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行业表现:收入利润双位数稳健增长,势能延续。2023H1白酒上市公司总营收约2146亿元,同比+16%;归母净利润约837亿元,同比+19%,对比20-21年增速略有放缓,整体来看收入利润仍保持15%+稳健增长。分价格带看,高端稳健,收入增速看区域酒>高端>次高端。
个股表现:高端&地产龙头综合表现优,把控能力强。
收入&利润:多数酒企半年报收入利润实现双位数增长,基本实现“时间过半、任务过半”,部分酒企业绩也实现强兑现,中报整体顺利平稳落地且不乏亮点:1)高端酒:需求韧性较强,茅台收入业绩双20%,老窖收入超预期。2)次高端:分化明显,汾酒高增、舍得符合预期,充分考验市场操作和品牌张力。3)区域酒:地产龙头实力强,且安徽基础消费强,整体更胜一筹。4)量价表现:当前各大品牌均在积极实现产品向下完善布局、渠道下沉,比如低度老窖持续扩张、低度五粮液(165.720, -2.21, -1.32%)今年增加返利实现放量、汾酒的青20/25/老白汾的快速增长、舍得的舍之道/沱牌特曲实现宴席放量、迎驾的洞6/9保持快增等,通过市场需求和操作调节匹配放量,虽各白酒产品价格均同比有所往下(飞天除外),但优质酒企在应对市场销售压力仍在积极把握量价平衡。
现金流&回款:多数酒企经营质量稳定,次高端现金压力显现。单Q2实际收入质量角度,多数酒企保持相对更好态势,略有承压是五粮液、酒鬼酒(96.900, -0.26, -0.27%)、伊力特(24.940, -0.55, -2.16%)、顺鑫。从H1表现看,合同负债同比增加居前是五粮液、汾酒、口子窖(59.500, -1.56, -2.55%),次高端(除汾酒以外)今年现金流表现相对承压。
展望:在今年K型复苏的推动下,大部分高端酒和优质地产酒的表现更加稳定,实现了优秀的报表表现。上半年走量但是价格比较弱,展望下半年,7月维持弱复苏、8月环比有所改善,正将逐步进入中秋国庆备货旺季,当前各白酒产品价格表现均较坚挺,我们预计旺季依然能够较好走量,保持持续关注;同时酒企今年积极推动回款和促进动销,大部分酒企下半年继续完成全年任务概率较大。
推荐顺序:当前政策不断强化,我们建议选股思路维持基本面优先&估值匹配的角度,主要两条主线:1)核心优质白酒,兼具动销&表现弹性,推荐山西汾酒(258.310, -4.51, -1.72%)、泸州老窖(238.080, -3.10, -1.29%)、迎驾贡酒,此外还有茅台、古井贡酒、今世缘;2)超跌或有绝对价值支撑,推荐五粮液,舍得,建议关注老白干。
风险提示:经济环境疲软、需求恢复不及预期、食品安全问题。
(分析师 汤军、王颖洁)
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