海通国际：给予今世缘增持评级，目标价位70.0元净利润

海通国际证券集团有限公司陈子叶,闻宏伟近期对进行研究并发布了《2023年中期点评：品牌渠道双轮驱动，百亿目标近在咫尺》，本报告对今世缘(64.550, -0.50, -0.77%)给出增持评级，认为其目标价位为70.00元，当前股价为64.67元，预期上涨幅度为8.24%。

今世缘

事件。23H1公司实现营业收入59.7亿元，同比增长28.5%；归母净利润20.5亿元，同比增长26.7%；扣非归母净利润20.5亿元，同比增长27.6%。23Q2实现营业收入21.7亿元，同比增长30.6%；归母净利润7.9亿元，同比增长29.1%；扣非归母净利润8.0亿元，同比增长31.3%，与前期预告一致。

场景回归放量增长，省内外实现营收双升。23H1公司特A+/特A类实现营收38.2/17.6亿元，同比+25.6%/+36.9%，收入占比-1.4pct/+1.9pct至64.3%/29.6%；其中23Q2特A+/特A类实现营收13.9/6.5亿元，同比+26.5%/+41.8%。分产品，对开、四开在高基数下稳健增长，特A+类的快速成长主要受益于V系在前期市场培育下，已逐步进入放量增长阶段，高端引领、错位竞争的产品战略布局延续。受益于大众消费与宴席需求回补，上半年淡雅、单开动销表现亦很突出，带动特A类增速远超平均水平，去年同期的低基数亦有一定贡献。分地区，省内、外营收同比+27.4%/+40.4%，省外占比提升0.6pct至7.4%，南京/淮安/苏中/盐城/苏南/淮海同比增长22.2%/25.7%/40.1%/25.9%/31.0%/26.4%。

品牌渠道双轮渠道，费投提升抢抓机遇。23H1/23Q2公司毛利率同比+2.0pct/3.7pct至74.5%/72.9%，主要是公司加大渠道和终端的费投力度，相对应的货折有所减少，产品结构升级亦有一定贡献。23H1/23Q2销售费用率同比+2.9pct/3.0pct至14.9%/13.1%，其中广告费/促销费同比+40.7%/+120.5%，合计占销售总费用的81.8%，主因公司加大动销政策支持，积极抢抓市场回暖机遇和巩固提升市场份额。同时，渠道体系也不断得以优化，省内/外经销商数量同比下降20/17家，单个经销商平均收入同比提升33.8%/44.3%。23H1/23Q2公司管理费用率小幅波动，净利润率同比-0.5pct/-0.4pct至34.3%/36.7%。

超额完成上半年任务，百亿目标近在咫尺。上半年公司坚持战略目标引领（营收100亿，净利润31亿），高端化与全国化并进，超额完成上半年任务。继22年6月实施分品牌事业部制后，今年7月公司对部分组织架构执行了进一步调整，成立战略研究部、总工程师办公室、大中心；品牌管理部并入文化部；合并销售管理部与省外事业部，组建销售部。组织效能有望提升至新台阶，为后百亿时代充足蓄力。我们认为，公司在股权激励的保驾护航下，公司自下而上势能强劲，成长性和确定性可期。

投资建议与。我们预计公司2023-2025年营收101.2/124.7/151.2亿元，净利润分别为31.1/38.8/47.6亿元，对应EPS为2.48/3.09/3.79元（前值2.49/3.11/4.00元）。参考可比公司估值平均值26x，考虑到公司全年目标明确，发展路径清晰，给予公司28xPE（不变），对应目标价70元（不变），维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济不确定性，市场竞争加剧，食品安全问题

证券之星数据中心根据近三年发布的数据计算，杨哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.92亿，根据现价换算的预测PE为25.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级36家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为74.75。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。