“白电巨头”增长中的危与机

2023年上半年的家电行业可以用“恢复”和“回暖”来概括。《2023年中国家电行业半年度报告》数据显示，传统大家电领域上半年呈现降幅收窄的态势。其中，今年上半年，受消费环境好转以及高温天气等因素影响，空调、冰箱品类需求旺盛，带动空调、冰箱市场表现火热。整体来看，上半年，我国经济回升，消费市场趋暖，家电行业恢复加快，内销增速同比转正。

近期，被市场称为“白电三巨头”的美的集团(56.570, -0.61, -1.07%)、格力电器(36.590, -0.14, -0.38%)、海尔智家(24.490, -0.12, -0.49%)相继发布了2023年上半年财报。财报数据显示，三家头部企业在上半年均保持着增长的态势。在业内看来，在行业整体处在下滑阶段的情况下，三家头部企业依然可以找到增长空间实属不易。但是需要看到的是，三家企业也都或多或少存在一定的风险，在短期或长期内给增长带来一定的压力。

美的集团

持续B端改革

在白电行业保持龙头地位的美的集团在2023年上半年依然保持增长优势。8月30日晚间，美的集团发布2023年半年度业绩报显示，营业收入约1969.88亿元，同比增加7.84%；实现归属于母公司所有者的净利润达182.32亿元，同比增长13.98%。

从各项细分业务来看，智能家居业务仍是美的集团重要营收来源。财报数据显示，美的集团2023年上半年的暖通空调实现营收920.07亿元，同比增长10.54%；消费电器实现营收681.36亿元，同比增长2.72%。此外，机器人(12.230, -0.46, -3.62%)、自动化系统及其他制造业实现营收172.62亿元，同比增长26.07%。

美的集团保持增长的原因或许可以归结为多元化转型以及对非核心业务的“瘦身”。

一方面，长久以来，美的集团在构建空调、冰箱等家电产品的产业链的同时，拓展了小型家电及机器人等领域。财报数据显示，上半年机器人、自动化系统及其他制造业在营收中的占比由7.50%提升至8.16%。

不仅如此，美的集团还在持续向B端进行转型。根据财报，美的集团在公司发展战略中坚持C端业务和B端业务并重发展。财报数据显示，美的集团工业技术报告期收入为136亿元，同比增长12%，楼宇科技报告期收入为148亿元，同比增长21%，机器人与自动化报告期收入为152亿元，同比增长24%。

另一方面，美的集团在推动非核心业务的关停和并转。事实上，早在2022年4月，就已经有“美的集团对非核心业务关停并转”的言论流出。彼时，美的集团的回应称，在外部环境不确定的情况下，目前公司主要是抓有效增长，保盈利和现金流，暂缓非核心、非经营性投资。

然而，在美的集团的“向上”业绩中，可以看到这家龙头企业发展中的隐忧。对比自上市以来的财报可以发现，美的集团的营收和净利润已经有了增长放缓的趋势。

从年度营收来看，美的集团2013-2022年度的营收增速分别为17.91%、17.11%、-2.28%、14.88%、51.35%、7.87%、7.14%、2.16%、20.06%、0.79%。整体来看，营收增速在波动中有了放缓趋势。从净利润来看，美的集团2013-2022年度的归属于母公司所有者的净利润增速分别为63.15%、97.50%、20.99%、15.56%、17.70%、17.05%、19.68%、12.44%、4.96%、3.43%，增长乏力较为明显。

然而合康新能的业绩并不稳定。财报数据显示，自2013年起，合康新能全年的营收和净利润频繁出现下滑情况，其中，截至2022年，合康新能已经出现两次净利亏损，2022年当年实现营收14.24亿元，同比增长18.23%，净利润2564.33万元，同比下滑48.98%。有分析人士曾对媒体表示，通过增持合康新能，美的集团或许可以进一步扩大在新能源领域的市场份额，实现多元化经营。

格力电器

专注多元化布局

格力电器在2023年上半年同样展现了增长的态势。8月30日晚间，格力电器发布2023年半年报显示，公司实现营业总收入997.90亿元，同比增长4.16%；实现归属于母公司的净利润126.73亿元，同比增长10.52%。其中，上半年格力电器空调实现营收699.98亿元，同比增长1.82%。

中信建投(25.260, -0.13, -0.51%)证券研报指出，格力电器上半年合同负债、其他流动负债、经营性现金流等几项反映经销商提货的重点科目同环比均大幅增长，显示下游与终端景气态势。而且，2023年空调市场受需求回升及渠道库存低位催化，迎来较强的基本面，疫情期间的积压需求逐步释放，叠加空调行业渠道库存整体处于历史低位，经销商备货意愿普遍积极，驱动行业总体产销两旺。除此之外，多家调研机构报告显示，格力空调以行业第一的身份领跑市场，实现经营业绩稳中向上，稳固市场地位。

