公司看好领益智造有望与头部客户合作更加深入，在手机、平板等终端中导入新料号，提升 ASP。此外，领益智造在 ARVR 领域亦有布局，在海内外知名XR品牌的重量级产品中均有导入，包括结构件、功能件及整机组装等业务，看好领益智造未来在 ARVR 领域有望加速成长，享受行业发展红利。

近年来，领益智造积极拓展潜力赛道，新能源汽车+光伏业务结合迎来双重成长。新能源汽车方面，2021年，领益智造通过整合浙江锦泰进入动力电池结构件领域，有望实现持续成长。随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，领益智造相关业务收入增长显著。2023年上半年公司汽车业务实现收入7.13亿，同比增长72.46%，毛利率同比提升0.23个百分点。

此外，近日领益智造公告旗下子公司苏州领汇新能源科技有限公司（以下简称“苏州领汇”）及苏州领裕电子科技有限公司（以下简称“苏州领裕”）分别与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《Nomination Agreement》（提名协议），约定苏州领汇及苏州领裕向其供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件。公告显示，协议的顺利履行预计将对公司未来年度经营成果产生积极影响，预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元。与此同时，协议的签订有利于交易双方建立长期稳定的合作关系，有助于进一步提升公司产业链地位、市场影响力及核心竞争力，更好地满足新能源汽车市场需求。

光伏业务方面，领益智造目前与国际领先的光伏储能领域客户在合作开发、生产等方面建立了深入合作，为其提供微型光伏逆变器等产品的代工服务，其相关终端产品的全球市场覆盖率保持领先。公司光伏储能业务与原有业务协同性强，凭借在消费电子领域的精益智造、自动化、智能化、规模化供应及配套能力等方面的深厚积累迅速提升市场份额。领益智造在该领域有产能扩张计划，以满足未来微逆需求放量。 2023年上半年公司光伏储能业务收入达9.14亿元，同比增长117.65%，毛利率同比提升1.86个百分点。

根据近日领益智造发布的2023年半年度报告显示，2023年上半年，公司实现营业收入152.89亿元，较上年同期增长3.27%，归属于上市公司股东的净利润为12.48亿元，较上年同期增长159.29%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.73亿元，较上年同期增长129.79%，经营活动产生的现金流量净额36.64亿元，同比增长96.62%；基本每股收益0.18元/股，较上年同期增长157.14%，加权平均净资产收益率7.00%，较上年同期提升4.01个百分点。2023年上半年，公司经营业绩同比增长，运营效率不断提高，综合毛利率同比有所提升。