永达汽车(3669.HK)：韧性生长，中长期潜能待释放

自今年年初以来，车市增速持续疲软，以及主流车企销量目标承压，汽车厂商降价促销尤为频繁。新能源领域的龙头企业特斯拉等率先降价，并带动新能源车市场越来越多的厂商加入降价潮。随后，该势头逐步蔓延至传统燃油车领域。

在如此竞争激烈的市场环境下，豪车经销商“三杰”之一，永达汽车(3669.HK)凭借一份收入连续增长、经营稳健的成绩单，不断向市场释放信心。

一、上半年整体经营稳健，售后业务亮眼

财报数据显示，2023年上半年，永达汽车综合收入为356.84亿元，较去年同期增长11.6%。

能够取得这份较为满意的成绩，背后也离不开各业务板块的共同发力。

新车销售业务方面，上半年，新车经销销量达到85759辆，同比提升11.7%。受燃油车购置税优惠的退出、政策预期不明朗、消费需求恢复缓慢等原因，多数汽车终端销售面临着较大的增长压力。在此期间，永达汽车通过一些列销售核价管理措施以及提升新车延伸业务收入等方式，确保新车销售综合收益稳定，并维持着出色的经营效率，例如上半年新车库存周转天数为24.4天。

售后业务方面，伴随着公司用户运营能力的提升，该项业务愈发成熟。报告期内，售后服务收入为52.04亿元，同比增长17.8%。其中，永达汽车APP用户规模不断扩大，截至6月末，注册用户已经超过150万，较去年年末提高93%。

二手车业务方面，上半年，公司二手车毛利为1.87亿元，同比增长7.5%。很大程度上，这得益于二手车新零售商业模式的不断深化。伴随着二手交易环境的改善，二手车业务亦需要同步转型升级。永达汽车迅速把握这一增量机会，凭借优于同行的领先性，在上半年取得二手车交易规模41084台的成绩，同比增长30.6%，这也是二手车业务能够实现增长的关键。

新能源汽车业务的快速增长也是此次财报的一大看点。近年来，国内新能源车市场爆发，永达汽车凭借入局较早且大力推进的先发优势，充分享受到新能源时代的红利。公司积极进行新能源品牌网络的调整和扩充，并回归全业务闭环的综合服务中心模式提高运营效率，实现了新能源业务的快速增长。报告期内，新能源车销量达到16240台，同比大增116.5%。其中，独立新能源品牌销售表现亮眼，同比增长169.8%。

可以看到，永达汽车在各项业务稳健向好的发展推动下，基本盘稳固。反馈到现金流上来看，公司上半年经营产生的现金流达到了10.99亿元，为公司提供了强劲的自我造血能力。同时，资产负债率为51.8%，一直维持在较低水平。

值得一提的是，永达汽车决定派每股0.105人民币，这一实际行动凸显了真金白银之下，公司高度重视股东回报，并积极向市场传递信心的态度。

在当下整体大环境弱复苏的情况下，永达汽车能够取得优于同行的的增长，充分证明了公司面对困境的经营韧性。可以预料到，伴随着行业整体进入向上修复通道，抓住行业大势的永达汽车大概率将成为行业上升周期的核心受益者。

二、中长期动力充足，未来如何看待？

从中长期来看，永达汽车将受益于政策推动和市场格局的变化，获得成长机会。

一方面，今年以来，国家针对汽车消费市场的恢复相继出台了一系列政策措施。《关于促进汽车消费的若干措施》提出优化汽车购买使用的管理制度和市场环境，更大力度促进新能源汽车的健康发展；《关于恢复和扩大消费的措施》强调因地制宜优化汽车限购措施，畅通二手车市场流通，加强汽车消费金融支持。

最近工信部等七部门联合发布的汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）更是着重强调将促进老旧汽车报废、更新和二手车消费等。由此看来，汽车行业，尤其是二手车行业可能正处于爆发前夜。经销商集团，尤其是主流豪车品牌们，势必会是这轮汽车大潮的主要受益者。永达汽车作为国内最大的保时捷、宝马经销商，或将吃到行业拉动下“量价齐增”的红利，存在估值修复的机会。

另一方面，汽车产业的长期主线——新能源车依旧更值得把握。随着国产新能源汽车的崛起，老牌豪车市场不断被国内新兴势力稀释。显然，新能源已经成为豪车市场的重要驱动力。在高端品牌国产化的大趋势下，永达前瞻性设立新能源车板块，锚定国内新能源车市场，加强与主流品牌的代理合作。因此，面对新势力向上的趋势，将有利于带动永达汽车未来的发展。

结语：

在经历上半年的困境之后，伴随着行业复苏趋势显现，加之促进汽车消费等一篮子政策的密集出台，市场的格局正在被重塑。

永达汽车作为汽车经销商的龙头，从估值角度来看，当前的PE仅为5.4倍。伴随着估值和基本面趋于收敛，公司有望在政策刺激和汽车行业的复苏下获得估值修复的机会。中金证券、摩根士丹利等各大知名券商的分析师也予以认可，给予永达汽车“跑赢行业”或“买入”的评级。

总的来说，凭借稳健的基本面和市场的认可，永达汽车当前已经具备步入加速上修轨道的基础。

来源：格隆汇