从格力电器的财报中不难发现，空调依旧是格力电器主营业务，占据了总营收的70.54%。在行业内看来，这也成为格力电器业绩的不稳定因素之一。格力电器在财报中坦言，宏观经济变化可能影响消费者收入状况，导致其调整在家用电器方面的支出，同时作为地产后周期行业，地产政策对家电需求有明显影响。同时，我国城镇化率逐步提高，大家电保有量明显提升，行业竞争日趋激烈。

为了缓解业务单一的情况，格力电器近年布局了生活电器、智能装备、新能源等众多业务板块，还进军了手机、预制菜等领域。然而，这些板块规模依然很小，目前无法形成对格力电器整体业务的拉动。

财报数据显示，生活电器实现营收21.77亿元，同比增长0.02%；工业制品实现营收54.88亿元，同比增长90.01%；智能装备实现营收2.48亿元，同比增长23.68%；绿色能源营收29.15亿元，同比增长51.32%；其他主营业务营收9.02亿元，同比增长121.17%。然而这些业务仅占了格力电器总营收的11.82%。

格力电器在今年6月的业绩说明会上介绍，目前布局主要聚焦于光伏空调板块、新能源汽车板块和锂电池板块。

那么，格力电器对于新能源领域的布局成功了吗？或许目前还不能下定结论。例如，2021年，格力电器通过司法拍卖竞得格力钛新能源股份有限公司（以下简称“格力钛新能源”）30.47%的股权，加上格力电器董事长董明珠将其持有的格力钛新能源股份对应的表决权17.46%委托公司行使，格力电器合计持有格力钛新能源47.93%的表决权，成为格力钛新能源第一大股东。

然而，格力钛新能源暂时处在亏损状态。财报数据显示，格力钛新能源上半年营收为14.4亿元，净利润为-1.71亿元；期末，公司负债合计243亿元。

海尔智家

致力高端化市场

从2023年上半年来看，海尔智家的营收规模处在美的和格力电器之间。8月31日，海尔智家发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约1316.27亿元，同比增加8.21%；归属于上市公司股东的净利润约89.64亿元，同比增加12.62%。

分业务来看，财报数据显示，2023年上半年，海尔智家的中国智慧家庭业务实现收入703.53亿元，同比增长8.6%。其中，在家庭美食保鲜烹饪解决方案中，冰箱/冷柜产业报告期内实现收入222.45亿元，同比增长2.3%；厨电产业实现收入21.38亿元，同比增长7.5%。另外，全屋衣物解决方案报告期内实现收入153.45亿元，同比增长3.8%。空气解决方案报告期内实现收入231.47亿元，同比增长18.9%。全屋用水解决方案报告期内实现收入74.78亿元，同比增长10.2%。与此同时，海尔智家海外业务实现收入669.17亿元，同比增长8.8%。

海尔智家2023年半年度董事会经营评述指出了收入增长的原因：卖场景——强化三翼鸟在成套场景方案设计、销售与服务等方面的竞争力，增强套系化与场景化方案销售能力；高端化——深入开发海外市场网络、增强终端零售能力，通过引领产品推动高端转型，提升海外产品的价格指数，增加份额；多品类——积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人以及暖通空调、热泵等新品类，把握品质生活升级以及低碳经济转型带来的发展机遇。

可以发现，海尔智家已经将产品高端化看作核心竞争力。2023年半年报中，海尔智家提出了下半年的经营规划，第一条就是持续深化从“高端品牌→场景品牌→生态品牌”的三级品牌战略转型。

根据媒体报道，今年上半年旗下品牌卡萨帝已在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。

值得一提的是，海尔智家的不稳定因素表现在成本上。对于海尔智家来说，高端化意味着需要在高端产品中投入更多的成本。财报数据显示，2023年上半年海尔智家营业成本915.55亿元，同比上升7.94%。其中，研发费用达50.26亿元，同比上涨9.30%，短期内增加了成本压力。对此，2023年半年度董事会经营评述的解释为，由于技术飞速发展、行业人才匮乏、产品寿命周期缩短及易于模仿，越来越难以获益，新的产品、服务和技术通常伴随着较高的售价，同时公司不得不在研发上投入更多。

不仅如此，海尔智家的销售费用占比最高，达187.69亿元，同比增长6.60%。除此之外，财报显示，今年上半年，美的集团、格力电器、海尔智家的销售费用率分别为8.7%、8.4%、14.3%。有业内人士认为，海尔的销售费用率远高于同行，问题在于海尔的销售体系相对冗杂。

海尔智家对此的解释是，国内市场推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面实现效率提升，销售费用率同比优化；海外市场竞争加剧，在终端渠道拓展、新品上市推广、店面形象升级的投入增加，销售费用率同比恶化。 本刊深度报道组