二锅头卖不动了？200亿白酒股，业绩爆雷顺鑫农业

作者 | 何剑岭

没想到吧，白酒居然靠着咖啡出圈了！

近两天炒得沸沸扬扬的瑞幸与贵州茅台(1858.700, -7.30, -0.39%)联名推出的“酱香拿铁”，在9月5日上午公布了首日销售成绩：542万杯+1亿元。这个数字着实让人惊讶。

反映到资本市场上，9月4日当天白酒板块指数强势上涨，创出了近1个月新高。

随之而来的是更多白酒企业的“跨界”消息：茅台咖啡、茅台巧克力也即将上线，网上更是有诸多网友P出了“五粮液(165.720, -2.21, -1.32%)+蜜雪冰城”“泸州老窖(238.080, -3.10, -1.29%)+奈雪的茶”的图片。不管真假，热闹的气氛可是搞到位了的。

相比之下，另一家著名的白酒上市公司、以“牛栏山二锅头”为代表产品的顺鑫农业(26.100, -0.10, -0.38%)（000860）可能既眼红又心酸，毕竟这波营销红利没蹭到，而且业绩拉胯、成为业内倒数第一更是让人欲哭无泪。

1

半年报归母净利润增长业内倒数第一

9月5日，顺鑫农业早盘短暂翻红后，一直在绿盘中运行，收跌0.38%，总市值离200亿元还差一点点。

从股价表现来看，顺鑫农业在3年前的2020年8月达到历史高峰后，就做了一个大“M”头展开下行，一直跌到2022年4月才见到低点，随后展开弱势反弹。从目前的价位来看，较最高点缩水了接近7成。

值得注意的是，2023年8月28日当天，顺鑫农业高开低走跌3.3%，这是因为前一交易日公布了表现不佳的半年报。而早在7月17日，顺鑫农业因为前一交易日发布的利空半年报预告，当天直接跌停。

顺鑫农业的半年报显示，营收同比小幅下滑4.72%，但归母净利润亏损8097万元，同比下滑302%。

这个成绩，在整个行业中也是“倒数第一”的存在。

Wind数据显示，申万白酒行业的21家白酒企业中，半年报归母净利润出现亏损的仅有2家：顺鑫农业和金种子酒(25.720, -0.69, -2.61%)，前者亏损金额更大。

此外，半年报归母净利润同比负增长的仅有4家，负增长率最高的也是顺鑫农业，而老白干酒(24.930, -0.53, -2.08%)、酒鬼酒(96.900, -0.26, -0.27%)、水井坊(70.570, -0.66, -0.93%)这3家的负增长率只有40%多。这差距实在是太大了！

2

消费能力下降导致白酒销量下滑

在白酒上市公司中，为什么顺鑫农业就这么“一枝独秀”呢？

顺鑫农业半年报显示，公司从事的主要业务包括：白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发。公司现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。

值得注意的是，上半年，顺鑫农业坚定推进房地产业务剥离事项，相继完成商务中心及寰宇中心楼宇资产的出售和顺鑫农业对佳宇地产的债转股工作，并顺利推进在北京产权交易所公开挂牌转让房地产子公司顺鑫佳宇100%股权的相关工作。

因此，顺鑫农业主打的还是白酒+猪肉。

从半年报公布的营收占比来看，占大头超过7成的白酒，上半年的营收同比下降7%。而占比近2成的猪肉，上半年的营收同比却是上升的，上升幅度16%。

对此，公司表示：“白酒产业结构调整、品牌升级的趋势延续,在挤压式增长的竞争格局下，2023 年上半年全国规模以上白酒企业白酒产量同比下降 14.8%，产量下降明显……在宏观经济大环境下，叠加消费能力下降、营销驱动因素转换等原因，公司的市场动销有所放缓，销售额相较去年同期有所下降。”

另外，半年报显示，顺鑫农业目前涉及5项诉讼，涉及总金额超过3500万元。其中，一起合同纠纷涉及的金额最高，接近3300万元，目前正处于仲裁中。

3

前十大流通股东几乎全是知名机构

尽管公司的业绩不咋的，但奇怪的是，从前十大流通股东来看，顺鑫农业却绝对是机构们青睐的“香饽饽”。

Wind数据显示，从公司半年报来看，顺鑫农业的前十大流通股东几乎全是知名机构。

除开第5大股东香港中央结算有限公司，第2、3、4大股东分别是易方达消费行业、招商中证白酒指数(15278.141, -190.54, -1.23%)A两只公募基金和王牌私募高毅资产，持股数量均超过3000万股。此外，第6、7大股东分别是鹏华中证酒指数(8327.049, -95.38, -1.13%)基金和嘉实农业产业基金，第8、9、10大股东则分别是基本养老保险基金组合和2个社保基金组合。可以说是“公私募大佬”“国家队”聚集。

值得注意的是，结合2023年一季报来看，易方达消费行业基金和招商中证白酒指数A上半年对顺鑫农业均“逆势”进行了大手笔增持。其中，易方达消费行业基金持股数量从3月末的3098万股增加到6月末的3241万股，招商中证白酒指数A则是从2703万股增加到6月末的3190万股。显然，招商中证白酒指数A的增仓力度更大，达到487万股。

值得注意的是，2022年年报中，社保基金602组合尚持有410万股，位居第9大股东。但在2023年6月末，602组合已经退出前10大股东，因此该社保基金组合的持股数量至少已经低于380万股。

那么，招商中证白酒指数A增仓之后有赚吗？

从顺鑫农业4月到6月的股价走势来看，均价大约在34元/股左右，也就是说招商中证白酒指数A二季度增仓花了大约1.6亿元。不过，刚刚增仓完毕，顺鑫农业半年报预亏的公告就将股价拉下了一个台阶。也就是说，如果招商中证白酒指数A在6月30日后持仓没有变化的话，大概率将出现浮亏。

公开数据显示，招商中证白酒指数A主要进行被动式指数化投资，目前规模为421.63亿元，基金经理是侯昊。不过，顺鑫农业并不在招商中证白酒指数A的前十大重仓股中，而是位于第12位。